可转债“债性”渐成估值重点

继时达转债之后，5日上市的宝信转债再演首日破发的场景：以破发开盘，全天的交易时间里，交易价格从未攀至发行价之上。这意味着，蜂拥“打新”可转债的投资者们又一次全线被套。

事实上，除了这两只上市首日便破发的可转债外，此前一度给出20%左右套利空间的可转债们，近日也纷纷加入了破发大军的阵营。一时间，中签率媲美新股的可转债“打新”杀机四伏，许多投资者开始回避其中的风险。业内人士表示，在A股市场近期结构性大调整的背景下，可转债的“股性”几乎丧失，“债性”渐渐成为估值的重点，这可能会在一段时间内压制部分转股价值极低的可转债表现。

“债性”压倒“股性”

可转债是一种同时兼顾“债性”和“股性”的投资品。一般情况下，投资者会更看重可转债的“股性”，即转股价和正股二级市场价格之间的价差，其中隐含的期权价值常常会体现在可转债的交易价格中。但如果“股性”降低或者丧失，作为一种债券的可转债，其“债性”就会逐渐突出。

上海某债基的基金经理向中国证券报记者表示，近期A股市场出现了较为极端的结构性调整，许多股票的短期跌幅惊人，这其中也包括了部分可转债的正股，这极大地打击了这些可转债的“股性”，让投资者转而寻求“债性”保护。而如果按照债券来估值，可转债较低的利率必然会导致其交易价格跌破面值，直至其收益率逐渐靠近市场利率。

可转债的“破发潮”骤然来袭，不仅让许多投资者陷入泥坑，也令投资可转债的机构面临尴尬。如银华转债B，12月4日，银华基金发布公告，截至12月1日，银华转债B级份额的基金份额净值为0.433元，到基金合同约定的不定期份额折算阈值0.450元以下，将以2017年12月4日为份额折算基准日办理不定期份额折算业务，这也是今年首只触发下折的可转债基金。

盲目“打新”渐退潮

受部分可转债“打新”后套利高达20%左右的影响，越来越多的投资者会参与到可转债的“打新”之中，导致可转债的中签率急转直下。不过，随着“破发潮”的来临，投资者们开始反思自己盲目“打新”。

某券商营业部负责人告诉记者，从客户咨询情况来看，许多客户并不了解可转债的投资属性，而舆论一度将可转债“打新”渲染成为无风险套利，引发了很多投资者盲目跟风。不过，随着新债上市首日就出现破发，前来咨询可转债“打新”的客户已经减少，逐渐回归理性投资。

业内人士则提醒，可转债是投资专业性更强的一个投资品种，此前的盲目“打新”其实是一种不理性的投资行为，市场用自己的法则教育了投资者，告诉他们，可转债投资同样需要专注于研究基本面，A股的“结构性”行情也会同样在可转债中上演。该人士表示，可转债还存在配售的机会，因此，持有正股的投资者，也要认真对待可转债的配售机会，评估配售与二级市场买入之间是否存在价差。（李良）