花旗能重组吗？ - 彭博社

作者 玛拉·德·霍瓦尼西亚

还需要进一步的证据来证明投资者希望花旗集团（C ）这家全球第二大金融超市解体吗？考虑一下11月5日的事件。董事长罗伯特·E·鲁宾指出，谁接替新离职的首席执行官查尔斯·O·普林斯都不太可能很快做出重大改变——而花旗的无生气股票又下跌了5%。“拆分它，“史密斯资产管理公司的高级投资组合经理威廉·B·史密斯怒吼道，他持有70,000股花旗股票。

出售资产似乎可以解决花旗的许多次级抵押贷款和其他问题。债券监测公司CreditSights的分析师在11月6日表示，该银行的损失总额可能超过210亿美元。花旗自己尚未掌握问题可能有多严重。“这些是当前的估计，“首席财务官加里·L·克里滕登说。“我们无法知道市场的方向。“通过资产销售解锁现金将为花旗提供财务灵活性——并安抚越来越多发声的股东，他们长期以来一直认为金融超市模式行不通。

‘顺风顺水？’

但拆分可能不是投资者想象中的灵丹妙药。“我们重视[花旗的]多样化，“标准普尔的塔尼亚·S·阿扎尔赫斯说（MHP ）。“如果你有其他运作良好的领域，这对某个领域出现问题是一个很好的保障。“事实上，在次级抵押贷款风暴期间，花旗的国际、财富管理和其他业务帮助平滑了其收益结果；如果没有它们，利润打击将更严重。阿扎尔赫斯表示，明年可能出现重大盈利问题，这可能导致其债券被降级，她表示拆分将增加这种风险。“随着信贷周期恶化和消费者信贷问题开始增加，“阿扎尔赫斯说，“我们能否确保明年会顺风顺水？”

更重要的是，尽管资金经理史密斯估计花旗的拆分价值为每股67美元，几乎是其当前价格的两倍，但由于金融公司的估值下滑，该公司不会获得最高的价格。纽约投资银行Freeman & Co.的埃里克·C·韦伯指出，金融服务行业的并购在第三季度降至1420亿美元，而第一季度为2500亿美元。“你想出售，还是想坚持看看市场是否恢复？”韦伯问道。

出售特定业务单元的税务后果也可能限制花旗的选择。纽约会计师事务所Weiser的税务合伙人约瑟夫·昂格指出，花旗剥离任何盈利的海外业务是没有意义的，因为海外收入是免税的，而这些业务占其收入的一半。如果花旗剥离一个拥有不到五年的美国业务单元，可能会导致股东和公司双重征税，因为剥离在税务上被视为股息。“当谈到拆分时，公司没有太多税收优惠，但确实有税收劣势，”昂格说。

并不是每个人都想要拆分。管理着54亿美元的Oakmark基金的威廉·C·尼格伦表示，该基金持有240万股，他说花旗的“全球足迹和强大品牌为其提供了大多数金融公司所没有的全球增长机会，我们仍然认为这些优势依然存在。”

然而，几乎所有人都同意一件事：普林斯管理花旗不善。其他金融超市最近表现得要好得多。一位前花旗业务负责人说：“我没有听到关于Wachovia（WB）或摩根大通（JPM）出售财富管理或经纪业务的任何消息。[花旗的问题显然是对伟大资产的管理不善。”

鲁宾似乎相信需要更好的管理者，而不是更好的模型。临时首席执行官温·比肖夫尚未发表意见。一位纽约投资银行家说：“如果作为董事会成员，你真的不想通过拆分[Citi]来开始分解它，那么你必须找到一个能够管理这个事情的人。”

与安东尼·比安科