大宗交易回暖 机构年底获利调仓忙

12月22日，海通证券、万业企业分别出现了6.8亿元、1.9亿元大宗交易。原本在减持新政影响下遇冷的大宗交易，近期成交热情明显回暖，11月成交金额494亿元，12月至今成交规模达418亿元。中国平安、美的集团、贵州茅台等白马股扎堆大宗交易市场。

中银国际策略分析师对中国证券报记者表示，近两个月大宗交易额上升，可能是年底机构获利调仓及近期二级市场缺乏流动性的原因。从大宗交易减持的标的来看，最近减持了很多前期涨得比较多的标的，包括通讯、保险、电子、食品饮料的一些股票等。

大宗交易金额攀升

今年5月底证监会发布减持新规规定，上市公司大股东、董监高等在3个月内通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%，通过大宗交易减持股份的数量不得超过总股本的2%，合计不得超过3%。大宗交易受让后，6个月后才能在二级市场卖出。

减持新规出台后，大宗交易市场一度遇冷。数据显示，减持新规前，大宗交易的月成交额大概在500亿元左右，新规后大宗交易月成交额大降40%，6月、7月、8月三个月的成交额分别为328亿元、306亿元、256亿元。

11月以来，A股大宗交易市场的成交热情明显回暖。11月大宗交易的累计成交金额为494.21亿，环比增87.63%，12月至今成交规模达418亿元。折价率大部分在10%以内，部分公司还出现了溢价成交。12月22日共有51只个股现身大宗交易平台，累计成交额31.82亿元。

东方财富Choice数据显示，11月份以来大宗交易金额前五的公司分别为立讯精密、上汽集团、中国平安、美年健康和分众传媒。其中，立讯精密成交金额为36亿元，分众传媒达25亿元。

白马股扎堆大宗交易平台

近两个月大宗交易的一个突出特点是，贵州茅台、上汽集团、中国平安、青岛海尔、伊利股份、美的集团等白马股频繁现身大宗交易平台。

具体来看，11月份以来，中国平安大宗交易成交49笔，成交总额达33.74亿元；上汽集团现身11笔大宗交易，成交总额达35.28亿元；贵州茅台大宗交易成交51笔，总成交额约6.3亿元；青岛海尔尽管只在11月9日发生了两笔交易，但月内两笔交易合计成交19.84亿元，一举成为了11月内成交规模最高的个股。

二级市场显示，这些白马股11月中旬以来，股价也出现大幅波动。贵州茅台从最高的719.96元/股下跌到最低613.01元/股，最大跌幅为14.85%，12月22日回升至682.92元/股；中国平安从79.96元/股下跌到68.10元/股，近期回升至74.02元/股。

中银国际策略分析师认为，近两个月大宗交易金额明显回升，但在全年中金额不是最高的，这里有5月底减持新规的因素。不过最近大宗交易金额回升的原因和5月之前是不一样的，从近期整体的成交额和折价率来看，成交额是上升的，但折价率没有明显上升。在抛售情绪比较重的时候，大家比较着急卖，折价率会上升。

“从大宗交易减持的标的来看，最近减持了很多前期涨得比较多的标的，包括通讯、保险、电子、食品饮料的一些股票，如中兴通讯、中国平安等，一定程度上反映机构了结收益的目的。因为很多机构如QFII、 社保等都是按自然年度考核的。”上述分析师表示，“这两个月大宗交易额上升，可以从机构行为的角度解释。”

此外，他分析，近期二级市场流动性低迷，也是大宗交易回升的一个可能因素。因为二级市场买盘少的话，在二级市场出货冲击成本非常大，所以部分股东可能选择大宗交易的方式出货。

未来或演变升级

牛牛金融研究中心肖辉认为，减持新规后，大宗交易市场的内部结构已经发生明显变化：一是大股东减持明显减少。6-8月断崖式下降，9-11月有所恢复，但整体呈现缩量状态难增长；二是特定股东如大小非、定增减持等在二级市场全盘抛售减持受阻，部分转道大宗交易，成为大宗交易增量重要组成部分；三是大宗市场由传统的快进快出、 短小迅速的“交易型大宗”，转变为价值化、精细化的“投资型大宗”。

减持新规后，大宗交易衍生出了多种方式“接盘”。业内人士透露，以前很多大股东减持的时候，专门找外面做大宗交易的公司来接盘。一般这种情况大股东和“接盘”公司都有抽屉协议，有一部分返点。

肖辉分析，经过大宗交易市场重新定价后，与一年期定增相比，大宗交易的投资限售期减半到6个月，投资折扣平均在6.21%附近，较多项目依旧可达9折，投资价值明显，机构接盘限售股后长期价值投资意愿增强。

他认为，减持新规之下大宗交易每年允许的减持比例比竞价交易多一倍，对有退出需求的股东来说，大宗交易仍然是较为理想的方式，只不过交易安排相对复杂。新规之下，原来一些大宗交易的参与者选择离开，但却给券商、基金等这些拥有大资金和选股定价能力的机构更大的机会和空间。

“近期涨幅较大的白马股股价已经开始回调，加之近年来新股发行持续加速，解禁潮已经开始来临，而且解禁数量还会继续增大，原有股东退出也成了重要的问题。受制于减持新规，二级市场抛售减持受阻，后续大宗交易可能还会进一步演变升级。”肖辉表示。