A股再次熔断：沪指考验3100 创业板暴跌超8%

中国股市从来不缺奇迹，今天我们再次见证了历史：A股开盘不到30分钟就收盘，其中交易时间不足15分钟，市值蒸发3万亿。这是熔断机制实施以来，A股在4个交易日内第二次触发两档熔断。这在全世界资本市场都没有先例。

周四早盘，沪深300指数开盘12分钟即暴跌5.38%，触及5%的熔断阈值，A股暂停交易15分钟；但恢复交易后，沪深300仅用3分钟即跌7%，A股提前收盘。

截至收盘，沪指暴跌7.32%报3115.89点，创业板指暴跌8.66%报2254.52点，深证成指暴跌8.35%报10745.47点。两市仅35股翻红，其余皆墨，超1600股跌停。两市成交额仅1800多亿元，但市值却蒸发了3万亿。

国泰君安投资顾问总部副总监田青表示，人民币中间价今天又出现跌停状况，离岸贬值现象非常明显，这说明宏观经济基本面仍存在诸多不确定因素，市场环境整体偏弱。

上证指数和创业板指

A股熔断标的指数为沪深300指数。熔断阈值为5%和7%两档，指数触发5%的熔断后，熔断范围内的证券将暂停交易15分钟；如果全天收盘前15分钟触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。

新年首个交易日（1月4日），沪深300指数先后触发5%和7%两档熔断阈值，股票现货和股指期货市场于下午13：33暂停全天交易。中小板、创业板等指数跌逾8%，仅40余只A股收涨，近1500只跌停。

三大原因导致闪崩

这次熔断，比新年首个交易日来得更猛烈。今天A股 “闪崩”或源于以下三大因素：

首先是离岸人民币持续暴跌，导致公司提前偿还外债压力陡增。昨天离岸人民币对美元一度暴跌超800点。今天，暴跌还在继续。央行公布人民币兑美元汇率中间价为6.5646，贬值332点。下调幅度为去年8月13日以来最大。算上昨日贬值145点，两日共下跌477点。在9：15中间价公布后，离岸人民币瞬间贬值超过600点。从6.6950附近暴跌至6.7585。

有外媒报道称，随着人民币贬值加速，前几年大肆借入美元债的中资企业或将开始提前赎回债务，以降低汇率风险。

已经有上市公司采取行动。中骏置业控股有限公司在周三发布公告称，将赎回2017年到期3.5亿美元优先票据。

中国东方航空公司公告周一表示，为优化公司债务结构，降低汇率风险，于近日偿还美元债务本金10亿美元，以降低美元负债比率，并表示将进一步密切跟踪和研判汇率市场走势。

春秋航空首席财务官陈可在周二表示，近期人民币贬值压力加大，公司已关注到同行提前偿还美债的个案，并可能效仿。

渣打银行(Standard Chartered)驻香港的高级利率策略师刘洁(Becky Liu)在采访中表示：“人民币兑美元贬值态势持续，中资企业已经开始减少美元负债，转而增加人民币负债，中资企业降低美元债务的序幕已经拉开。”

过去几年美联储实施量化宽松(FED)，美元泛滥，人民币出现单边升值，中资企业争相在海外发债，以图降低融资成本。

第二大原因，是对中国经济增长的担忧，加上地缘政治紧张和油价的再度暴跌，导致市场避险情绪升温。今年前3个交易日，MSCI所有国家指数累计下跌3.3%，至3个月最低水平。

朝鲜昨天宣布成功试爆氢弹，引发全球忧虑。而中国经济增长持续放缓、美国原油库存创下22年新高，均对油价造成打压。昨天纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油期货(WTI)价格下跌2美元或5.6%，收于每桶33.97美元，为2004年2月后主力WTI合约的最低收盘价。2月交割的布伦特原油期货价格下跌2.19美元或6%，收于每桶34.23美元，为2004年6月话以来主力合约的最低收盘价。

昨天，美股走低，创3个月以来的最低收盘。道琼斯工业平均指数下跌252.15点，报16906.51点，跌幅为1.47%；标准普尔500指数下跌26.45点，报1990.26点，跌幅为1.31%。

欧洲市场也全面下跌，富时泛欧绩优300指数昨收跌1.3%，报1391.83点。

亚洲多数地区股市普遍继续下跌，香港恒生指数收盘下跌1%，报20980.81点。日经225指数继续前两日的跌势，周三收跌1%，报18191.32点。

第三大原因，是大股东减持、限售股解禁等造成的资金面压力。4日的暴跌即部分源自对大股东减持的担忧。这项2015年7月生效的禁令规定上市公司大股东不得出售股票，但该禁令于本月8日到期。

对此，证监会5日表示，目前证监会正在研究完善规范上市公司大股东、董监高减持股份的规定，对通过集中竞价交易减持股份的，建立减持预披露制度，并在一定时间内对减持股份的比例进行限制，引导其通过大宗交易、协议转让等途径减持，既可实现应对股市异常波动临时性措施的有序退出，又可防止大股东集中减持对市场造成冲击。这个规定将于近日公布。

外媒分析称，该禁令的延期可能会在短期内对市场起到宽慰作用。然而，它将令人质疑政府放开资本市场、降低道德风险的意愿。

根据花旗集团(Citigroup)分析师的说法，去年上半年大股东平均每月净卖出760亿元人民币（合117亿美元）。而在减持禁令启动之后，该数据变为每月净买入420亿元人民币。

花旗估计，当前禁令的失效将导致每月大约1000亿元人民币的售股压力。

申万宏源1月6日盘后发布大势研判报告称，根据目前行情，短线大盘呈现短线超跌后的修复性走势，将转入缩量观望的等待性走势。

报告认为，投资者对于限售股解禁等问题还在等待靴子落地，信息面的担忧还需要事实的最终化解。而且，从最新披露看，上周市场存量资金流出超过5000亿元，新开户数也不尽如人意，因此短线在超跌反弹、修复性行情之后可能转入缩量盘整、边走边看阶段，以收敛整理为主。

熔断机制福兮祸兮？

4天4次熔断，熔断机制再次成为众矢之的。

同济大学财经研究所所长、同济经济与管理学院教授石建勋表示，熔断机制的本意是非常好的，可以提供时间让市场冷静，让投资者从市场价值的角度去考虑下一步的操作，然而，我们也要看到这一制度同时也给予了空方无风险套利的机会。

在石建勋看来，在利空消息的作用下，一旦沪深300跌破3%，空方就会利用磁吸效应，花少量的资金就可以在很短的时间内将股指砸至5%，一旦熔断的恐慌弥漫开来，失去思考的投资者就会被空方牵着鼻子走，不计后果的抛售股票反而成就了空方的“好事”。

西南证券研究发展中心分析师朱斌则指出，由于熔断期间停止交易，场外资金不可能再次进入，场内持股者也不可能再卖出，因此当天的走势就被单向固化，市场越来越呈现单边波动的特征。加上市场上涨下跌幅度稍微放大时，投资者记忆将助推“熔断”的自我实现，未来暴涨暴跌，熔断机制被反复触及可能会成为市场常态。

不过也有分析师认为，熔断机制跟A股暴跌无关。国泰君安首席宏观分析师任泽平5日指出，11月下旬以来，A股赚钱效应减弱，而且缺少新的利好催化剂，市场本身有内在调整要求。更重要的是，市场增加了新的压力，于是选择向下：一是筹码供给的压力，资金存量博弈之下市场对1月8日解禁的担忧临近，注册制、战略新兴板等扩容的担心也未消除；二是汇率贬值引发资金流出担心和风险偏好下降，中美不在一个经济和货币政策周期上，货币当局采取了阶段性贬值的策略来释放贬值压力，容易让市场形成贬值预期，“贬值但还没贬到位”。