只有勇敢的人才会称斯坦霍夫的债务和股权便宜 - 彭博社

沃尔多·斯维格斯/彭博社债券市场认为，陷入困境的南非零售商Steinhoff International Holdings NV的债权人可能会收回大约一半的资金。然而，股票市场则认为股权有价值——约23亿欧元（27亿美元）。在困境情况下，股权和债务的交易往往不一致，但这种脱节非常明显。如果债券持有人没有按面值获得偿还，那么股东就应该一无所获。

自上周因会计不规范而推迟财务结果并宣布首席执行官辞职以来，该公司的股价已下跌约82%。

噩梦的材料

床垫制造商Steinhoff的股票在其披露会计不规范后暴跌

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关于会计的质疑几乎使得对Steinhoff的估值变得不可能。在投资者获得全面审计的账目之前，他们无法对数字充满信心。该公司截至3月31日报告的总债务为96亿欧元，现金及现金等价物为31亿欧元。

彭博社商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：这个想法从未消失贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司由于股权抛售，市场资本化的损失约为100亿欧元。可以解释其中相当一部分的原因是Steinhoff表示正在审查价值约60亿欧元的资产。然后再加上由于情况不确定而带来的进一步折扣，以及如果客户和供应商对与Steinhoff进行信用交易产生顾虑时，可能对业务造成的损害。

一个问题是报告的现金余额很大。公司最近强调了增强流动性的措施，表示正在寻求通过潜在出售非核心资产和其他融资措施筹集20亿欧元。这种举措的必要性与之前报告的强劲现金状况显得有些尴尬。

另一个不确定的领域是与前商业伙伴在合资企业方面的诉讼。这正在法院进行。不利的裁决可能意味着放弃股权并重新申报过去的收益——分析师表示，这可能会造成重大打击。

然后是对Steinhoff大规模收购狂潮的减值潜力，以及之前未披露的负债。

什么会上升

Steinhoff的收入在收购狂潮后迅速增长

来源：彭博社

Steinhoff的债券和可转换债务的交易价格在面值的40%到50%之间。如果债券投资者确实遭受如此严重的损失，那么很难想象股东，作为次级索赔者，会得到任何东西。

在困境情况下，股权和债券价格通常会出现分歧。尽管前景严峻，股权通常会保留价值，因为投资者愿意冒险。在这种情况下，股票可能会获得一些技术支持——比如，如果对冲基金正在平仓以锁定利润，或者持有大量股份的投资者在交易稀薄的情况下无法出售。

债务深水炸弹

Steinhoff的8亿欧元高级无担保债券仅在7月发行，但现在价格已经减半

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同样，这些债券可能受到技术压力的影响，因为投资者可能被迫在预期证券将从高等级和可转换债券指数中剔除之前进行出售。

可能会有一些安慰的迹象。Steinhoff的许多单位在被公司收购之前有过一段历史，并且有交易记录。它拥有真实的资产，包括在上市公司中的股份，投资者可以对此提出索赔。

但在数字明确之前，认为股票或债券便宜都是勇敢的说法。

--在Gadfly的Marcus Ashworth的协助下

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