香港的惊人言论 - 彭博社

这是全球金融中最大胆的提案之一。香港金融当局正在探索是否将高度监管和复杂的香港证券交易所的一些运营与中国大陆两个快速扩张且自由放任的交易所——上海和深圳——进行整合。愿景是：为本地和全球投资者打造一个松散联合的超级交易所，以参与中国股票。然而，理清货币问题以及截然不同的法律体系和监管制度将需要数年时间，并可能难以克服。即使是朝这个方向迈出的温和举措，一些人担心，也可能开始改变香港作为亚洲领先金融中心的监管诚信形象。

在一月份，香港金融和政府界的高层人士召开了一次经济峰会，探讨将本地清算和结算系统与大陆交易所连接起来，并建立在所有三个交易所上市的证券进行交叉交易的方式。随后，香港政府在九月初决定收购香港证券交易所近6%的股份，较之前的4.4%有所增加，这可能作为与一个或多个大陆交易所或其各自地方政府之间的股权互换的一部分。自由市场纯粹主义者感到不安的是，香港市场向更多政府干预的趋势，以及如果大陆的监管差距没有真正解决，可能会减少监管的严格性。

在10月9日，立法者们对香港金融管理局主席任志刚、财政司司长曾俊华和香港交易所主席阿古利进行了严厉质询，讨论政府方向的智慧。香港作为一个充满活力的金融中心的未来，依赖于源源不断的中国公司在此筹集资本，政府认为与中国交易所的更多联系将有助于确保这一点。曾俊华表示：“中国大陆对我们至关重要。”

这三家交易所合作有着合理的商业理由。从纸面上看，将香港、上海和深圳交易所整合在一起，将创造一个市值5.3万亿美元的巨大交易所，超越目前市值为4.5万亿美元的区域领导者东京证券交易所。此外，毫无疑问，香港的未来将依赖于继续获得中国庞大的5万亿美元储蓄的访问权。

同样，许多香港证券交易所最大的全球竞争对手已经在追求规模、高科技交易技术和降低交易成本方面进行了大量战略联盟。纽约证券交易所与Euronext的合并，以及最近提议的NASDAQ、迪拜证券交易所和瑞典交易所运营商OMX之间的三方合作，已经引起了香港金融专业人士的注意。即使是朝着市场整合的适度举措也能带来巨大的回报。基准恒生指数在这个夏季的全球信贷危机中表现强劲，自8月20日以来上涨了近40%，这得益于一项试点计划，该计划将允许个人大陆投资者购买香港股票。因此，香港交易及结算所的市值在10月10日达到了342亿美元。这超过了NYSE Euronext（NYX ）和NASDAQ证券市场（NDAQ ）的总价值。

然而，尽管市场情绪高涨，香港证券交易所的官员似乎对与内地交易所进行重大合作的热情远不及政客们。一方面，香港证券市场比新兴的上海证券交易所更加开放、监管经验丰富且技术先进，而后者是一个容易出现腐败的市场，今年股价上涨了荒谬的113%。交易所母公司主席阿库利（Arculli）表示：“我们的监管体系不同。因此，如果你谈论整合，这确实需要大量的考虑。”

另一个更大的障碍是：中国对资本进出境有严格的控制，并且将其货币的交易范围限制在一篮子外币的狭窄区间内。与此同时，港元与美元挂钩。统一货币将意味着香港可能失去其珍贵的货币独立性，受到北京的影响。“港元会与[中国]人民币挂钩并逐渐消失在历史中吗？”香港证券交易所的独立非执行董事大卫·韦伯（David Webb）问道。

更重要的是，香港目前没有太多理由让步。按照现在的情况，许多中国资本仍在流入。2006年创建的一个项目允许中国国内的机构投资者，如银行和基金管理公司，进行海外投资，预计在未来一年将向海外投资900亿美元，其中三分之一将流向香港，摩根大通证券（JPM）中国股票主席景宇丽（Jing Ulrich）预测道。“香港是中国资本外流的最大受益者，”她指出。

尽管如此，香港如果不探索合作伙伴关系将是愚蠢的，因为中国市场继续自由化，而北京正朝着更多的货币和资本管制改革迈进。北京长江商学院的金融学教授周春生表示，香港与上海之间的合作不太可能，因为两者是激烈的竞争对手。“但从长远来看，[规模更小的]深圳交易所可能会合并，”他认为。

以下是当地媒体对香港政府在股票交易所增加持股比例以及中国资本流入这个前英国殖民地的看法。

香港市场的紧张情绪

香港政府决定增加对运营本地股票交易所公司的持股比例引发了政治争议，《标准》报在10月10日的报道中提到。香港高层金融官员在10月9日的会议上告诉立法者，政府决定将对香港交易及结算所的持股比例提高至5.88%，旨在确保货币和金融系统的稳定与完整。但立法者表示，这一在9月做出的举动有国家干预的味道，这与香港的自由放任传统相悖。

即将到来的狂潮

来自大陆的大量资金可能很快涌入香港。根据10月10日ChinaDaily.com的一篇文章，北京决定允许来自大陆的散户投资者和合格的机构投资者购买在香港股票交易所交易的股票，这可能在一年内释放出2000亿美元的资金流入。

作者：Chi-Chu Tschang 和 Frederik Balfour，Dexter Roberts 在北京