小银行的大机会 - 彭博社

到目前为止，今年标准普尔（MHP）金融服务指数下跌了约17%，而一些大型银行的表现更糟。花旗集团（C）下跌了39%，而Wachovia（WB）下跌了31%。对这些庞然大物进行抨击是有原因的。他们在抵押贷款支持证券的损失上损失了数十亿，而市场的感觉是更多的减记将会到来。

在其狂热的方式中，市场对像花旗和Wachovia这样的巨头与许多市值仅相当于大型银行减记的四舍五入误差的小型和中型银行之间几乎没有区别。这种无差别的抛售为那些从未发放次级抵押贷款或投资于担保债务义务（CDO）或结构性投资工具（SIV）的小型银行创造了投资机会。

当然，小型银行也面临着自己的挑战。它们的资产通常没有巨头那么多样化，因此它们的命运与当地经济息息相关。它们的收益更多来自利率差——即它们从贷款中获得的收益与资金成本之间的差额——这使得它们对货币政策的变化更加敏感。而当大型银行想要提供高于市场的“诱惑”利率以吸引存款时，它们的竞争就更加困难。

尽管如此，一些较小的银行仍然找到生存之道。其中之一是殖民地银行集团（CNB），克利夫兰的胜利资本管理公司的董事总经理罗伯特·马内里表示。殖民地银行总部位于阿拉巴马州的蒙哥马利，还扩展到乔治亚州和佛罗里达州，现在是该州第五大银行。有人可能会争辩说，考虑到阳光州过度建设的众所周知的困境，这并不值得自夸，但马内里表示，该银行的管理层很聪明。“[首席执行官]罗伯特·劳德是个精明的房地产专家，”马内里说。“他早早就识别出[贷款]问题并将其从账面上剔除。”马内里还表示，另一个优点是劳德自己拥有该银行超过4%的股份。该股票的交易价格为16.93，并支付慷慨的4.4%股息。

与佛罗里达州经济增长不均不同，东南德克萨斯州正在快速发展。这使得总部位于休斯顿的繁荣银行（PRSP）以30.69的价格成为一只有吸引力的股票。休斯顿的经济不仅仅依赖能源，SunTrust Robinson Humphreys的分析师詹妮弗·登巴指出，休斯顿港是全国第二繁忙的港口，德克萨斯大学健康科学中心是世界上最大的医疗设施。繁荣银行在该州拥有第三大分支网络。

更重要的是，登巴表示，贷款与存款的比率为66%，而行业标准为100%。登巴说：“繁荣银行有多余的存款来资助未来的贷款，”这意味着它不必以高于市场的利率来吸引存款。

另一家符合类似特征的德克萨斯州银行是卡伦/弗罗斯特银行（CFR），它在圣安东尼奥拥有最大的市场份额，圣安东尼奥是美国增长最快的城市之一。从2000年7月到2006年7月，圣安东尼奥的人口激增了13.3%，达到了140万。卡伦/弗罗斯特34%的收入来自财富管理、保险和服务费用，而行业平均为20%。这或许解释了为什么卡伦/弗罗斯特的市净率比其他银行略高。

登巴的购买清单上还有东西银行（EWBC）位于加利福尼亚州帕萨迪纳，该银行利用其主要是亚裔美国零售银行客户的存款来资助商业房地产贷款和企业贷款。对住宅抵押贷款市场的暴露使东西银行的股票受到影响，但登巴表示这不是大问题。“平均贷款金额相对较小，贷款金额与物业价值的比例比同行更为保守。”东西银行的另一个优势是：它与中国的联系使其成为中型市场美国公司在中国建立业务的首选银行，芝加哥的40亿美元橡树岭投资公司的董事长兼首席投资官大卫·克拉斯金表示。

更安全的贷款

到目前为止，纽约市是一个抵御房地产放缓的领域，位于西布鲁里（纽约）的纽约社区银行（NYB）在此运营。该银行向拥有租金管制和租金稳定公寓楼的房东提供贷款。这些贷款基于可预测的现金流，而不是建筑物的价值。事实上，在其第三季度投资者演示中，该银行表示在过去28年中，其多户贷款组合没有发生任何损失。

纽约社区银行的实力并未被忽视：其股票在2007年上涨了11%。但最好的可能还在后头：两家向房东提供贷款的竞争对手，北福克银行（NFB）和独立社区银行（ICBC）在过去一年被更大的金融集团收购，现已不再专注于这一细分市场。该股票还支付健康的5.6%股息。

顶峰金融伙伴的股票，目前为28.17，在8月份曾低至21.62，当时交易者首次对该行业采取行动。但这家总部位于纳什维尔的银行的主要业务并不是住宅或商业房地产贷款。它正在发放商业和工业贷款，今年增长了16%。“顶峰就像是一家抵押贷款机构一样受到惩罚，“Janney Montgomery Scott的银行分析师凯文·B·雷诺兹说。这又是华尔街有时出错的一个例子。

罗伯特·罗森伯格