Valeant的老板回来了：首席执行官能再次拯救局面吗？ - 彭博社

迈克·皮尔森

摄影师：斯科特·伊尔斯/彭博社在2月28日的星期日，威尔逊制药终于给股东带来了好消息。这家加拿大制药公司表示，其首席执行官迈克尔·皮尔森在长期医疗休假后将重返岗位。他将放弃董事会主席的头衔，或许是为了平息内部的反对者——CNBC几天前曾报道，董事会成员曾辩论皮尔森是否应该回归。但在经历了12月份因重度肺炎住院后的几周不确定性后，皮尔森似乎已经准备好了。

彭博社商业周刊美国投票机如何变得比以往更安全埃隆·马斯克如何接受“特朗普交易”马斯克在煽动性的特朗普集会上庆祝胜利没有隐士。寻求庇护者占据拜登承诺关闭的监狱不会有缓慢回归的过程。在同一天，威尔逊取消了周一早上的收益电话会议。此外，该公司表示，它将不得不重新发布年度财务预测。

周一，威尔逊透露它正受到美国证券交易委员会的调查，原因显然如此敏感，以至于该公司拒绝描述。证券交易委员会也没有说明。这几乎就像公司想出了完美的方法来惊吓投资者，而正试图安抚他们。到当天结束时，威尔逊的股票损失了18%的价值。穆迪投资者服务公司选择在此时表示，它正在审查威尔逊310亿美元的垃圾债务，以查看是否需要降级。

这是过去一年中最令人难以置信的商业故事之一的又一个惊人转折。不到一年前，Pearson的支持者——许多是专业的资金管理者，如Pershing Square Capital Management的Bill Ackman——曾表示他正在彻底改变制药行业。Pearson长期以来一直认为，该行业在无利可图的研发项目上浪费了太多资金。他表示，制药公司更应该收购其他公司并利用它们的产品组合。因此，他将Valeant变成了一台收购机器，尽管他很少讨论这一点，但这也是公司战略的另一个支柱，即不断提高药品价格。

Valeant的股价从2008年Pearson上任的第一天的13美元飙升至8月份的263美元，但这并不是他方法的唯一验证。其他制药公司也从Pearson的模式中学习。制药公司辉瑞（Pfizer），如伟哥（Viagra）的制造商，实际上是在沿着Valeant开辟的道路前进，当它宣布将以1600亿美元收购艾尔建（Allergan）时，这将成为行业内最大的交易，并将其转变（或“反转”）为一家爱尔兰注册公司，从而使其能够避免美国企业税。

怀疑者将Pearson的工作描述为无非是掏空研究、玩弄金融游戏，以及从无助和生病的人身上榨取资金，他们无法选择自己购买的东西。沃伦·巴菲特的长期合作伙伴查理·芒格（Charlie Munger）将Pearson的做法形容为“深深不道德”。Valeant的一位发言人表示，该公司仍在继续在研究上投入大量资金，并在美国创造了就业机会。

道德与否，皮尔森显然改变了这个行业。也许他的回归从未受到怀疑，但将会受到密切关注。韦兰特拒绝让他对他的离职或复出发表评论。然而，在他生病的两周前，皮尔森，作为韦兰特最大的个人股东，几乎向董事们挑战要将他解雇。“如果董事会想要解雇我，他们可以随时解雇我，”他说。“但在他们这样做之前，我们会渡过这个难关。” 韦兰特成立于1959年，由名叫米兰·帕尼奇的优雅命名的南斯拉夫出生的企业家创立，他在作为自己国家奥林匹克自行车队成员比赛时叛逃。帕尼奇（发音为PAN-eech）带着20美元来到美国，几年后在他的车库里创办了一家名为ICN制药的公司。他通过购买皮肤科药物等小众产品以及开发利巴韦林（一种成功的抗病毒化合物）成为了百万富翁，他曾希望这可能是癌症的治疗方法。他的事迹使他成为了他故乡塞尔维亚的民间英雄，1992年他回国成功竞选总理，但在八个月后被该国前总统和强人斯洛博丹·米洛舍维奇迫使下台。返回美国几年后，帕尼奇因涉嫌对ICN的产品做出虚假陈述而与证券交易委员会发生冲突。2002年，他在不承认错误的情况下解决了这些指控，并最终退休，这让ICN的最大投资者松了一口气。该公司更名为韦兰特。

即使在摆脱了恐慌的束缚后，Valeant仍然继续挣扎。2007年，其董事长Bob Ingram联系了当时在麦肯锡担任制药业务负责人的Pearson。Pearson是一个自然的求助对象；他是一些行业大牌的知己，也是一个特立独行的人。Pearson是加拿大贝尔公司员工的儿子，在加拿大长大。六年级时，他随父亲搬到新泽西州的新普罗维登斯，父亲在AT&T找到了工作。他的新朋友称他为Nuck，意为加拿大人。那时他身材苗条，运动能力强，留着王子瓦利安特的发型。他最亲密的朋友之一Peter Nobbs回忆说，Pearson热爱冰球，每天凌晨3点起床，因为这是在当地滑冰场获得冰面时间的唯一方法。“他将会非常成功是显而易见的。”Nobbs说。“这就是他的个性。他就是有动力。”

高中毕业后，Pearson进入杜克大学，加入了Sigma Nu兄弟会，以他既能成为派对动物又能在学业上出色的能力给同伴们留下了深刻印象。“他似乎总是能取得好成绩，”Sigma Nu的成员Walton Kelly说。“我不会说是以最小的努力，但他并不像我们很多人那样对课程感到压力。”Pearson还遇到了他未来的妻子Christine，她是大学的护理专业学生。他们有四个孩子。

Pearson于1981年从杜克大学获得工程学学位，并在弗吉尼亚大学达登商学院获得MBA。1984年，他加入麦肯锡，在那里度过了接下来的23年。当时，Pearson的几位前同事表示，麦肯锡是一个充满常春藤盟校毕业生的俱乐部，他们把公司视为一个象牙塔，客户来这里寻求启迪。另一方面，Pearson认为他的工作是为客户和公司赚钱。他似乎对那些更注重学术的同事感到轻蔑。他经常迟到参加会议，尽管他通常很快就能理解发生了什么。他工作时间很长，曾告诉记者在咨询期间每年乘坐400次航班。他的同事们早上到达时发现他在麦肯锡位于新泽西州Florham Park的办公室里睡着，因为他前一天晚上没有回家，这并不罕见。

麦肯锡的一些人对皮尔森心存不满，但该公司的制药客户却非常喜爱他。他结识了许多行业内最杰出的首席执行官，其中包括施瑞宁-普劳的弗雷德·哈桑和强生的威廉·韦尔登。所有管理顾问都声称他们可以帮助客户降低成本并创建更高效的组织，但皮尔森却因能够做到这一点而声名显赫。

在研究行业时，皮尔森形成了一个关于该行业的理论。他认为，不仅在研发上浪费了太多钱，还在个人秘书、公共关系和投资银行建议上浪费了太多。当威尔兰特寻求他的建议时，他告诉公司削减研究支出，首先专注于皮肤科，然后通过收购实现增长。威尔兰特的董事会对皮尔森的想法非常赞赏，甚至向他提供了最高职位。皮尔森接受了这个职位。他终于有机会证明自己不仅仅是一个提供建议的人。现在他可以真正管理一家公司，即使这是一家像威尔兰特那样陷入困境的公司。

“如果董事会想解雇我，他们可以随时解雇我”

当时公司位于南加州，但皮尔森为自己和他的关键高管在新泽西州麦迪逊的一家旧YMCA设立了办公室，那里有一个篮球场，离他家很近。周五下午，他的员工有时会打篮球。一位访客称之为皮尔森的男人洞穴。其他人则说这对一个内心仍然是兄弟会男孩的家伙来说是完美的。

皮尔森在旧YMCA也完成了很多工作。他为威尔兰特制定了一个雄心勃勃的扭转计划。在几个月内，他将公司的3000名员工削减了一半。在皮尔森的第一年，威尔兰特将9%的年收入用于研发。随着时间的推移，皮尔森将这一比例降低到3%。（为什么要在药物测试上投入资金，而不通过收购其他公司来推动股价上涨呢？）2010年，威尔兰特与皮尔森之前的麦肯锡客户之一——一家名为Biovail的加拿大公司合并，该公司也有类似的困境历史。两年前，它与美国证券交易委员会达成和解，同意支付1000万美元以解决会计欺诈指控，因为它表示由于一辆装满抗抑郁药的卡车发生事故，未能达到季度收益预期。

但是Biovail拥有一些Pearson知道将非常有价值的东西：一个非美国地址。一旦合并在2010年9月完成，Valeant成为一家加拿大公司，其法定公司税率从35%降至27%。这意味着它可以支付更高的价格收购美国制药公司，因为Valeant可以在交易完成后削减它们的税单。

在2011年3月，Valeant对Cephalon提出了收购要约，这是一家生产睡眠障碍药物的宾夕法尼亚公司。Cephalon的创始人Frank Baldino在三个月前因白血病去世，他的前同事们仍在哀悼他的离世。不出所料，公司拒绝了Valeant的报价，但Pearson发起了一项敌意的57亿美元收购要约，指责Cephalon的董事会抵制他的接触。该公司最终同意被Teva制药以62亿美元收购。

Pearson在2012年选择了另一个紧张的时刻去追求Medicis制药，这是一家位于亚利桑那州斯科茨代尔的公司，生产抗皱霜和其他皮肤科产品。在那年的7月，警方在南加州的家中发现了Medicis首席执行官Jonah Schacknai女友的尸体。（她的死后来被判定为自杀。）公司的股票暴跌。两个月后，Valeant宣布已达成一项26亿美元收购Medicis的交易。

在收购完成之前，Pearson访问了Medicis的总部。根据一位前Medicis高管的说法，Pearson告诉研发团队的成员给他提供其管道项目成功的几率，并取消了低于某一阈值的项目。（Valeant的一位女发言人对此说法表示异议，称Pearson将此类决定留给一组科学家，他们使用秘密投票提出建议。）根据美国参议院一个关于进行税务反转的公司的小组报告，Valeant最终解雇了Medicis的790名全职员工中的750名。被解雇的员工在黑色信封中收到了通知。一位前Valeant员工表示，公司在进行裁员时并不打算如此阴沉——他说这些信封是Staples唯一大量可用的信封。

次年，Valeant表示将支付87亿美元收购位于纽约罗切斯特的Bausch & Lomb，这是一家以制造隐形眼镜而闻名的公司。到现在，皮尔森的缩减规模的倾向在行业内已是家喻户晓，公司内部的人们感到恐惧。三位前Bausch & Lomb高管表示，皮尔森曾访问罗切斯特，并要求公司的科学家告诉他他们的项目成功的几率。一位表示，皮尔森取消了任何预计成功率低于70%的项目。（公司发言人对此也表示异议。）最终，根据参议院的报告，Valeant在美国裁掉了Bausch & Lomb的4,103名员工中的1,125名。这次没有黑色信封。

到现在，皮尔森已经富有，但他并没有宠坏自己。他没有豪华的办公室；他仍然常常在家附近的老YMCA工作。他午餐吃的是夹得满满的三明治，而他的同事们则在吃沙拉。一位前Valeant高管表示，皮尔森在新泽西州布里奇沃特的主要美国办公室里爬楼梯时都喘不过气来。然而，皮尔森仍然长时间工作。前员工表示，他对一切事务都插手，从运营到决定个别员工的薪水。不出所料，他们中的一些人担心他的健康。

2014年1月，皮尔森表示他设定了一个他所描述的“雄心勃勃的目标”，希望Valeant在两年内成为前五大制药公司。这将需要更为雄心勃勃的收购。不久之后，他与Pershing Square的创始人阿克曼会面，讨论合作交易的事宜。“他们提到了大约10或12家公司，”阿克曼后来在证词中说。2014年4月22日，皮尔森和阿克曼宣布他们对加州尔湾的艾尔根公司提出了460亿美元的敌意收购要约，该公司生产肉毒杆菌素。这两位男士在曼哈顿的一个华丽演示中向投资者展示了他们的计划。“对于今天在场的股东，我想向你们保证，Valeant仍然关心每一分钱，”皮尔森说。“这一切的费用都是由比尔·阿克曼支付的。”

阿克曼将皮尔森与巴菲特进行了比较，并讲述了一个有趣的故事，关于他在访问维尔兰特办公室时向Chipotle请求一个墨西哥卷饼的事情。“迈克的助理非常好地给我拿了一个，然后迈克走进会议室问我要20美元，”阿克曼说。“这是真实的故事。我不确定我是否得到了找零。”

事实证明，在公告前的几周，阿克曼一直在悄悄购买艾尔根的股票。他现在拥有9.7%的股份，使他成为艾尔根最大的投资者。对于一个激进投资者来说，购买目标公司的股份然后与另一家公司联合进行敌意收购是很不寻常的。这似乎并没有困扰皮尔森或阿克曼，但却困扰了其他人。随后，两家大型公共员工退休基金指控普申广场和维尔兰特在一场正在进行的诉讼中进行内幕交易。这些公司否认了这些指控。

艾尔根首席执行官大卫·皮奥特进行了反击，质疑维尔兰特的商业模式。艾尔根认为，维尔兰特的增长主要来自于其所描述的“不可持续的价格上涨”，而不是销售量。该公司还指责维尔兰特削减研发支出，并依赖其外国税务地位进行交易。

最终，皮奥特不得不采用一些皮尔森的方法，裁减了1500名员工，这帮助推动了艾尔根的股价上涨，使维尔兰特收购该公司的难度加大。在2014年11月，皮奥特将艾尔根出售给了总部位于税收友好爱尔兰的制药公司Actavis，后者以每股219美元的价格收购——比维尔兰特的最终报价高出19美元。Actavis能够提供更高的报价，部分原因是其在爱尔兰的注册地，那里企业税率为12.5%。一位前维尔兰特高管表示，他和其他管理人员担心，当消息宣布时，维尔兰特的股价会暴跌，因为它一直寄希望于艾尔根的收购来推动增长。然而，投资者显示他们仍然相信皮尔森，维尔兰特的股票继续上涨。

这个人和这个企业是一体的。谁能替代他呢？

其他制药公司正在密切关注Valeant，并模仿Pearson的做法。像Endo Pharmaceuticals和Mallinckrodt Pharmaceuticals这样的公司在研发上的投资减少，更多地专注于收购。2013年，Endo聘请了Valeant的前总裁Rajiv De Silva担任首席执行官。艾尔根曾批评Valeant提高药品价格，但其他制药公司也在做同样的事情。只要Valeant的股价继续飙升，这似乎就没有什么区别。

2014年6月，杜克大学校长Richard Brodhead宣布，学校收到了Pearson和他的妻子捐赠的3000万美元的“非凡”礼物。Brodhead表示，这笔捐款不会用于建造建筑或设立教授职位，而是用于“重新构想科学、技术、工程和数学的培训如何与人文学科课程相结合并得到丰富。”

大学没有提到的——如果它知道的话——是Pearson是用借来的钱来做这个捐赠的。两个月前，Pearson已将自己持有的200万Valeant股票作为高盛贷款的抵押。当时，这对投资银行来说似乎是一个没有风险的决定。

2015年3月，他谈判达成了对Salix Pharmaceuticals的110亿美元收购，这是一家位于北卡罗来纳州达勒姆的腹泻和肠易激综合症治疗药物制造商。这是他迄今为止最大的交易，Pearson承诺在Salix和Valeant的整合中削减5亿美元的成本。根据参议院的报告，Valeant计划解雇Salix的977名全职美国员工中的420名。

不久之后，皮尔森被图灵制药公司制造的风暴卷入，这是一家当时由前对冲基金经理转型为制药公司高管的马丁·什克雷利经营的小型私人公司。图灵收购了一种旧的抗寄生虫药物，并将价格从每片13.50美元提高到750美元，立即引起了民主党总统候选人希拉里·克林顿的注意。她发誓要为制药商设定最低研发支出要求。活跃于推特的什克雷利瞬间成为华尔街和制药行业最令人厌恶的人物之一，成为多媒体名人恶棍。这一切对维尔兰特都没有好处。如果公司无法以传统的精简研究预算运作，其商业模式将会崩溃。

在九月底，18位民主党代表要求众议院监督和政府改革委员会传唤维尔兰特提供与价格上涨相关的文件。“维尔兰特正使用与马丁·什克雷利完全相同的商业模式，”民主党人写道。最终，维尔兰特交出了75,000页文件，显示其在2014年至2015年间将超过22种“美国处方产品”的价格提高了200%以上。

在众议院民主党人请求传票几天后，关于维尔兰特与一家名为菲利多的邮购药房公司的关系的消息曝光。这类公司通常管理零售药房如沃尔格林或CVS无法处理的复杂药物，例如需要冷藏或必须根据患者体重进行滴定的治疗。但维尔兰特利用菲利多销售痤疮和脚癣药物。前菲利多员工表示，该公司采取了各种可疑的策略，包括向保险公司提交多个药房识别代码。他们还表示，菲利多更改了一些医生处方代码，以便看起来是医生或患者请求维尔兰特的品牌药物，而不是更便宜的仿制药。菲利多否认任何不当行为。

在10月21日，做空者安德鲁·莱夫（Andrew Left），他经营着Citron Research，发布了一份报告，指控Valeant利用Philidor来记录“虚幻收入”，并将其与安然（Enron）进行比较。结果发现，莱夫并没有太多证据。但这并不重要。投资者不想再从Valeant那里得到任何惊喜。

当月晚些时候，皮尔森（Pearson）表示Valeant将终止与Philidor的关系。几天后，高盛（Goldman Sachs）出售了皮尔森为确保3000万美元对杜克（Duke）贡献而质押的近130万股股票。他的股票仍然比他们所担保的债务值钱，但显然高盛不想冒任何风险。

皮尔森继续长时间工作，飞遍全国寻找交易，见医生以确保他们继续开处方Valeant的产品，并试图弄清楚如何处理价格上涨带来的政治后果。

但压力显然让他感到不堪重负。12月底，Valeant表示皮尔森患有严重肺炎，并将休病假。公司出于对他家人的尊重，拒绝透露更多信息。

一种诡异的沉默似乎笼罩着Valeant。公司很少发声。即使按照报道陷入困境的公司的通常挑战标准，联系采访的人也很困难。有些人怀疑皮尔森的突然离职是否是他优雅退出的方式。其他人则质疑公司在没有他的情况下是否能够生存。皮尔森参与了Valeant的一切。这个人和这个企业是一体的。谁能替代他呢？

到目前为止，Valeant的董事会还无法回答这个问题，因此Pearson回来了。但是公司和环境都发生了变化。Valeant的股价已经暴跌至近60美元。它的债务可能会被降级。克林顿在竞选广告中抨击了公司的“掠夺性定价”，承诺：“我们将确保这一点停止。”这种压力可能使得再也无法提高药品价格，至少无法以他曾经用来大幅提升Valeant收益的速度来提高。Pearson现在处于一个奇怪的位置，必须重新塑造一个他曾经重新塑造过的公司。