诊断欧洲最大银行的问题 - 彭博社

欧洲银行在赚钱方面遇到了困难。去年，12家最大的贷款机构平均每100美元资产赚取18美分，而它们六大美国竞争对手则赚取92美分。三家欧洲巨头——瑞士信贷、德意志银行和苏格兰皇家银行——在2015年各自亏损数十亿美元。自2008年危机以来，RBS每年都在亏损。

这种困境让市场感到紧张。截至3月1日，欧洲银行股今年平均下跌了18%，而Stoxx欧洲600指数则下跌了7.4%。更令人不安的是，保护债券持有人在银行违约时的金融合约成本大幅上升。例如，德意志银行的高级债券保险今年价格已翻倍。

这引发了一些问题：欧洲银行股的下跌是否意味着投资者意识到，在后危机时代，银行业将是一个增长缓慢、收益较低的行业？（这不一定是坏事。）还是说这表明银行的脆弱程度足以再次对欧洲的经济和金融稳定构成风险？答案似乎都是肯定的。

银行需要增强资本实力以提高安全性，但利润的匮乏使得这一目标更加困难。“自金融危机以来，我们一直远离欧洲银行，”安联全球投资的股票首席投资官露西·麦克唐纳德说。“在他们真正解决资本状况和资产负债表之前，作为股权投资者没有真正的必要去那里。”

资本，简而言之，是银行在仅仅亏损和破产之间的屏障。它主要是股东权益，通过发行股票或保留利润筹集的资金。当业务出现问题时，股东不需要被偿还，而存款人和债券持有人则要求偿还。银行的业务越是通过股权或资本融资，它就越安全，不容易破产。自2008年危机以来，跨大西洋两岸的银行都被监管机构迫使增强资本。（之前，许多银行的资产中仅有2%的资金是通过股权融资的。）部分原因是美国监管机构采取了更严格的立场，美国银行在解决这个问题上比欧洲银行更快。

根据一种衡量标准，美国顶级银行的资本平均占总资产的6.6%，而最大的欧洲银行仅为4.5%。 （银行通常在根据风险对某些资产进行不同加权后，引用10%或更高的资本。使用总资产计算资本比率则较少依赖于银行自身的风险估计。）法国最大的两家银行，法国巴黎银行和法国兴业银行，资本仅占总资产的4%。德意志银行在欧洲大型银行中排名最低，资本占比为3.5%；截至目前，其股价在2016年已下跌约22%。

“市场认为资本较少的银行在股价方面会遇到麻烦，”意大利保险公司Assicurazioni Generali的首席投资官尼基尔·斯里尼瓦桑（Nikhil Srinivasan）表示。

德意志银行上个月提出回购一些债券，但发现很少有人愿意接受。这显示了“投资者倾向于保持对其的敞口”，该银行在一份2月29日的声明中表示。

一些投资者表示，今年市场反应过度。毕竟，自危机以来，银行的资本水平有所改善，持有德意志银行债券的资金管理公司IfK的创始人马丁·威廉姆说。“这是一个糟糕的开局，但银行可以像足球队一样在今年扭转局面，”他说。

如果业务改善，积累资本肯定会更容易，只需保留收益而不是支付股息。但也面临逆风，首先是坏账。欧洲的贷款机构在美国次贷危机中损失了约6000亿美元，然后在多个国家的长期衰退中，消费者和企业拖欠时又积累了更多的坏账。

国际货币基金组织估计，欧洲银行的资产负债表上有1万亿美元的坏账。对于意大利银行来说，坏账几乎占总贷款的20%，这意味着他们在一大部分资产上没有赚到任何钱。而且，由于利率处于历史低位，欧洲各地的银行在良好贷款上也很难赚到多少。

爱尔兰和西班牙是唯一两个强迫其银行进行清理的欧元区成员。银行不得不以大幅折扣将无效贷款出售给政府设立的资产管理公司。这些清理工作花费了政府大量资金，但现在银行可以为经济增长提供融资。根据新的欧盟规则，政府在强迫一些银行债权人承担损失之前，不能为这样的清理提供资金。这被称为“内部救助”，与仅由纳税人资助的救助相对。

荷兰蒂尔堡大学的金融教授哈拉尔德·贝宁克（Harald Benink）表示：“一些国家的政治家正在抵制清理，因为对债权人进行救助将触及企业存款或富裕储户。”

在这一切未解决的情况下，糟糕的金融市场又让情况变得更糟。投资者对银行可能面临的商品价格下跌和新兴市场波动感到担忧。巴克莱银行表示，其投资银行部门在至少两年内首次出现季度亏损，因为交易收入大幅下滑。

在更传统的银行业务中，增长也不容易找到。德意志银行在2010年收购了一家零售银行，以更好地与德国的409家储蓄银行和1,047家合作银行竞争。在多年勉强盈利后，收购的单位正面临被削减的命运。竞争激烈的地方市场因存在地方银行而更加复杂，这些银行部分由德国各州拥有。

欧洲缺乏美国资本市场的深度。公司不太可能发行股票或债券，因此更依赖银行贷款进行融资。因此，疲弱的银行可能迅速成为经济的拖累。“银行似乎没有能力应对这一局面，”总部位于伦敦的RMG财富管理公司的首席投资官斯图尔特·理查德森（Stewart Richardson）表示。“我们需要银行对私营部门的贷款继续增长，而风险实际上是它开始下降。”

***底线：***不良债务和资本水平低下的遗留问题使欧洲的银行在2016年动荡的市场中处于不利地位。