许维鸿：两会解读：“一带一路”产能合作迈入新阶段

引子：总理报告明确提出一带一路“产能合作基金”，意味着中国对外开放融入全球化新阶段的金融改革精准性力度加大，用现代金融的“直接融资”支持企业走出去。

名义赤字增加 正是稳增长、调结构的恰当举措 名义赤字增加，是稳增长、调结构的恰当举措。正如市场预期的，总理报告明确了名义财政赤字稳步扩张至3%，并继续明确地方财政赤字额度，框定了各级政府债券发行总额度框架。一方面，给中央财政的积极政策提供足够“弹药”;另一方面，继续引导地方政府投融资体系现代化改革。

中央：适度进行地方财政差异化改革 利于提高转移支付使用效率 中国地大物博，随着经济的持续发展，各省间经济发展多样化差异加大，通过适度的地方财政差异化改革，有利于提高中央转移支付使用效率。结合地方政府融资平台转型改革，是未来几年债券市场融资定价的结构性交易机会。

一带一路：产能合作迈入新阶段

一带一路坚持企业为主，意味着产能合作进入实质性阶段。总理报告明确提出一带一路“产能合作基金”，意味着中国对外开放融入全球化新阶段的金融改革精准性力度加大，用现代金融的“直接融资”支持企业走出去。边境贸易和产能合作，要改变当前很多自贸区过于依赖政府补贴，经营思路最终靠土地增值、靠卖地解决发展成本的问题，用金融引领企业竞争和产能升级。

推进多层次资本市场，提高直接融资比例 金融改革持续推进多层次资本市场、提高直接融资比例，是供给侧改革的必要支撑。总理工作报告虽未明确提及股票市场的“注册制”改革目标，但是继续强化现代金融体系的改革导向，强调直接融资在经济转型升级的必要性，其中的结构性投资机会值得市场关注。

创新市场化融资 瞩目多层次债券市场发展 债券市场是直接融资的重要甚至是主要形式，地方政府融资平台转型升级、PPP模式改革被总理明确强调，市场化融资需要金融创新，多层次债券市场发展值得期待。