在次贷濒危名单上 - 彭博社

哪位首席执行官将在花旗集团的查克·普林斯离职后承受次贷的压力？这可能取决于谁的损失最大。

考虑到花旗的240亿美元减记，美林证券（MER ）和瑞士银行（UBS ），华尔街紧张的目光现在集中在贝尔斯登（BSC ）、雷曼兄弟（LEH ）、高盛（GS ）和摩根士丹利（MS ）身上，这些公司都将在近期公布财报。这些公司的次贷减记相对较小，但人们越来越担心更多的减记即将到来——这种担忧持续影响着市场。

贝尔斯登的詹姆斯·E·凯恩可能是最脆弱的首席执行官。这位73岁的雪茄爱好者因其疏远的管理风格而受到批评，而贝尔的两只对冲基金在这个夏天崩溃。贝尔的股票今年下跌了39%，仅次于美林，成为华尔街表现最差的公司。

不过，他最大的考验可能是在下个月，当贝尔公布其第四季度财报时。到目前为止，该公司的痛苦有限，仅有7亿美元的减记。然而，在房地产繁荣时期，贝尔发行了数十亿美元的担保债务凭证（CDOs），这些麻烦的次贷相关证券。研究公司CreditSights的分析师大卫·A·亨德勒估计，贝尔在第四季度可能会遭受32亿美元的损失。“这是最脆弱的，”亨德勒说。

贝尔最大的麻烦可能是其所谓的三级资产。这个风险较高的群体包括所有需要大量猜测来评估的证券——例如与抵押贷款相关的债务和各种公司贷款。这些难以交易的资产容易受到减值影响——贝尔拥有价值200亿美元的这类资产。贝尔对其持有的三级资产类型几乎没有透露任何线索，但分析师认为大部分是与抵押贷款相关的。在最近的电话会议上，贝尔表示其次级贷款风险为24亿美元。

对于贝尔这样规模的公司——其市值大约为150亿美元，而花旗为1650亿美元，美林为450亿美元——超过30亿美元的损失将是灾难性的。这几乎是贝尔在今年前九个月所产生的11亿美元净收入的三倍。而且，这可能会损害其信用评级，向贷款人发出信号，表明该公司在潜在损失面前的缓冲能力较薄弱。这反过来可能使贝尔借贷其日常运营所需资金变得更加困难和昂贵。

贝尔并不是唯一一家面临可能现实检查的投资银行。考虑到最近几周一些CDO的减值达到30%，人们担心高盛、摩根和雷曼，这些在这类投资中也占有重要地位的公司，下个月将不得不进行大规模的减记。摩根士丹利在11月7日举行了一次临时电话会议，警告本季度CDO和次级贷款的损失将减少25亿美元的收益。CreditSights的亨德勒估计雷曼的损失可能接近40亿美元，高盛的损失可能超过50亿美元。一位高盛发言人表示其次级贷款风险有限。亨德勒表示，如果这些公司披露更多细节，他的估计可能会改变。

这三家公司及其首席执行官的处境比贝尔要好。雷曼在2007年前九个月赚取了33亿美元，其市场价值几乎是贝尔的三倍。雷曼最近表示，它持有约60亿美元的次级抵押贷款证券，或不到其第3级资产的20%。与此同时，高盛则是华尔街的佼佼者：其股票今年上涨了9%，并且已经为奖金和其他补偿储备了160亿美元。

然而，这并不意味着他们的股票价格没有风险。雷曼的分析师罗杰·弗里曼表示：“考虑到所有的信用隐患可能还没有完全暴露，未知的恐惧可能会进一步压低股票。”

作者：马修·戈德斯坦和大卫·亨利