发现公司的股东们，请振作约翰·马龙懂得交易 - 彭博社
Tara Lachapelle
标识在美国马里兰州银泉的发现通信公司总部外部展示，时间是2017年7月20日星期四。发现公司的网络包括发现频道，维亚康姆公司正在与HGTV和食品网络的拥有者Scripps Networks Interactive Inc.进行合并谈判，消息来源称。
摄影师：安德鲁·哈雷尔艰难的观众，是吧，发现？
发现通信公司本周报告了实际上不错的第三季度业绩。但这并没有阻止这个不受欢迎的电视网络运营商的股票被重创。本周下跌约13%，今年下跌惨重的40%。
致命捕捞
表现比发现更差的唯一电视网络运营商是维亚康姆——今年这两只股票都下跌了超过30%
数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作
这次的担忧，至少集中在两个数字上：5%和146亿美元。前者是发现的总订阅用户在此期间减少的数量。后者是其收购Scripps Networks Interactive Inc.的价值，该交易于7月宣布，预计将在明年初完成——只要发现不退缩。
彭博社商业周刊机器人出租车裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：永不消逝的想法贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司Scripps运营着HGTV、食品网络和旅行频道，本周早些时候报告了自己的业绩，显示出收视率和广告收入的下降幅度超出预期。一些分析师将这些视为不祥的迹象，并建议由熟练的交易者约翰·马龙支持的Discovery应该尝试重新谈判Scripps合并的价格或完全放弃。但尽管这两家公司面临巨大的挑战，我并不认同Discovery在没有Scripps的情况下会更好，或者与Scripps在一起会更糟的观点。
所以，股东们，深呼吸一下，然后让我们回顾一下情况。
首先，尽管上个季度表现疲软，Scripps的管理层仍然维持了对今年剩余时间的展望。RBC资本市场分析师史蒂文·卡哈尔在一份报告中写道，这表明结果可能是“有点一次性的”，观察到Scripps在进入第四季度时应该会受益于更好的广告费率。HGTV热门节目《翻修屋》的最后一季将在本月晚些时候首播，同时还有假期节目和上个月发布的新剧集《地产兄弟》。
至于Discovery，其最令人担忧的数字是5%的订阅者下降，如果只看其完全分发的网络（最重要的那些），实际上是3%的下降，这并不那么令人担忧。这意味着其较小的频道在很大程度上要负责，而Discovery首席执行官大卫·扎斯拉夫已经表示，正在减少对这些频道的资源投入。与此同时，TLC和ID——其两个顶级频道——最近显示出良好的收视率势头。
现在关键在于：Discovery的订阅者挑战让我们回到了它最初收购Scripps的主要理由。尽管Discovery拥有一些被称为“超级粉丝”节目的节目，如《致命捕捞》，但在大局中，它仍然是一个多样性较低、实力较弱的网络运营商，并且在一些新的电视流媒体服务中失去了订阅者。例如，YouTube TV选择将其产品填充以昂贵的体育内容，几乎没有空间给小众网络。
挤入
Scripps在进入新的“超越传统”的流媒体服务方面相对容易。 (S)表示Scripps频道，(D)表示Discovery网络：
数据：公司网站；图表由彭博社Gadfly提供
注意：这些是基本套餐，而有些确实提供分级定价。
Scripps在YouTube TV上也没有，但它在Discovery未能进入的其他大平台上有存在——Hulu TV和Dish Network Corp.的Sling TV。对于大多数所谓的精简套餐来说，忽视Scripps将是困难的，尤其是在试图抵消体育节目时。除了HGTV仍然是观看人数最多的有线频道之一外，其观众偏向女性，这仍然是 广告商的重要人群。如果我们从行业高管那里不断听到的 仅限娱乐的套餐真的实现，Scripps和Discovery将发挥作用，它们相对便宜的内容将有助于保持价格低廉。（你可以 在这里阅读更多关于战略逻辑的内容。）
我不会粉饰事实：发现公司和斯克里普斯绝对感受到了削减有线电视订阅的影响，并且在行业中是大公司中的小公司。我甚至不排除发现公司试图调整交易条款的可能性，尽管如果在斯克里普斯可能迎来更好季度的情况下发生这种情况，我会感到惊讶。
调整预期
自从7月公司同意将自己出售给发现通信以来，斯克里普斯明年的Ebitda平均预测已降低了约4%。
数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作
尽管有诸多担忧，分析师对斯克里普斯2018年Ebitda的估计并没有大幅下降，因此这笔交易看起来并没有变得更加昂贵——大约是明年Ebitda的10倍。这低于AT&T公司为时代华纳公司支付的倍数，略高于华特迪士尼公司和CBS公司的交易倍数。也就是说，也许这是一个不应得的溢价，而其他受到打击的同行维亚康姆公司和AMC网络公司则拥有更低的估值。
最终，发现公司和斯克里普斯可能需要彼此。而对于一向精明的马龙来说，76岁，错失一笔交易将是多么不符合他的性格。
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