CVS以680亿美元的报价推动一站式医疗购物 - 彭博社

照片插图由卡罗琳·汤普金斯为彭博商业周刊制作大多数追求收购的公司都有可预测的目标——或许是提升市场份额，或是多元化收益。但药店运营商CVS Health Corp.对其675亿美元的收购健康保险公司Aetna Inc.有着更宏大的抱负：改变美国人看医生的方式。这笔交易将创造一个庞然大物，试图将一些Aetna客户的护理从医生和医院转移到成千上万的CVS商店。“把这些商店想象成一个新的获取医疗服务的中心，”CVS首席执行官拉里·梅洛说。“我们将医疗服务带到人们生活和工作的地方。”

彭博商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：永不消逝的想法贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入那些设定体育博彩赔率的公司这笔收购将把美国最大的药店连锁与第三大健康保险公司结合在一起。CVS还为成千上万的雇主和保险公司管理药物福利计划，这项业务可以帮助将Aetna的2200万客户引导到CVS药房柜台，当他们开处方时。CVS已经在其药房中设有1100个MinuteClinics，护士执业者和医生助理提供常规护理，如流感疫苗接种或包扎扭伤的脚踝。它还在少数地点试点听力和视力中心。如果合并成功，CVS计划在其9700多家商店中建立更多迷你健康中心，将其转变为Aetna会员——以及竞争对手保险公司的客户——获得便捷低级护理的地方，针对疾病和慢性病。而与客户治疗地点的更紧密联系可以帮助Aetna更早、更有效且更经济地管理他们的疾病。

尽管华尔街的一些人表示，CVS对扩张的兴趣是出于对亚马逊可能进入药房业务的持续传闻的防御性举动，但该公司似乎心中有着不同的竞争对手：联合健康集团公司。作为美国最大的健康保险公司，联合健康一直在扩展其OptumCare部门，该部门拥有诊所和手术中心，旨在更好地控制如何向客户提供护理。联合健康于12月6日达成协议收购约300家来自达维塔公司的医生诊所，此前在1月份达成协议收购门诊手术连锁外科护理附属公司

在达维塔交易之前，约有30,000名医生与OptumCare相关联。他们为联合健康的会员以及竞争对手健康保险公司的客户提供服务。该公司不拥有药店，但其药房福利管理者为6500万人提供服务——而CVS的PBM则有9000万会员。近年来，联合健康的利润和股票表现超过了许多其他大型健康公司的表现。

“这里的路径是由UNH/Optum引领的，”BMO资本市场的分析师马修·博尔施在关于CVS-Aetna计划的研究报告中表示。“我们看到一种大胆的战略，旨在匹配（并可能超越）医疗保健/PBM整合战略。”

这一整合是健康保险公司和联邦政府广泛努力的一部分，旨在将护理从按服务付费转向按医生和医院为患者提供更好护理和保持他们健康而付费。这种被称为基于价值的护理的方法挑战了行业传统的报销模式。

将护理的不同方面集中在同一屋檐下，也可以消除系统中的扭曲激励。例如，一些批评者表示，药品福利管理公司（PBMs）通过从制药公司提取的后端折扣和费用获利，从而导致药品价格上涨。西北大学凯洛格管理学院的战略教授克雷格·加思韦特表示，将它们纳入提供护理和健康保险的同一家公司，可以确保这种情况不会发生。当系统的不同部分结合时，“每个人的利润动机都与提供良好结果的护理保持一致，”他说。

CVS和Aetna表示，他们将能够通过将一些患者引导到CVS商店的低成本护理地点来降低成本，从而使他们避免进入急诊室和医院。根据Leerink Partners的分析师大卫·拉尔森的说法，约70%的美国人口居住在距离CVS地点3英里以内。

“这对大量人群将具有吸引力，”Kobie Marketing Inc.的总裁、前Cigna Corp.首席客户体验官英格丽德·林德伯格说。“有很大一部分人确实在护理方面受到便利和舒适的驱动。”

哈佛医学院的教授阿提夫·梅赫罗特拉表示，他的研究发现，零售诊所通过使护理更加便利和可及，实际上提高了医疗成本，因为人们更频繁地前往这些诊所。如果你也是一家保险公司，这可不是个好消息。“我们在零售诊所看到的大多数就诊代表了新的利用，”他说。“因此，与那些认为零售诊所会减少医疗支出的观点相反，我们看到医疗支出增加。”

辩论这样的结果可能仍然是一个学术练习，如果CVS交易没有获得政府批准。法院和监管机构往往对“垂直”合并（如CVS-Aetna）比较宽松，这种合并将供应链中不同层级的公司结合在一起，例如制造商与零售商。其逻辑是，合并可以提高效率并降低消费者的价格。有关当局通常更担心“水平”合并，这种合并将处于同一生产阶段的公司结合在一起。今年1月，联邦法院阻止了Aetna与Humana Inc.的拟议水平合并。

在权衡CVS-Aetna交易时，司法部或联邦贸易委员会可能会试图确定“即使这意味着短期利润受损，是否存在一种对竞争对手有害的策略的长期经济利益，”彭博情报的高级分析师Jennifer Rie表示。

CVS不会轻松过关。今年11月，司法部起诉阻止AT&T Inc.与时代华纳公司的合并，这也是一种垂直整合。CVS-Aetna的交易者正在论证他们的合并将为市场带来新服务，例如计划中的药房诊所。这可能说服监管机构给该提案一个机会。反观AT&T-时代华纳，反垄断律师、MoginRubin LLP的合伙人Jonathan Rubin表示，“垂直合并与创新相关的故事更可信。”

然而，这笔收购依赖于一种未经验证的策略，华尔街的一些人质疑这些公司是否能够说服足够的消费者转向他们的内部服务。安联全球投资的健康投资组合经理John Schroer表示：“医疗保健是一个非常复杂的行业，不能简单地说这是一个新世界，就这样做。” —与Robert Langreth和Peter Coy合作