分析师符晓智：不可轻视资本的外流压力

就这一段时间以来人民币快速贬值，记者近日专访了金融分析师符晓智。他认为，未来一个时期，我国仍将存在较大的资本外流和货币贬值压力;资本外流和汇率贬值相互强化可能是重大风险源，应高度警惕并采取有效措施加以防范。

本轮资本外流和人民币贬值是中国经济下行和美元走强等内外部因素共同作用的结果，并互相强化。但这会给中国的宏观经济、实体产业造成何种影响呢?

符晓智分析表示，首先，持续资本外流和人民币贬值预期可能加剧产业空心化。

资本外流与人民币贬值预期下国内实业投资回报率低下，无疑会推动国内产业空心化发展，拖累制造业转型升级，削弱增长新动力赖以形成的基础。

其次，资本外流和人民币大幅贬值加大了民间投资下行压力。

2016年10月民间投资增速已降至2.9%，成为经济下行压力持续存在的新的重要原因。

在整体经济下行背景下，民营企业本就投资意愿不强，贬值预期则进一步降低了中长期固定资产投资的预期回报率。民营企业宁可将大量资金以活期存款形式存放，或选择持续加大美元和日元等避险货币的资产配置，这使得本已不振的民间境内投资雪上加霜。

最后，持续资本外流和人民币贬值预期可能阻碍产业梯度转移。因为产业转移可能不是从东部地区向中西部地区，而是直接转向要素成本更低的国家。

此外，符晓智还表示，大规模资本外流和人民币持续贬值可能再度引发股票市场动荡。未来一个时期，中国经济增速依然存在下行压力。国际金融市场动荡、地缘政治冲突、黑天鹅事件频发等同时导致国际资本风险偏好下降，资本外流压力和人民币贬值预期难以在短期内完全消退。

一旦短期贬值幅度过大，尤其是再次出现一次性大幅贬值，不排除在市场恐慌情绪带动下，短期资本大规模外流，从而出现股市、汇市联动杀跌效应，造成资本市场大幅震荡。

而且，符晓智进一步分析道，持续资本外流和人民币贬值预期有可能引发系统性金融风险。它可能引发更大的贬值预期，导致人民币资产价值持续缩水。金融资产对价格变动较为敏感，且流动性较强，因而会首当其冲。最后，资本外流和人民币贬值相互强化可能成为妨碍我国跨越中等收入陷阱的拦路虎。

当前及未来几年，我国正处于告别中等收入国家行列、迈入发达国家门槛的关键时期。而阿根廷、巴西等拉美国家最终走向经济停滞而陷入中等收入陷阱，主要原因之一便是资本持续大规模外流与汇率大幅贬值，符晓智分析道。

当前及未来一个时期，我国不少领域都存在潜在风险。楼市金融属性增强，房地产泡沫风险有所提高;非金融企业杠杆率呈上升趋势，企业债务违约风险上升;影子银行体系规模庞大，并不断膨胀。

整体而言，上述风险当前都处在可控范围内。符晓智表示，我们既不能轻视资本存在大规模流出压力，当国内需要加大投资的关键时刻，眼睁睁地看着资本尤其是民间资本大规模外流;也不能不顾贬值对人民币资产投资的削弱效应，在市场汇率已经很接近合理均衡水平上下时，任凭非理性的市场力量大肆做空人民币，甚至还要实施“一次性贬值到位”;更不能对资本流出和人民币贬值的相互加强及其危害视而不见，盲目乐观而疏于应对，坐视其抑制境内投资、阻碍产业梯度转移及触发系统性金融风险。