全球基础设施合伙人在沉寂行业中获得丰厚回报 - 彭博社

比尔·伍德本出于礼貌来参加晚餐。

那是2006年，前通用电气基础设施业务的负责人和杰克·韦尔奇的门徒已经下定决心拒绝阿德巴约·奥古莱西和马特·哈里斯，这对曾在瑞士信贷工作的银行家邀请他共进中餐。伍德本这个备受追捧的人选没有加入他们的新基金，而是选择了史蒂夫·施瓦茨曼的黑石集团。

为了改变他的想法，奥古莱西和哈里斯选择了温和的推销方式——这与伍德本在通用电气所了解的高压说服方式截然不同。他们在哈里斯最喜欢的曼哈顿中城餐厅——现已关闭的Tse Yang见面。背景中鱼在水箱中游动，三人谈论着养孩子和收藏经典汽车。奥古莱西和哈里斯几乎没有提到购买港口和管道或筹集资金的业务。

这种低调的方式给伍德本留下了深刻印象。当他前往大中央车站赶回康涅狄格州家的火车时，他已经改变了主意，令他和妻子感到惊讶。“我告诉她，‘这顿晚餐只是形式，’”伍德本说，66岁。“我不是一个容易改变主意的人。我是个方头的工程师。”

伍德本，奥古莱西，哈里斯摄影师：本尼迪克特·埃文斯，彭博市场不久之后，这位方头的工程师和这两位温和推销的银行家，在通用电气和瑞士信贷各自提供5亿美元的支持下，开始寻找破旧的基础设施进行收购、修复和获利。他们确定了三个投资类别：交通、能源和水/废物。全球基础设施合伙公司于2006年5月成立，现在管理着约400亿美元的资产，涵盖从港口和管道到伦敦的盖特威克机场、印度维萨卡帕特南的液化石油气储存设施以及北海的一个大型风电场。在10年内，GIP扩大了其支持者名单，包括一些世界上最大的主权基金和一系列美国养老金。该公司运营着三个基金。GIP I在2008年筹集了57亿美元。GIP II在2012年关闭时筹集了83亿美元。今年1月，它宣布了最新和最大的基金，一个158亿美元的基金，这是有史以来专门用于基础设施的最大规模。

参与GIP交易的呼声来自于其回报，这些回报在私募股权中名列前茅，承诺的利润远超公共市场可获得的收益。根据彭博社汇编的数据，GIP II的平均年回报率为24.2%，使其位于私募股权基金的前四分之一。

潜在交易似乎无处不在。特朗普总统在竞选时承诺将花费1万亿美元用于基础设施，其中大部分由私人投资资助。他任命Ogunlesi为其战略与政策论坛成员。修复恶化的基础设施，加上美国及亚洲和非洲新兴和边缘经济体的新项目，催生了一个市场，贝恩公司估计其价值为4万亿美元。由于许多政府面临预算短缺，限制了此类支出，私人资金正在介入。

插图：Timothy J. Reynolds为彭博市场提供但例如，一个机场并不像收费公路或停车场那样独立运营，这两者是其他基础设施投资的常见选择。意识到基础设施的重要性并利用这一点，成为GIP向投资者推销的卖点。“过时的观点是这些业务可以自我运作，”Ogunlesi在公司总部罕见的采访中以其低沉的嗓音说道，窗外是纽约市的景色。“我们的策略不同。”

“这些资产庞大而复杂，需要一些管理者所不具备的专业知识。复杂性常常被低估，”负责Pavilion Alternatives Group的实物资产投资的董事总经理Jay Yoder说，该公司是机构投资者的顾问。“这就是帮助像GIP这样的公司筹集资金并产生良好回报的原因。”

当然，基础设施项目的一个限制是它们并不微不足道的时间表，这意味着任何刺激的影响不会立即显现。 “一旦你确定了项目，你必须设计它、招标并建造它，”Starwood Capital Group的董事长兼首席执行官巴里·斯特恩利希特今天在彭博电视台的采访中说。“你要等到特朗普政府的第三年或第四年才能真正看到影响。”

“我们得到了两个家喻户晓的名字给我们提供十亿美元的信誉”

63岁的奥贡莱西出生于尼日利亚，他的父亲是独立后该国的第一位医学教授。他前往牛津大学攻读本科学位，然后到哈佛大学获得法律和商业学位，之后在华盛顿为美国最高法院法官瑟古德·马歇尔担任法官助理。奥贡莱西在纽约的公司法领域短暂工作后，于1983年加入瑞士信贷，逐步晋升，负责该瑞士机构的所有投资银行业务。他现在是高盛的首席外部董事，同时也是GIP的十二位合伙人的负责人。

55岁的哈里斯也通过投资银行业崭露头角，1980年代的并购热潮期间，他在Kidder Peabody开始了职业生涯。他在加利福尼亚的根基，包括在加州大学洛杉矶分校的本科学习，使他散发出一种时髦而学术的气息。哈里斯于1995年加入瑞士信贷，成为奥贡莱西的同事和副手，接替他成为该银行能源集团的共同负责人，许多GIP合伙人曾在此工作。

在2005年他们的一次常规晚餐上，奥贡莱西和哈里斯大声思考，除了银行业还有什么机会。基础设施投资让两人觉得这是一个亟待填补的空白。黑石、KKR和凯雷花了几十年时间建立起数百亿美元资产的庞大公司，主要专注于企业收购和房地产。当奥贡莱西和哈里斯在策划时，私募股权公司正在利用其创纪录的资本池收购像玩具反斗城、唐恩都乐和J.Crew这样的公司。相比之下，基础设施显得毫无吸引力，充其量只是个事后想法。

花旗集团、高盛和摩根士丹利等银行创建了基础设施基金，其操作手册主要集中在购买和持有，从资产产生的现金中获得稳定但不惊人的回报。奥贡莱西说，买入和最终出售之间发生的事情才是真正的赚钱机会。“我们开始讨论交易完成后的第二天会发生什么，”他说。答案在伍德本的礼遇晚宴上以礼貌但怀疑的工程师的形象显现出来。经营通用电气的基础设施业务使他获得了经验、信誉和人脉，这不仅会给潜在投资者留下深刻印象，也会吸引收购目标。

这三个人的投资经验加起来恰好是零年。但他们在各自的领域都非常成功——而且他们手中握有几张非常大的支票。瑞士信贷管理层知道这两位银行家拥有全球潜在交易的联系和专业知识。恰逢其时，通用电气董事长杰弗里·伊梅尔特已经决定将资金专门用于基础设施投资，作为更深入进入美国以外经济体的更大战略的一部分。“我们得到了两个家喻户晓的名字给我们十亿美元的信誉，”奥贡莱西说。

不过，那十亿 是以从养老金、捐赠基金和主权财富基金筹集额外资本为条件的——这些投资者显然渴望获得比公共市场更好的回报，正如他们在私募股权和对冲基金中所获得的那样。三人决定他们需要一个试点案例。迈克尔·麦基，另一位曾在瑞士信贷工作的银行家，最初加入GIP并专注于交通运输，建议从爱尔兰商人德莫特·德斯蒙德手中购买伦敦城市机场，GIP在2006年以约7.5亿英镑（14亿美元）完成了这笔交易。

寻找帮助管理机场的人，伍德本寻求斯科特·斯坦利的建议，斯坦利曾在伍德本负责的GE塑料业务中为他工作。斯坦利，当时是联合技术公司Kidde部门的首席运营官，带着一本关于机场优化的1930年代书籍来到伍德本位于康涅狄格州的家中，进行聊天和喝啤酒。尽管这本书已经很旧，但其教训证明是有用的。这两位恢复中的工程师惊叹于如何理论上可以利用他们在GE学到的许多工业流程来重新改造一个机场。“一个机场最终是关于通过一系列步骤移动飞机、乘客和行李，”伍德本说。“这对有制造经验的人来说是一个熟悉的过程。”伍德本说服斯坦利放弃他刚刚在美国获得的工作，搬到伦敦在伦敦城市机场工作，这个小机场距离金融区中心的银行站乘地铁仅需22分钟。在机场，奥贡莱西说，最初的反应是“你为什么要派一个工厂的人？”

伦敦的盖特威克机场摄影师：杰弗里·米尔斯坦为彭博市场拍摄答案很快就来了。由斯坦利领导的详尽分析将机场分解为多个单位：行李、食品和饮料以及广告等。外发行李被突显为一个主要问题；斯坦利去调查，脱掉运动外套去装载行李——字面上卷起袖子。（在这几年里，斯坦利开始购买“一次性西装”，这样他在必要时可以在工作线上工作，但又能在瞬间变得体面以会见投资者。）他进行了大小变化，从购买额外的行李车到重新设计自助值机亭；乘客投诉大幅下降。斯坦利随后转到盖特威克，成为一个单跑道机场的首席运营官，该机场每小时可处理多达55次起降。这是内部活动的结果——“追求55”，这种口号在工厂中很常见，但在机场中却前所未见。“他在那里创造了一场革命，”伍德本说。

伍德本和他的合作伙伴希望这场革命能像伦敦城市机场一样盈利。2016年初，GIP 以估计20亿英镑的价格出售了该机场，超过了该公司及其合作伙伴的初始投资的两倍。买家是一个包括阿尔伯塔投资管理公司、安大略教师退休金计划和OMERS的财团，击败了中国的HNA集团和长江基础设施控股公司获得了这笔交易。

伦敦城市的终极价值直接来源于那些深入每一个流程每一寸的运营商，从零售和免税商品的摆放到安全检查再到空中交通控制模式。伍德本从通用电气、斯坦利·布莱克与德克等公司挖掘了大量工程师，并将其中二十多位加入了他的团队。他向他们推销一个机会，让他们以在大型企业中不太可能的方式接触到资产。“这些都是高度竞争的工业人才，”伍德本说。“这是一个像从未被挤压过的柠檬一样榨取的机会。”

他的许多新员工讲着一种工程师熟悉但对其他人来说陌生的语言：六西格玛、改善、精益。伍德本容易陷入这样的行话。“任何去过机场的人都可以说，它的运营水平大概是两西格玛，”他惊叹道。“这意味着每三次就会犯一次错误。”

超越机场，GIP 拥有管道，包括瑞士的148英里网络，以及像英格兰东海岸的格雷特·亚默斯港这样的港口。在2015年中，GIP与能源巨头赫斯达成了一项27亿美元的交易，围绕北达科他州的大型巴肯页岩创建了一家合资企业。它购买了赫斯在包括天然气处理厂、原油铁路终端和铁路货车在内的运营中的一半权益。

赫斯交易的达成部分得益于奥古内莱西与赫斯家族企业首席执行官及最大个人股东约翰·赫斯之间长达数十年的关系。这不仅仅是修复破损基础设施，而是拥有和扩展管道和铁路，在一个长期内准备利用仍然强劲的全球化石燃料需求的地区，尽管近期能源价格波动。该合作关系既是财务上的，也是哲学上的。在石油行业，哈里斯说，“我们擅长的流程并没有被充分考虑。”

与Hess的合作部分是对GIP所看到的公司、投资者和投资之间关系演变的回应。Ogunlesi认为，将所有各方拉得更近，将使GIP在竞争对手中获得实质性优势，能够优先看到潜在交易。

这变得更加重要，因为随着机会变得越来越大和明显，Ogunlesi、Harris和Woodburn十年前看到的空白空间正在缩小。成立40年的收购巨头KKR在去年七月表示，2015年为基础设施基金筹集了31亿美元。全球最大的另类资产管理公司黑石，管理着3610亿美元的资产，试图筹集一个独立的基础设施基金，但将其分拆为Stonepeak基础设施合伙公司。该公司管理着约64亿美元的资产，2012年开始筹集其首个独立基金。

布鲁克菲尔德资产管理公司，管理着2500亿美元的资产，是加拿大最大的另类管理公司，以其在关键地点的全球房地产持有而闻名，包括下曼哈顿和伦敦的金丝雀码头。由Bruce Flatt管理的该公司，组建了一系列基础设施基金，包括公开交易的工具。布鲁克菲尔德在2016年完成了140亿美元基础设施基金的筹集，这是迄今为止最大的基金。日益激烈的竞争可能使现有公司更难实现他们以此闻名的回报。一种应对方式是与竞争对手选择性地亲近。在收购澳大利亚港口和铁路运营商Asciano的谈判中，GIP和布鲁克菲尔德，以及一系列世界上最有影响力的主权财富基金和养老金，考虑合作而不是竞争。

“投资者的兴趣持续上升。基础设施无疑受到青睐，这可以从最近的GIP和Brookfield基金的规模看出，”Pavilion的Yoder说。“毫无疑问，有大量资本涌入。一些管理者所产生的强劲回报在未来可能会更加温和。”

这个故事出现在2017年2月/3月的 *彭博市场。*封面艺术作品：Oriol Angrill Jordà就其而言，GIP 在2015年底开始筹集其第三只基金。三位创始人认为，他们的优势来自于交易和运营的紧密结合。你买下它，然后对其进行操作。“交易和运营人员之间存在一种对称性，”Harris说。以至于运营商和投资者并肩评估交易：GIP甚至在其控制的每个资产的董事会中都放置一位财务专家和一位运营专家。利润池——在私募股权术语中称为“携带利息”或“carry”——包括所有高管。

GIP也不回避剥离其投资组合中的元素。除了2016年的伦敦市出售，GIP在2014年以26亿美元出售了其在美国天然气运营Access Midstream Partners的50%股份，然后以14亿美元出售了其在从怀俄明州到俄勒冈州的Ruby Pipeline中的一半股份。它的投资并非没有风险：在英国，GIP卷入了一场 政治争执，关于如何最好地扩展伦敦及周边地区的机场容量。GIP游说在盖特威克机场修建一条新跑道，但在十月，政府 表示 它更倾向于在希思罗机场修建一条新跑道，而不是扩展盖特威克。

两年前，私募股权公司主要依赖于工程资产负债表来获取丰厚的回报。现在，像KKR、TPG资本和贝恩资本这样的巨头不仅炫耀他们的运营能力，还积极向投资者推销这一点。但目前，GIP是为数不多愿意支付近30名运营人员薪水的公司之一。

在招募人加入GIP时，伍德伯恩回想起自己与奥古内西和哈里斯的晚餐交往。他向潜在的雇员强调，这项工作比在大公司辛苦工作更有回报；薪酬、自主权和直接影响都排名靠前。不过，也有缺点，尤其是在修复那些显而易见的问题时。“当你走过一个机场时，你看到的都是机会，”伍德伯恩说。“我妻子现在讨厌和我一起旅行。”

伦敦的盖特威克机场摄影师：杰弗里·米尔斯坦为彭博市场拍摄### 如何修复一个机场

去年，全球基础设施合伙公司以20亿英镑（25亿美元）出售伦敦城市机场，超过其10年投资的两倍。它是通过……

让工程师负责GIP运营专家比尔·伍德伯恩从通用电气和斯坦利·布莱克与德克公司招募了同事工程师——这些高管在工业流程方面很有经验，但不一定精通机场。

自动化登机一排自助服务亭（£16,795）允许乘客自助办理登机手续、贴行李标签并将行李放在前往飞机的传送带上，从而减少了登机时间。典型的登机时间从12分钟减少到4分钟，下降了三分之二。

了解乘客及其动态GIP购买了名为CrowdVision的软件，花费63.3万英镑，该软件最初旨在监控朝圣者前往麦加的流动。数十个摄像头跟踪航站楼内乘客的移动。了解谁在何处以及何时，可以让机场实时调配工作人员以应对瓶颈。

迎合高端乘客伦敦城市机场花费3000万英镑增加了四个额外的飞机停机位，部分原因是为了引入一条往返于纽约约翰·F·肯尼迪国际机场的全商务舱长途航班。

凯莉是纽约分社社长和彭博电视的执行编辑。