巨型石油交易商维托尔在动荡时期赚取数十亿 - 彭博社

这不是一次 正常的商务旅行，即使对于伊恩·泰勒来说也是如此。在近40年的石油生涯中，这位牛津大学毕业的英国人曾在许多热点地区停留过，从德黑兰到加拉加斯，从巴格达到拉各斯。然而，这次旅程——目的地是利比亚的班加西，正值内战期间——却有所不同。

泰勒只需透过他所乘坐的私人飞机的窗户，就能得到提醒。在一千英尺下方，一架北约无人机护送着这架飞机。泰勒，作为全球最大的独立石油交易商维托尔集团的首席执行官，身材精悍，发现自己希望这是一架真正的战斗机。

维托尔首席执行官泰勒

摄影师：芬·泰勒那是2011年初。反抗穆阿迈尔·卡扎菲上校42年独裁统治的力量刚刚控制了这座城市，并成立了自己的政府。与这群杂牌军的前军事官员和地方政治家的会议迅速成形，但如果有人能与他们安排一些事情，泰勒认为，那就是维托尔。几周前，他的一位高管克里斯托弗·贝克接到了来自多哈的电话。卡塔尔的石油部长，一位中介解释道，想知道维托尔是否愿意向卡塔尔支持的利比亚叛军提供燃料。维托尔只有四个小时的时间来回复。

贝克，驻扎在迪拜，表示维托尔“在大约四分钟内”对此表示了兴趣。然后，他将同事们（大多数在伦敦）拉入讨论，以制定一个正式的提案。贝克很快告诉中介，维托尔愿意参与。能够在这样的血腥战区达成交易，充分说明了公司的文化。任何在石油行业的人都可以证明，维托尔是一家灵活且渴望机会的公司，总是准备好出手。

现在，在飞机上，泰勒和贝克，后者由于其橄榄球运动员的身材看起来几乎像个保镖，正在前往达成交易。但有一个问题：叛军没有钱。维托尔必须以原油支付。西方政府默许了这一安排，尽管除了那架孤独的无人机外，没有任何官方支持。如果出现问题，泰勒和他的公司就只能自负其责。

当飞机急剧倾斜时，两名男子做好了准备。来自卡扎菲部队的防空火力使得常规着陆变得不可能，因此飞行员在一系列令人作呕的转弯中迅速下降。着陆后，泰勒和贝克朝指定的会面地点走去。

当时，班加西市中心，一片疲惫的1970年代建筑围绕着一个污浊的泻湖，是一个比今年好莱坞电影*《13小时：班加西的秘密士兵》* 中描绘的地方危险得多，该电影讲述了2012年9月美国驻利比亚大使J·克里斯托弗·史蒂文斯遇袭身亡的事件。在内战的早期，班加西是一个几乎每个男人——甚至孩子——都携带卡拉什尼科夫的城市，其余的居民则生活在卡扎菲军队可能突破城市防御的持续威胁之下。

经过一些讨论，维托尔接受了交易。事情在几天内出现了问题。尽管承诺保密，叛军还是宣布他们达成了出售石油的协议。作为回应，卡扎菲的部队立即炸毁了一条关键管道。没有石油，维托尔无法获得支付。

尽管如此，公司仍然履行了其协议。在接下来的几个月里，其油轮不断向东部利比亚运送汽油、柴油和燃料油。“维托尔的燃料对军方非常重要，”反叛控制的阿拉伯海湾石油公司在班加西的官员阿卜杜勒贾利尔·马尤夫后来表示。

最终，反叛者推翻了卡扎菲，随着战斗的平息，维托尔得到了它的石油。在某个时刻，当所有人都在等待生产重启时，反叛政府所欠的金额膨胀到超过10亿美元。

五年后，现年60岁的泰勒在伦敦圣潘克拉斯车站的早餐时回忆起班加西事件，正准备搭乘早上9:18的欧洲之星前往巴黎。“老实说，这是一个比应该更大的交易，”他说。

这个故事出现在彭博市场的六月/七月期刊中。

封面艺术作品：艾伦·考尔森班加西交易的大胆体现了维托尔的世界——在世界上最困难的角落进行的高风险商业与能源地缘政治的混合，彭博市场杂志在即将出版的期刊中报道。这家私营公司去年实现了16亿美元的净利润，是全球经济的隐形巨头，每天处理超过600万桶，足以满足德国、法国、意大利和西班牙的日常需求。

超过半个世纪（该公司将在八月庆祝其成立50周年），Vitol从未遭受年度亏损。根据彭博社审查的文件，利润从1995年的2290万美元激增至2009年的创纪录的22.8亿美元。在其巅峰时期，Vitol的股本回报率（与合伙人投资的资金相比的盈利能力指标）高达56%。即使华尔街也相形见绌；自1999年上市以来，高盛的最佳股本回报率为31%。“Vitol已确立自己作为终极能源交易商的地位，”前汇丰全球商品和结构贸易融资负责人Jean-François Lambert说，他与该公司有广泛的交易往来。

任何时候海上有200艘船。

插图：凯尔·比恩这是Vitol如何走到今天的故事，以及在此过程中如何偶尔跌倒——通过彭博市场的两打访谈与当前和前任高管及行业其他人士的重建，并审查在荷兰、美国和卢森堡提交的数百页以前未报道的财务和法律记录。

Vitol交易约占全球石油的6.5%，在一个艰难的领域中竞争。它与其他独立公司如Glencore、Trafigura集团、Mercuria能源集团、Gunvor集团和Castleton商品国际公司竞争。它还与大石油的内部交易部门争夺市场份额，包括BP、荷兰皇家壳牌、道达尔，以及日益增长的国有中国石油公司。

至于未来，Vitol面临一个严峻的事实：石油交易的最佳时光几乎无疑已经过去。随着市场变得越来越透明，竞争对手争夺同样的桶，利润正在缩小。即使Vitol投入更多资金到炼油厂和码头等资产中，回报也在下降。去年的股本回报率为16％——对Vitol来说，这个数字并不出色。

泰勒偶然成为了一名石油交易员。作为苏格兰裔，在英格兰长大和接受教育，他选择在壳牌工作，原因很简单：这份工作比他考虑的其他工作薪水更高。从1978年开始，他通过在新加坡和加拉加斯的工作学习石油交易的技巧，在那里他遇到了他的妻子。

在泰勒的领导下，Vitol像硅谷初创公司一样成长。泰勒于1985年加入，并在十年后担任首席执行官，随着中国和其他新兴市场的石油需求激增，他将公司转变为全球顶级交易商之一。在他担任首席执行官期间，Vitol的股本价值增长了3500％，从1996年的2.78亿美元增长到去年的近100亿美元。在同一时期，Glencore的股本从12亿美元增长到350亿美元，虽然增幅较小，但仍然令人印象深刻，达到了2800％。

Vitol的诞生源于更为谦逊的雄心。1966年8月，两位荷兰人亨克·维托尔和雅克·德蒂格投资了10,000荷兰盾（当时约2800美元），在鹿特丹成立了一家公司，旨在通过驳船在莱茵河上下买卖精炼石油产品。他们将维托尔和“石油”结合在一起，得到了Vitol。这笔钱是维托尔父亲的贷款，二人同意支付8％的年利率。现年81岁的德蒂格记得维托尔的父亲对他说：“你有6个月——如果不成功，你就出局。”

公司的第一份账目显示出小额利润和包括业主两辆汽车价值在内的20万荷兰盾的资产负债表。随着竞争对手——控制长期合同的主要生产商——在1960年代末和70年代开始解体，业务逐渐增长。包括维托尔在内的小型交易商开始在新兴的现货市场上买卖石油。

“这很棘手，”德廷格在伦敦的一次采访中说。他坐在泰勒旁边，回忆起一些“非常危险”的时刻，比如1973-74年的第一次石油危机，那时精炼产品的价格波动剧烈。

那时，能源市场还没有发展出任何期货、期权或掉期合约来对冲价格风险，因此像维托尔这样的交易商每次购买货物时都面临巨大的风险：如果市场朝不利方向波动，他们可能会失去一切。

随着业务的增长，维托尔在地理上扩展，从瑞士到伦敦再到纽约开设办事处。随之而来的是紧张局势，创始人在战略上出现分歧。1976年，时任首席执行官的维耶托离职，德廷格接任。当泰勒加入负责原油业务时，维托尔每天处理约45万桶——这是一个不错的数字，但仅为行业领导者的一半。当时石油交易游戏的王者是菲布罗，它刚以5.5亿美元收购了所罗门兄弟投资银行；由同名交易员和曾经的逃税者马克·里奇创办的马克·里奇公司；以及由约翰·德乌斯控制的跨世界石油，他因在种族隔离时期与南非做生意而声名显赫和臭名昭著。

11个国家在五大洲的管道。

插画师：凯尔·比恩现代维托尔始于1990年，当时德提格和其他七位合伙人以1亿到2亿美元（实际数字未披露）将公司出售给约40名员工的团队，包括泰勒。管理层收购由当时的荷兰银行ABN融资，交易商汤·冯克担任首席执行官。

自那时以来，没有任何单一股东控制超过5%的股份，形成了泰勒和其他人所描述的“我们”的文化，这成为维托尔成功的基石。“如果有人认为他们比整体更大或更好，”贝克说，“他往往会被间接地打压。”

冯克推动维托尔进入原油交易，超越精炼产品，并开始与炼油厂签署所谓的加工协议，供应原油并接收燃料。这些协议导致了维托尔有史以来最盈利的交易——也是几乎使公司破产的交易。

在1990年代初，维托尔在加拿大东部一个名为“偶然经过”的小镇的一个看似被诅咒的炼油厂加工原油。当一场火灾使炼油厂破产时，维托尔在1995年以3亿美元收购了它，十年后以10亿美元的利润出售该工厂。这仍然是公司从单一交易中获得的最佳回报。

鲜为人知的是，维托尔在升级“偶然经过”炼油厂的成本压力下几乎破产，而此时其交易业务也陷入困境。1997年净利润仅为660万美元，远低于1992年、1993年和1994年收购“偶然经过”之前的6000万到7000万美元的稳定收益。作为一项投资，炼油厂“相对于公司的规模来说太大了，”维托尔亚洲负责人Kho Hui Meng说。

这种经历继续引起共鸣。在“偶然相遇”之后，Vitol变得极端保守并且过度资本化。（根据彭博市场审查的一份报告，评级公司S&P全球评级和惠誉评级私下给予Vitol投资级BBB评级。）从那时起，Vitol在购买资产时寻求合作伙伴，包括一个阿布扎比主权财富基金。如今，它共同拥有五座日处理能力为390,000桶的炼油厂。但Kho表示，Vitol从未忘记其核心优势。“我们的核心业务是交易，高效地将石油从A点移动到B点，”他说。

来源：彭博社，公司文件****在一个阳光明媚的四月早晨，Jack de Moel负责Vitol业务的基础。该公司在这里拥有庞大的欧洲油罐码头，由De Moel管理，驳船Noorozee和Citrine正在从404号油罐装载燃料油，该油罐高于十层楼。几米外，一艘长144米（472英尺）的蓝色翡翠油轮也在为北海航行装载燃料。它的最终目的地是英格兰的泰晤士河口。

该码头去年装载了3,900艘驳船和油轮——每两个半小时一艘。每艘船都代表着潜在的利润，尽管相对较小。正如这里的24小时工作所示，石油交易是一个大规模但利润微薄的行业。它还需要巨额投资。自2006年以来，Vitol在鹿特丹深水Calandkanaal旁建造了28个高耸的储油罐。它们可以容纳足够的燃料来填满2200万辆大众高尔夫。

维托尔的财务健康并不像大型石油公司那样与油价挂钩。“我们是长期波动的，”维托尔前交易主管保罗·格林斯雷德在2014年退休时说。这是行业术语，意味着维托尔从价格波动中获益，无论市场价格如何。例如，在2009年，该公司报告了最佳利润的那一年，油价从创纪录的150美元暴跌至30美元。去年，当大多数能源行业在油价暴跌中挣扎时，维托尔报告了其第四高的利润。

对于维托尔来说，石油只是一个起点。它混合不同的燃料，以创建每个地区、客户甚至季节所需的确切等级。为了确保供应，维托尔会提前向俄罗斯的俄罗斯石油公司或像管理富油库尔德斯坦的政府这样的公司提供现金——在出售石油时，能够超过回收其资金。

“他们的认知是作为投机者，”休斯顿大学的金融教授克雷格·皮朗说。但实际上，他表示，维托尔是消费者和生产者之间的中介。它会将超级油轮变成浮动储存农场，时机销售以击败价格的过山车。在2015年，它雇佣了一艘世界上最大的油轮之一——一艘长达380米的船，和帝国大厦一样高——来储存原油。在任何一天，维托尔大约有200艘船在海上。去年，该公司记录了6629次船舶航行。

在大多数情况下，维托尔是油市的乘客。有时市场严重限制盈利；这种情况发生在2012年、2013年和1990年代末。其他时候，市场提供机会，往往是意想不到的。利比亚战争就是一个这样的例子；2011年福岛核危机是另一个，导致能源流向日本发生巨大转变。“机会是外部定义的，”维托尔高级执行官拉塞尔·哈迪说。他表示，该公司的交易员的工作是寻找从这些机会中获利的方法。

维托尔的机会驱动文化造就了一支极为忠诚的员工队伍。许多人因此变得富有，这无疑是个好事。他们保持着低调，关于他们个人财富的消息寥寥无几。然而，十年前一位公司高级交易员的离婚诉讼提供了一个罕见的视角，让人得以窥见维托尔的财富。

根据在德克萨斯州第14上诉法院提交的文件，迈克·洛亚（Mike Loya）在休斯顿负责公司的美洲业务，他在2007年底控制的维托尔股份价值达1.4亿美元。从那时起，维托尔的账面价值几乎翻了一番，利润和分红激增，表明高管们的个人财富都在数亿之上。洛亚表示，促使他在1990年代从Transworld转职的原因是有机会在一个充满活力的企业中获得股份。“如果你表现出色，你就会成为其中的所有者，”他说。

仅在2014年，根据彭博市场审查的文件，维托尔向大约350名员工股东合作伙伴分配了超过11亿美元的特别股息类支付。从2008年到2014年，这些股东获得的总支付接近56亿美元。尽管如此，首席财务官杰夫·德拉皮纳（Jeff Dellapina）表示，“在过去10年中，我们将50%的利润再投资于业务——这是一个成熟且不断发展的公司的适当水平。”

维托尔在多个方面都是一家私营公司，它从未觉得公众的关注特别诱人。“当维托尔上头条时，往往是坏消息，”瑞士非政府组织伯尔尼宣言的奥利弗·克拉森（Oliver Classen）说，该组织研究商品交易并倡导对该行业的正式监管。

例如，在1995年，Vitol支付给一位塞尔维亚军阀100万美元，以帮助解决商业争端。泽尔科·拉兹尼亚托维奇（Zeljko Raznjatovic），被称为“阿尔坎”（Arkan），于1997年被海牙前南斯拉夫国际刑事法庭起诉，罪名是反人类罪。他在2000年被刺杀，未能进入审判阶段。

Vitol在2007年因向萨达姆·侯赛因政权支付约1300万美元的“附加费”以确保在联合国饱受丑闻困扰的“石油换食品”计划下获得石油运输而遭受了最严重的声誉打击。由前美国联邦储备委员会主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）领导的调查揭露了一个充满非法支付、秘密银行账户和雇佣外交官的世界。Vitol选择在不承认错误的情况下，向纽约州最高法院认罪，而其他公司，包括雪佛龙（Chevron），当时也解决了类似的民事和刑事案件，但只有少数公司认罪。“我们达成和解是为了保护我们自己的员工，”泰勒（Taylor）表示，暗示如果没有这项交易，美国检察官可能会对个别交易员提出指控。他指出，还有很多其他公司也在支付相同的附加费。“这是一场混乱，”泰勒对联合国计划说道。

全球存储容量为1810万立方米。

插画师：凯尔·比恩（Kyle Bean）在2012年，Vitol的声誉再次受到冲击，因为该公司购买了伊朗燃料油，规避了美国和欧盟的制裁。Vitol利用其巴林子公司进行交易，否认有不当行为。尽管如此，这一事件标志着公司的一次转折。由于负面宣传和一些银行的负面反应，Vitol收紧了内部合规标准。随后，其他变化也随之而来。例如，随着对时任总统古德卢克·乔纳森（Goodluck Jonathan）下属官员的腐败指控不断增加，该公司大幅缩减了在尼日利亚的交易活动。

即便如此，Vitol在披露信息方面滞后，活动人士如伯尔尼宣言认为这些信息至关重要。虽然Glencore和Trafigura已加入自愿计划以提高商品行业的透明度，但Vitol却抵制。与其他私人拥有的交易商（包括Cargill）不同，它拒绝披露其财务结果。

税收是批评者的另一个集结点。根据对公司账目的计算，Vitol在2015年支付的有效全球税率为14.1%，不到高盛30.7%的一半。尽管Vitol注册在鹿特丹，但根据Loya离婚文件中披露的信息，合伙人所有者通过两家位于卢森堡的空壳公司Vitol Holding II和Tinsel Group控制它。它在包括瑞士和新加坡在内的税收友好地区结算大量交易，这些地区长期以来是商品交易商的中心。“我们的主要交易办公室很久以前就在关键交易中心建立了，”Dellapina说。

尽管Vitol并不是唯一一家试图减少税负的公司，但它在这方面特别成功。在2013年，它完全没有缴税——得益于税收抵免——而那一年它的净收入为8.37亿美元。

尽管首席执行官和大多数高管都在靠近白金汉宫的公司时尚简约的办公室工作，但Vitol在英国以外支付了大部分企业税。来自苏格兰民族党等的对Vitol税务做法的批评因泰勒向英国首相大卫·卡梅伦的保守党及其支持的事业捐赠超过200万英镑而加剧。“Vitol与其运营的所有司法管辖区的税务机关保持开放和透明的关系，并在这些司法管辖区内支付企业税，”Dellapina说。

来源：彭博社，公司备案在繁荣了超过二十年后，Vitol可能需要为更动荡的海洋做好准备。随着全球石油行业的每分钟动态在互联网上传播，交易利润不断缩小。曾经是Vitol优势的市场信息的拥有权正在迅速消失。那么Vitol将会怎么做呢？

尽管他通常反应敏捷，但泰勒在圣潘克拉斯的早餐时对这个问题有些挣扎。“你会感到惊讶，”他最终说。“我不知道答案。”

经过深思熟虑，他表示Vitol将受益于“自然市场增长”。他还表示希望购买更多资产，以完成在石油行业被称为“系统”的构建——一个涵盖从地面到油箱的油田股份、炼油厂、油罐和加油站的缓存——就像大型石油公司一样。他说，这将是Vitol自己品牌的垂直整合，投资或实际石油生产的风险最小。“我会拼命——拼命！——去拥有那个系统，”他说。

尽管建立这样的结构不会便宜，但泰勒和他的同事们决心保持私有。他表示，格伦科尔2011年的首次公开募股，瞬间造就了几个纸上亿万富翁，并没有吸引泰勒或他的团队。

至少现在是这样。前Vitol高级执行官、多年最大股东的鲍勃·芬奇表示，Vitol大约在10年前考虑过聘请一家银行探索上市的想法。对于Vitol内部圈子外的人来说，IPO选项进入了执行委员会，但被芬奇称为“狭隘投票”的方式否决了。泰勒表示，聘请银行的想法被“执行委员会的大多数成员拒绝”。

在维托尔的历史过程中，许多公司对收购这家石油交易商表示了兴趣。曾经，维托尔谈到将股份出售给国有的马来西亚石油公司Petronas，而泰勒在新加坡期间与该公司建立了密切的关系。但这并没有发生。或许最严肃的谈话发生在1990年代末，当时安然考虑收购这家石油交易商。合伙人拒绝了这个提议，从而避免了一场灾难：安然在2001年因会计丑闻和刑事调查破产，当时它提出用自己的股票支付，而这些股票后来被证明毫无价值。

维托尔面临的最大挑战可能是内部的，因为它正在处理接班问题。其他交易所的过渡显示，这绝非易事。泰勒最近与喉癌作斗争，目前已进入缓解期，他表示自己不会很快离开。但他和至少三名九人执行委员会的成员都已过或接近60岁。他的副手们——包括在日内瓦负责的戴维·弗兰森、在休斯顿的洛亚，以及在新加坡的老板霍——将在某个时候退休。维托尔一直在培养下一代接班人——包括哈迪、德拉皮纳、贝克和原油交易负责人马克·库林——来接过接力棒。这些人中，所有人都在40或50岁之间，预计将成为下任首席执行官。

在此之前，泰勒表示他将遵循自己通常的日程，这意味着几乎一半的时间都在旅行。商品交易仍然遵循“我的承诺就是我的保证”这一几个世纪以来的誓言。面对面的会议是必不可少的。

“你需要建立关系，”他说。这就是泰勒飞往班加西的原因——一个他不想做的交易，“除非我知道我在和谁打交道，”他说。“这可能会非常非常糟糕。”

说完，他就去赶欧洲之星——寻找下一个交易。 布拉斯是伦敦的首席能源记者。霍夫曼在日内瓦报道商品。