认真审视通货膨胀——所有内容 - 彭博社

美联储过去对核心通胀的强调，即剔除食品和能源以衡量价格的基本趋势，一直让华尔街和主街感到困惑。美联储如何在忽视占消费者价格指数23%的两个项目的情况下制定货币政策？正如老话所说：核心通胀只对那些不吃饭或不开车的人有意义。现在，作为沟通改革的一部分，美联储政策制定者终于开始重视总通胀。从10月30日至31日政策会议的会议纪要开始，11月20日发布，美联储将向公众提供总通胀和核心通胀的预测，而不仅仅是后者。

这一变化是中央银行新透明度努力的一部分，旨在“提高美国货币政策的问责制和公众理解”。美联储将每年发布四次经济增长、通胀和失业的经济预测，而不是两次。它还将把预测期限从两年延长到三年。它还将提供“叙述”，以解释共识判断以及政策制定者之间的差异。

对总通胀的新关注正值美联储面临棘手时刻。在未来几个月，随着经济疲软的证据不断增加，可能会加强进一步降息的论据，而总体通胀预计将加速，速度远高于核心通胀率。除了2005年卡特里娜飓风后的时期外，这一差距可能是自1980年以来最广泛的。美联储常常表示担忧，成本更高的能源和食品有可能推动其他价格上涨。实际上，在较长时期内，总通胀和核心通胀大致是一起波动的。

能源和食品的上行推动在十月份的消费者物价指数中显而易见。总CPI较去年上涨了3.5%，高于九月份的2.8%，而核心指数则从2.1%上升至2.2%。预计十一月份的CPI将上涨约4%，主要受到汽油和其他燃料的推动。十月份的食品通胀为4.4%，自2006年底以来翻了一番，是16年来的最高水平。

根据美联储首选的衡量标准，即个人消费支出价格指数，大多数政策制定者预计整体通胀将在2007年结束时介于2.9%和3%之间，核心价格上涨1.8%至1.9%。从长远来看，考虑到“适当”的政策，美联储预见到到2010年，总体和核心通胀将收敛至1.6%至1.9%之间。政策制定者希望这些未来几年的预测能被投资者视为价格稳定的目标，从而指导政策并锚定通胀预期。如果人们预计长期内通胀较低，他们就不会让能源和食品的短期波动改变他们的定价、购买和工资设定行为。

尽管如此，美联储必须在短期内做出政策决策，而为其12月11日会议积聚的逆风是多年来最强的。除了整体通胀水平令人不安的情况外，报告显示经济正在急剧放缓。在截至十月份的三个月中，汽车、汽油和建筑材料以外的零售销售首次下降，五年来首次出现下降，制造业产出也在下降。尽管出口强劲，但国内需求过于疲软，无法支持生产增长。

此外，越来越多的通胀影响因素超出了美联储的控制。近年来，政策制定者一直预计油价会回落，但强劲的全球增长推动了油价上涨。美元的贬值也是一个因素。食品价格上涨部分反映了向乙醇生产的转变，但进口食品和饲料的价格在过去一年中上涨了近10%，而中国进口商品的价格也在加速上涨。此外，生产率放缓，未能提供与十年前相同的通胀缓冲。

当前核心通胀的温和读数可能不再给政策制定者带来以前那样的安慰。对总通胀的日益压力是一个新的风险，可能会削弱美联储的一些操作空间。

詹姆斯·C·库珀