这家初创公司的价值是多少？共同基金无法理清他们的故事 - 彭博社

为了希望能够提前参与下一个大型首次公开募股，一些美国顶级共同基金公司的管理者已经投入了数十亿美元到Dropbox、Palantir Technologies、Snapchat、Uber Technologies以及其他仍处于风险投资阶段的初创公司。

现在，在经历了一年的股市波动和首次公开募股活动的减少后，基金公司正在减少私人交易的参与。尽管如此，基金仍然需要更新他们对现有投资价值的估计。他们的披露已成为市场观察者追踪硅谷“独角兽”——那些投资估值达到10亿美元或以上的私人公司的兴衰的一种方式。但对不定期交易的股份定价既不容易也不绝对。

“你可以把三个专家聚在一起，得出三个不同的答案，”咨询公司EY的美国风险投资负责人杰夫·格拉博说。“估值既是一门艺术，也是一门科学。”

考虑一下云存储公司Dropbox。根据彭博社对证券文件的分析，其五家基金公司股东在16次场合中给出了不同的估值。在12月，T. Rowe Price对其持股设定了每股9.40美元的价值。同月，哈特福德金融服务集团则将Dropbox的估值提高了62%，达到每股15.20美元。

T. Rowe Price的一位发言人表示，缺乏披露规则意味着一些投资者可能掌握的信息比其他人更多。哈特福德的代表拒绝发表评论。

私营公司在共同基金投资组合中占据一小部分——例如，T. Rowe Price表示，它们总共不会占其任何一只基金的超过5%。但管理者如何评估这些公司确实会影响基金投资者。每天，基金根据其资产的基础价值为自己设定一个股价。（对于一家上市公司，这很简单：查看股票报价。）如果共同基金高估了一项资产，卖出股份的人会得到稍微多一点的回报，从而稀释了其他投资者的价值。如果资产被低估，新投资者则可以以稍微低一点的价格购买股份。

T. Rowe Price和另一位Dropbox投资者Vanguard Group有专门的定价审查委员会来审查他们的私人股份。Vanguard像Hartford一样，在12月将Dropbox的股价定为15.20美元。Vanguard的委员会考虑了其基金聘请的外部资金管理者使用的估值，以及其他数据，包括已经在股票市场上交易的类似公司的价格。对于Dropbox，公开交易的竞争对手Box可能是一个很好的比较。

“在有可比公司的情况下，那很好；在可比公司较少的情况下，这就稍微困难一些，”Vanguard基金的控制人Glenn Booraem说。“我们的做法在时间上是一致的。然而，这些交易在我们可以应用的估值过程中没有两个是相同的。”

前Vericimetry美国小型价值基金的受托人Jay Ritter表示，基金公司很可能也会关注同行如何评估相同的初创公司。但资金管理者对竞争对手的方法论了解有限。

估值差异也存在于WeWork、Snapchat等公司。12月份，数据库软件公司MongoDB的估值范围从每股8.06美元到每股18.55美元。

商业分析初创公司Domo的创始人兼首席执行官Josh James表示，波动估值的公告可能会让员工分心。Domo的投资者包括贝莱德、T. Rowe Price和富达。1月份，富达在一系列涨价后将其估值下调了9%。富达拒绝对此过程发表评论。“那些不是评估私营公司的专家的人试图表现得像专家，”James说。“即使他们掌握的信息还不如风险投资公司。”

—与Jef Feeley和Henry Trinh合作

***结论：***根据你投资的共同基金，Dropbox的每股价值大约为10美元，或者可能是15美元。