沃伦·巴菲特表示，资金经理收费过高 - 彭博社

照片插图：卡罗琳·大卫；摄影师：彼得·克雷默/NBC/Getty Images弗兰克·拜尔德在孟菲斯的美林证券是一名25岁的股票经纪人，当他第一次阅读沃伦·巴菲特给伯克希尔·哈撒韦股东的年度信时，他回忆道：“这是我读过的第一件让我说‘这有道理’的事情。”拜尔德注意到，他的客户中表现最好的那些几乎从不交易；像巴菲特一样，他们购买自己欣赏的公司的股票，并将其存放多年。“我知道这不是理论，”他说。“我知道这有效。”后来，他决定在哥伦比亚商学院学习投资——巴菲特的母校——然后在对冲基金行业工作了15年。

彭博社商业周刊他们不是隐士。寻求庇护者占据了拜登承诺关闭的监狱美国正在用庇护寻求者填满臭名昭著的前监狱大学橄榄球需要向大联盟学习一课销售比职业选手更多棒球棒的网红兄弟们这位亿万富翁投资者最近一直在拜尔德的脑海中。巴菲特激励了一代金融专业人士相信击败市场是可能的，但最近他一直在讲述资金经理和投资顾问总体上不值得他们的费用。他已成为低成本基金的公开支持者，这些基金被动跟踪股票市场指数，如标准普尔500指数。去年十月，拜尔德被邀请回到哥伦比亚进行关于巴菲特的演讲。当前的问题是：“我们的英雄沃伦为什么要引导人们远离主动管理者？”

这个问题肯定会很快引起更多的关注。巴菲特的年度信将在2月25日发布，他承诺会再次深入探讨这个话题。“我真的很期待阅读它，”保罗·朗齐斯说，他是一位资金经理，早期在巴菲特的朋友比尔·鲁安创办的鲁安、卡尼夫和戈德法布公司工作。“我不认为他的意思是说外面每个人都在试图欺骗客户，”朗齐斯说。“但是当客户打电话给你说，‘沃伦说了这个。’时，这确实令人沮丧。”

三十年前，巴菲特在哥伦比亚大学发表了一次有影响力的演讲，题为“格雷厄姆与多德斯维尔的超级投资者，”描述了他所认识的一小群投资者的结果，包括鲁安。所有人都通过遵循一本经典投资教科书的策略，显著超越了市场，该书由本杰明·格雷厄姆和大卫·多德撰写。巴菲特的关键信息是：市场可能是时尚和情绪化的，聪明的投资者可以利用这一点来获得优势。他在他的年度信中多年来一直强调这个主题。

在三年前的信中，巴菲特表达了截然不同的观点。他说，他去世后留给妻子的绝大部分资金将投资于像先锋500指数基金这样的标准普尔500跟踪基金。“我相信，这项政策的长期结果将优于大多数投资者——无论是养老金基金、机构还是个人——所获得的结果，他们都雇佣高费用的经理，”他写道。去年四月，在伯克希尔在奥马哈的年度会议上，他解释了原因：那么多的资金经理和顾问收取高额费用。他说，这些安排“疯狂地消耗资本”，所以你最好“坐在后面”投资于指数基金。

这些数字支持巴菲特的观点。根据晨星的数据，过去15年，先锋500指数的表现超过了约70%的购买大型美国公司股票的基金。对冲基金多年来也表现不佳，客户纷纷撤资。巴菲特本人是这一规则的明显例外：根据公司的数据，从1965年到2015年，持有他投资的伯克希尔哈撒韦的股价年化增长20.8%，而标准普尔500指数为9.7%。

“这是我们时代最受赞誉的基金经理在说，‘嘿，你们大多数人并不值这个费用的重量，’”伯克希尔投资者、管理着72亿美元的Wedgewood Partners首席投资官大卫·罗尔夫说。“这一定会让人感到刺痛，尤其是对于巴菲特的粉丝。”

拜尔德表示，当你查看这些数字时，巴菲特对资金管理的攻击是有道理的。自1980年代以来，投资组合管理和投资建议在美国个人消费中的比例增长了六倍，那时巴菲特成为家喻户晓的名字。拜尔德说，这些费用对投资者来说是“罪恶的高税”，考虑到他在推动这一繁荣中的角色，这一定让巴菲特感到愤怒。

在共同管理对冲基金的那些年里，拜尔德说他很少与客户谈论费用。他现在在投资世界的另一个角落工作。自2015年以来，他的公司Fielder Capital Group一直在为个人管理资金，专注于财务规划而非选股。客户通常支付0.49%到0.89%的管理资产费用，远低于他在对冲基金时收取的1.5%加20%利润的奖金。他说，他的客户主要投资于指数基金，因为它们成本低廉。

规划业务同样面临费用压力，所谓的机器人顾问提供廉价的自动化投资组合。Byrd表示，一些客户仍然希望在资金方面得到一些指导和个人关注。与击败市场不同，这些是优秀的规划师可以可信地承诺提供的服务。“我们管理着所有客户的绝大部分，甚至是全部的流动净资产，”Byrd说。“这，具有讽刺意味，是比我管理对冲基金时感受到的责任要大得多。”

***底线：***巴菲特让许多投资者相信市场是可以被击败的，但他是指数基金的忠实支持者。这很尴尬。