塞尔伯斯的次贷困境 - 彭博社

作者 道恩·科佩基

通用汽车在2006年底将其最盈利的部门——通用汽车接受公司（GM）的51%股份出售给了塞贝鲁斯资本管理公司及其他公司时，遭遇了一些批评。大多数人认为，这家陷入困境的汽车制造商给了私募股权公司一个好交易，以74亿美元的价格出售了这家汽车和抵押贷款公司。由于通用汽车接受公司的抵押贷款业务ResCap正在亏损，这项投资现在的表现并不好。由于这一拖累，通用汽车接受公司报告称，今年上半年亏损1200万美元，而2006年同期则盈利13亿美元。

ResCap曾是这家金融公司的瑰宝，其收益增长速度远快于汽车贷款；在2005年，住房融资占通用汽车接受公司利润的48%，而五年前仅为20%。但次贷危机蔓延到了ResCap——而且可能比其他贷款机构更为严重。自2006年第三季度以来，它就没有实现盈利，那时其他次贷公司问题尚未浮出水面。这使得塞贝鲁斯和通用汽车接受公司的其他投资者不得不忙于支撑业务。“我们对投资通用汽车金融服务公司保持承诺、支持和热情，”塞贝鲁斯的发言人彼得·杜达表示。

这家私募股权公司在住房领域还有其他麻烦。塞贝鲁斯正在讨论修改其从H&R Block Inc.（HRB）购买Option One Mortgage Corp.的交易，并且根据这家税务准备公司的说法，可能只会购买贷款服务业务。今年八月，Aegis Mortgage，这家公司的投资组合之一，申请了破产。四个月前，Aegis的联合创始人和前首席执行官D·理查德·汤普森在2006年10月被解雇后起诉塞贝鲁斯，声称其管理不善。（ResCap由前Aegis高管詹姆斯·琼斯管理。）塞贝鲁斯拒绝对此诉讼发表评论。

目前，Cerberus和GMAC的其他所有者似乎决心为ResCap筹集资金。根据GMAC向证券交易委员会的文件，3月份，GM向Cerberus额外支付了10亿美元作为“价格调整”，以反映ResCap恶化的状况——这笔钱最终流向了ResCap。GM表示，如果ResCap的收益继续下降，它不再需要向Cerberus支付更多款项。

违约率激增

与此同时，作为Cerberus的原始投资者之一，花旗集团最近重新谈判了与GMAC的信贷额度。根据花旗集团的说法，该银行在8月份将信贷额度（之前仅限于汽车贷款部门）增加了一倍多，达到了214亿美元——其中140亿美元作为贷款发放给了ResCap。该抵押贷款集团在本季度通过将一个医疗融资部门以7.75亿美元出售给GMAC的另一个部门获得了提升。这可能帮助它渡过次贷风暴。“如果你能继续经营，你将来会盈利，因为供需法则会淘汰边际参与者，”一位熟悉GMAC交易的消息人士表示。“没有其他[独立]抵押贷款公司能像ResCap那样资本充足。”

ResCap在2003年积极进入次贷市场。如今，这些高风险抵押贷款占其627亿美元贷款组合的71%。截至6月30日，ResCap的持有资产中，逾期贷款（逾期超过60天的贷款）激增至抵押贷款未偿余额的15.5%，而前一个季度为13.7%。根据惠誉评级有限公司的数据，ResCap在2005年和2006年发放的次贷中，每100美元损失18美分，而行业平均为12美分。“他们的整体表现比竞争对手弱，”惠誉分析师克里斯托弗·沃尔夫表示。“这不仅仅是一般市场条件的问题。”GMAC的吉娜·普罗亚表示：“到目前为止，我们采取了积极的行动，并将继续根据变化的环境重组运营。”

恶化的条件可能只会使问题复杂化。随着大量可调利率抵押贷款在2008年重新调整，市场可能面临另一波违约和止赎。一位不愿透露姓名的通用汽车高管表示，他预计通用汽车金融公司在第三季度将面临艰难局面，因为八月和九月的住房市场动荡。“在ResCap的季度收益出现之前，可能要等到2008年，”穆迪分析师菲利普·基贝尔说。“盈利前景并不好。”

与大卫·韦尔奇在底特律