剪还是不剪？ - 彭博社

今年万圣节是恶作剧还是糖果？美联储在10月31日面临艰难的决定：再次降息，冒着政策过于宽松的风险，还是保持利率不变，冒着做得太少的风险。到目前为止，美联储的言辞和行动显示出明显的倾向，倾向于采取宽松政策。9月18日的大幅半个百分点降息是对信贷危机未知后果的衰退保险。然而，自那时以来，货币市场的压力大幅减轻，普遍乐观的经济报告似乎在问：“有什么信贷紧缩？”因此，美联储可能会在即将召开的会议上选择不采取行动。期货市场，一个月前将10月31日降息的概率评估为约90%，现在则表示机会只有三分之一。

尽管如此，可以肯定的是，美联储在某个时刻将会有更多的工作要做。这是一个缓慢的信贷紧缩，将需要很长时间才能显现。投资者正在重新评估许多资产的风险性，尤其是与抵押贷款相关的资产。信贷在一段时间内将变得更加昂贵且不易获得。尽管最近有所改善，但许多购房者、消费者和企业的借贷条件仍然比危机前更为紧张。

除非出现新的下行压力，否则美联储在10月31日很容易选择不提供糖果。除了关于建筑商信心和开工的更糟糕的住房数据外，最近的经济报告表现良好。9月份的零售销售（不包括汽车和汽油）在8月份下降后有所上升，汽车购买也有所反弹。制造业产出在8月份下滑后略有上升，8月份的贸易逆差连续第三个月缩小，确保了外贸将对第三季度经济增长做出重大贡献。

有趣的是，政府将在美联储会议的同一天报告上个季度的首次增长估计，而这些数字看起来相当稳健。当前，实际国内生产总值预计增长在3%到3.5%之间。然而，本季度的大部分增长是前期集中发生的，开局强劲但尾声较弱。美联储主席本·伯南克在10月15日的演讲中警告说，“现在评估家庭和企业支出将受到住房疲软和信贷条件收紧影响的程度还为时尚早。”

经济活动的压力将在当前季度变得更加明显。许多经济学家现在预计第四季度的增长将在1%到2%之间。考虑到就业增长放缓、住房市场恶化以及在供暖季节前油价接近每桶90美元，消费者支出将很难与第三季度约3%或更高的强劲增速相匹配。

此外，企业也变得更加谨慎。调查显示，董事会的信心下降，资本支出和招聘计划更加谨慎。在过去三个月中，除了飞机以外的资本货物订单没有任何进展，且低于一年前的水平。库存较少，这消除了生产增长的一个潜在障碍，但谨慎的公司看到几乎没有激励去增加库存。

公司还面临不确定的利润前景，尤其是那些依赖国内收入的公司。在过去一年中，来自海外的收益几乎占据了美国公司利润增长的全部，而国内收益仅增长了0.9%。在10月1日，分析师预计标准普尔（MHP）500指数中公司的第三季度每股收益仅增长3.6%，但他们预计第四季度将反弹至10.8%。面对经济增长放缓和定价能力减弱，这似乎有些牵强。

尽管伯南克在10月15日没有暗示美联储的下一步行动，但他的评论暗示他相信两件事：信贷动荡对经济的全面影响尚未显现，金融压力不会迅速减轻。这表明政策制定者将倾向于采取更多的衰退保险——如果不是在10月31日，那么就在12月。

作者：詹姆斯·库珀