放弃AAA信用评级的商业案例 - 彭博社

位于加利福尼亚州托兰斯的埃克森美孚炼油厂。

摄影师：帕特里克·T·法伦/彭博社地位象征不会永远存在。原来的玛丽女王号不再航行，凯迪拉克在2005年停止生产德维尔，而拥有AAA的标准普尔信用评级也不再像以前那样重要。埃克森美孚首席执行官雷克斯·蒂勒森在三月份告诉CNBC，他希望保持三A级评级“因为这对我们的声誉很重要。”但在关键时刻，提高股息和回购股票的优先级高于保持足够低的债务以维护那种完美的信用声誉。上个月，标准普尔全球评级将该公司降至AA+。这使得美国仅剩下微软和强生两家非金融企业的AAA评级，1980年时有60家。

彭博社商业周刊马斯克在煽动性的特朗普集会上庆祝胜利没有隐士。寻求庇护者占据了拜登承诺关闭的监狱美国正在用寻求庇护者填满臭名昭著的前监狱《狗人》电影来拯救儿童图书业务AAA评级是资产负债表完美的象征。投资者接受AAA评级公司债券的较低利率，因为它们强大的财务资源意味着几乎没有风险会错过付款。标准普尔认为三A级借款人具有“极强的履行财务承诺的能力”，而双A级借款人只有“非常强的能力”。竞争对手穆迪投资服务公司的最高评级是Aaa。

在某些圈子里，一整套A的评级传达着声望。“这就是整个AAA光环效应，”S&P全球固定收益研究的董事总经理黛安·瓦扎（Diane Vazza）说。但企业首席执行官必须找到最佳的资源配置方式，拥有AAA评级可能反映出过度的谨慎。

金融理论认为，公司应该在税收节省和破产风险之间取得平衡。债务的利息支付是可以抵税的，因此借款是有利的——尤其是在现在，联邦储备的宽松货币政策使得借款变得便宜，即使对于资产负债表不完美的公司也是如此。根据美国银行美林的数据，右侧的图表显示，AAA评级的非金融企业债务在四月份的收益率仅比AA评级的债务低0.13个百分点。现金充裕的苹果公司可以轻松获得AAA评级，但它今天的AA+反映了它选择借款以回报股东的决定。

AAA的集体流失反映了企业金融的一个更大真相：公司管理者受到同行行为的强烈影响，纽约大学斯特恩商学院的金融教授阿斯瓦斯·达莫达兰（Aswath Damodaran）说。“如果其他人都在借款，你也倾向于借款，”他说。

当然，如果债务负担过重且违约风险上升，债务就会成为问题。当一家公司陷入CCC评级时，投资者要求的收益率会飙升。合理的点在于两者之间的极端。

一个表明时尚影响融资决策的迹象是杠杆比率剧烈波动。对于标准普尔综合1500指数中的公司，杠杆比率最近大幅上升。净债务与息税折旧摊销前利润的平均比率从2006年的0.7上升到2015年的1.9。“以有意识的债务融资方式提升回报的想法变得更加可接受，”蓝湾资产管理公司的资金经理安德烈·斯基巴（Andrzej Skiba）说。

借款支付股息和回购终有一天会像它流行时那样迅速过时，纽约大学斯特恩商学院的达莫达兰表示。“你需要一种企业版的普乐安来让这些人冷静下来，因为他们本质上是双相的，”他补充道。

强生公司否认它通过坚持所有三个A评级而表现得不理性保守。“我们为自己获得AAA评级感到非常自豪，但我们不会仅仅让这一点决定我们是否分配资本以增加股东价值，”该公司的首席财务官多米尼克·卡鲁索去年对分析师表示。强生在2015年宣布了一项100亿美元的股票回购计划，并在今年四月连续第54年提高了股息。

微软拥有超过1000亿美元的现金和短期证券，对其AAA评级非常执着，以至于分析师甚至不再问它。该公司拒绝评论，但它稳步提高股息并回购股票，证明它不需要失去AAA评级就能回报股东。同样，埃克森美孚的一位发言人表示，尽管标准普尔下调了评级，“公司的财务理念或审慎管理资产负债表方面没有任何变化。”穆迪仍然给予该公司最高评级。

信用质量不仅对投资者重要。根据去年发布的一份国家经济研究局的工作论文，2000年代初至中期大量负债的公司在2007-09年经济衰退期间更可能裁员。麻省理工学院斯隆管理学院的泽维尔·吉鲁德和斯特恩商学院的霍尔格·穆勒在报告中写道，脆弱的资产负债表在危机期间“在冲击传播中起到了重要作用”。关于债务的决策可能是特例，但它们绝对是有后果的。 —与斯里达尔·纳塔拉詹和米歇尔·F·戴维斯合作

底线： 对于许多公司来说，使用他们的钱来扩展或让股东满意，值得让他们的AAA标准普尔评级下降。