张玉来：日本经济“增量”难掩风险

近日，日本政府公布的2016年经济数字确实有些靓丽抢眼：日本名义GDP(国内生产总值)总量突破537万亿日元(约合6.1万亿美元)，首次刷新1997年以来的历史纪录。不仅如此，其实际经济增长率实现1.0%、名义经济增长率达到1.3%，远高于此前市场预期。

日本经济已经悄然复苏？其实，日本经济大幅“提振”的奥秘在于联合国的新规。去年12月，日本政府宣布正式引入联合国新版标准编制国民账户，统计结果因此大为改观：2015年日本经济总量从500万亿日元变成532万亿日元，陡增6.4%。不仅如此，新规还成为“安倍经济学”的有力支撑：2013至2015年度，日本名义GDP增长率平均被推高约0.7个百分点，分别从原来1.7%、1.5%和2.3%调整为2.6%、2.1%和2.8%，距离3%的增长目标仅咫尺之遥。

“研发资本化”是联合国新规统计的突出特征。此前，研发、专利、版权等相关支出均被纳入投资范畴，并未被计入GDP统计中。日本研发规模一直位居世界前列，在GDP中占比始终在3%左右，特别是日本民间企业，高度重视研发投入，2000年后投入的研发资金总量累计突破10万亿日元。在2015年32万亿日元的GDP“增量”中，研发资本化规模占19.2万亿，贡献率超过六成。

统计标准的变化，并不代表日本经济真的迎来转机。尽管失业率下降、大企业盈利等利好在一定程度上改善了日本经济环境，但摆脱通缩仍遥遥无期，相反，改革成效与动力开始消退，阻力和风险不断上升。

首先，自律性经济增长渐远，金融风险增加。以宽松终结长期通缩、让日本经济步入自律性增长之路，是“安倍经济学”的设计初衷。如今，日本基础货币投放量已从2013年的132万亿日元攀升至432万亿，对GDP之比突破了80%，但其核心通胀率仍不足1%，远低于2%的目标。无奈之下，日本央行又导入负利率政策，开启所谓“收益率曲线控制”的金融冒险。日本政府随后又被迫推出大规模财政刺激，使政府债务余额再度冲高至1066万亿，金融风险一触即发。

其次，外部风险加大，经济运行脆弱性凸显。内需长期疲弱，令日本经济对外部市场产生严重依赖。日本制造业海外生产比率早已突破24%，日本企业海外销售占比也接近60%，形成1/4生产在国外、六成销售靠海外的格局，英国脱欧等一系列“黑天鹅”事件，或对日本经济的全球化进程造成巨大冲击。

第三，改革举步维艰，经济结构转型困难重重。改革无禁区，安倍曾誓言从农业、医疗、能源和就业等四大领域着手，推行结构改革、实现经济转型。然四年来并无实质进展，财政重建计划也因两度推迟消费增税而几近破产。

总之，就统计数据看，日本经济虽现局部改观，但整体形势依然严峻，甚至有爆发金融风险之虞。