儿子、软银和他对硅谷的1000亿美元冲击 - 彭博社

孙正义

摄影师：高安翔为《彭博商业周刊》拍摄两年前，软银首席执行官孙正义坐在一架高空飞行的湾流喷气机上，前往与潜在投资者会面，计划成立一个投资科技初创公司的新基金。他正在与他的关键助手拉吉夫·米斯拉一起审阅他的演示文稿，突然被什么东西打断了。

其中一张幻灯片显示了基金的拟议规模：300亿美元。这个数字使得孙正义所命名的愿景基金的规模约为有史以来最大风险投资基金的四倍，并且比历史上任何私募股权基金都要大。

孙正义盯着这个数字看了一会儿。然后他删除了三，换成了一个一和另一个零。“人生太短，不应该想得太小，”他对惊愕的米斯拉说。

几个小时后，当孙正义在演示中展示1000亿美元的幻灯片时，潜在投资者——来自中东一家国有基金的高管们——笑了。孙正义没有笑，继续他的演示，仿佛什么都没有发生。“他没有停顿，”米斯拉回忆道，现在是该基金的首席执行官。

软银的愿景基金将筹集近 1000亿美元，其中包括来自沙特阿拉伯公共投资基金的450亿美元，以及来自苹果公司、阿布扎比政府等的资本。“一百是一个更简单的数字，”孙正义在九月于软银集团公司东京总部的采访中说，该公司是一个庞大的综合企业，包括一家巨大的日本移动电话运营商（也称为软银）、一家领先的芯片制造商（Arm Holdings Plc）以及对Sprint Corp.（美国无线运营商）的控股权。

作为投资者，孙正义一直具有前瞻性。他是 雅虎 的最早支持者之一，随后与这个互联网时代的宠儿合作推出了雅虎日本，这个资产最终比其母公司更有价值。2000年，他向阿里巴巴集团控股有限公司投资了约2000万美元。现在这笔股份的价值大约为1200亿美元。

但 愿景基金 是一种新事物：对硅谷风险投资核心——山丘路的全面攻击。自从该基金首次开始投资以来，不到一年时间，它已经承诺投资650亿美元，以收购 优步、 WeWork、 Slack 和 通用汽车Cruise 的大额股份。孙正义告诉 彭博商业周刊，他计划每两到三年筹集一个新的1000亿美元基金，并将每年花费约500亿美元。为了提供一个参考，2016年，整个美国风险投资行业投资了753亿美元，数据来自国家风险投资协会。

资金不足

自2017年1月以来，由三位知名风险投资者主导的交易规模

数据：彭博社整理；软银

孙正义的大胆投资让硅谷感到震惊和困惑，即使是最受尊敬的风险投资家也发现自己被这个相对新来的投资者所超越。标准的风险投资操作手册涉及对早期初创企业进行小额、投机性的投资，并在这些初创企业成长时在后续轮次中追加资金。软银的策略是向特定类别中最成功的科技初创企业投入巨额资金——其最小的交易约为1亿美元，最大的交易则在数十亿之间。如果当地的风险投资者对此感到恐慌，初创企业似乎对此非常喜欢。软银给他们提供了相当于无限量外资投资的自助餐。“你认为他们吃不下了，”IVP公司的合伙人朱尔斯·马尔茨说。企业家们“塞进来，放进口袋，带走打包的食物，随便。”

科技行业以前见过资金雄厚的外部投资者，但软银正在以从未尝试过的规模运作。这推动了估值的上涨，使传统公司难以筹集足够的资本参与最热门的交易。根据一家硅谷主要公司的合伙人所说，软银是“一个大筹码的霸凌者”，这是一个扑克术语，指的是一个筹码堆积得如此庞大的玩家，以至于竞争对手害怕参与游戏。

这种情况使公司们纷纷 scrambling 以适应。红杉资本正在筹集价值120亿美元的资金，以在竞标大型晚期交易时保持竞争力。这比五年前类似时期的约17亿美元有所增加。红杉的长期竞争对手，克莱纳·珀金斯·考菲尔德与拜尔斯则走向了另一个方向，宣布在九月中旬解散。四位合伙人，包括该公司的明星之一，玛丽·米克尔，正在离开克莱纳成立一家专注于大赌注的公司。剩下的合伙人将专注于早期的小型交易。克莱纳的泰德·施莱因部分归因于初创公司投资的巨额资本导致的分裂。他没有提到软银的名字，但毫无疑问他心中想到的就是这个大筹码的霸凌者。

对于大多数风险投资行业外的人来说，孙正义的声誉更多源于他的高消费而非他的宏大构思。在2012年末，软银宣布计划收购Sprint的多数股权后不久，孙正义以1.175亿美元购买了加州伍德赛德的一座巨型意大利风格豪宅。当时，这是美国历史上最昂贵的住宅购买。

孙说他买下这个庄园是因为他不喜欢酒店，需要一个舒适的地方在硅谷时住下。然后，仿佛为了证明一个价值1.175亿美元的临时住所的人仍然可以是人民中的一员，他拉了拉自己的灰色毛衣。“我总是穿优衣库，”他说，指的是那家创始人坐在软银董事会的低价零售商。接着他卷起裤腿，展示一双缝制的棕色乐福鞋。“这是一双50美元的鞋，”他说。接下来他拉了拉衬衫领。“这也是优衣库的。太棒了！”

孙的成长实际上是很朴素的。他在日本南部的九州岛长大，小时候因为家人来自韩国而遭到欺负。孙的父亲通过一系列无尽的生意来养活家庭，包括卖走私酒、养猪和经营弹珠机厅。这个家庭采用了一个日本姓氏，安本——在一个外国人面临歧视的国家，这是一个常见的选择——但当孙在加州大学伯克利分校学习经济学后回到日本时，他开始使用自己的韩国名字。“他不想隐藏自己的身份，”孙的第一位商业伙伴洪璐说。

孙在1981年创立了软银，作为PC软件的分销商。这导致了对Ziff Davis LLC（计算机行业出版商）和Comdex（现已停办的拉斯维加斯贸易展）的投资。在1995年，孙在与雅虎联合创始人杨致远的第一次会议上写下了一张200万美元的支票。一个月后，他回来提出1亿美元的投资，远远超过杨最初愿意接受的金额。这个震撼的提议成为了孙的常用手段。

到2000年，孙正义已经进行了数百项投资，并短暂成为世界首富。但随后互联网泡沫破裂，软银失去了93%的市场价值。一则广为报道但并不真实的故事称，孙正义在一天之内损失了700亿美元的净资产。实际上，这花了他一年多的时间。（根据彭博社的分析，他现在的净资产为180亿美元。）

孙正义从未停止交易。陆先生说，孙正义似乎在为自己的生命而战，在互联网泡沫破裂后的挣扎中，他大部分时间都待在办公室。“我觉得他快疯了，”陆先生说。“他会在午夜、凌晨3点开会。”2006年，孙正义达成了收购沃达丰日本的协议，并随后获得了独家分销iPhone的协议，这使得这家挣扎中的运营商扭转了局面。

到2010年，孙正义似乎已经适应了中年，成为了一位 opportunistic dealmaker。但那年，他在股东大会上以两小时的演讲让投资者感到惊讶，试图阐明未来300年的计划。这场冗长的133页幻灯片演示充满了库存照片，涉及从技术在解决人类苦难中的作用到公司失败的原因等方方面面。孙正义最后总结说，他正在创建一个“战略协同集团”——一个扩展的公司家族，软银将购买20%到40%的股份。这些公司的共同使命是：“信息革命——让每个人都幸福，”正如他所说。对于这次演讲是孙正义才华的鼓舞人心的展示，还是他古怪的有趣表现，意见分歧。

愿景基金现在由九位管理合伙人负责——五位在基金的硅谷分部，两位在日本，两位在伦敦。孙正义表示，他亲自培训了这些“猎手”，教他们如何找到最佳投资，并计划在未来几年内将交易人员的数量增加到300人。

摄影师：高安翔为《彭博商业周刊》拍摄管理合伙人筛选潜在投资想法，并每周召开电话会议讨论进展。一旦前景经过审查，他们将提交给投资委员会，该委员会由孙正义、米斯拉和第三位软银高管萨利·罗梅赫组成。在6月，孙正义表示他将97%的时间花在软银的运营上。在他与商业周刊的采访中，他表示这个数字降到了3%，绝大部分时间都花在交易上。

尽管有挥霍资金的名声，但孙正义并不是一个容易对付的目标，他的合伙人说。“如果只是一个橡皮图章，那就简单多了，”管理合伙人杰夫·豪森博尔德，前Shutterfly首席执行官说。“你必须通过智力上的严格说服他，这是我们应该做的交易。”

决策可能需要几个月。当软银在2017年开始探索对优步科技公司的投资时，这家打车初创公司正处于动荡之中，曾遭遇性骚扰和其他各种伦理失误的指控。董事会已经剥夺了当时臭名昭著的特拉维斯·卡兰尼克的首席执行官职务，一位早期投资者正在起诉将他踢出优步的董事会。

孙正义和米斯拉面临来自Uber的抵制，以及来自他们投资组合中的企业的抵制，这些企业包括中国的滴滴出行、印度的Ola Cabs和新加坡的Grab。“我们必须以一种大规模的方式说服人们，”米斯拉说，他在2014年加入软银之前曾是德意志银行和瑞银集团的高级执行官。他认为，让Uber“成为家族的一部分而不是没有它”更有意义。软银最终对Uber投资了77亿美元，这是迄今为止最大的单笔投资。该股份现在的价值约为110亿美元。

软银首席执行官个人是否曾经乘坐过Uber？“是的，”孙说。“我们在一个欧洲国家和我的助手下单。我忘了是哪个国家。也许是伦敦。那是一项出色的服务。”

在描述愿景基金背后的愿景时，孙有时使用“枪战略”这个术语，这是一个描述鸟群一起飞翔的日本表达。他表示，他的希望是投资组合公司能够相互帮助，防止模仿者。在东南亚，例如，软银鼓励Grab与一些投资组合公司成立合资企业，以帮助这些初创公司进入该地区。Grab首席执行官安东尼·谭负责这一努力。孙表示，类似的合作伙伴关系正在全球范围内进行。“你不想进入每一个小国家并试图竞争，”孙对潜在的竞争对手说。“你应该去那里与Grab合作，愿景基金将投资。”

另一家投资组合公司 Plenty Inc.，一家室内农业初创公司，正在与Katerra Inc.进行可能的合作讨论，Katerra也是由愿景基金支持的初创公司，正在利用新技术使建筑施工更高效，Plenty的首席执行官马特·巴纳德表示。与此同时，愿景基金支持的Mapbox与软银的英国芯片公司Arm合作，将其机器学习软件带到使用Arm芯片的数十亿设备上，包括智能手机和汽车。

从孙正义那里获得资金的企业家们列举了许多软银在国际扩张方面提供帮助的例子。软银的巨额支票也迫使其他风险投资者在资助打算与其投资组合中的公司竞争的初创企业时仔细考虑。“我们看到越来越多的案例，其中某个市场的第一家公司不仅仅是大一点，而是实际上大几个数量级，而愿景基金正专门投资于这些公司，”Slack Technologies Inc.的首席执行官斯图尔特·巴特菲尔德说。巴特菲尔德的公司在去年年底通过愿景基金领导的一轮融资筹集了2.5亿美元，估值超过50亿美元。像许多愿景基金公司一样，Slack的规模远远超过其最接近的竞争对手。“这与成熟行业不同——比如汽车行业——那里有三到四个大型参与者，规模大致相当，并在同一水平上竞争，”巴特菲尔德说。

孙正义在2018年5月9日东京的新闻发布会上发言。摄影师：林纪子/Bloomberg软银在推动快速增长的初创企业进入主导地位方面的成功，使孙在谈判公司股份时占据了优势。他并没有害羞于利用这一优势。2015年，在线借贷初创公司Social Finance Inc.希望筹集几亿美元，但孙想要投资更多。根据SoFi联合创始人迈克·卡格尼的说法，孙告诉他，他打算在在线借贷中投资10亿美元——这笔资金是给SoFi还是其竞争对手，取决于卡格尼。企业家选择接受了这个交易。

孙 dismisses complaints from VCs that these tactics are overly aggressive. “他们可以说任何他们想说的话，”他说。他补充说，他对传统风险投资业务表示尊重。“我只想按照我的方式来做。”

抛开强硬手段，其他人对软银的巨额交易是否会在长期内为孙或他的支持者带来利润提出了质疑。愿景基金的资金池包括约400亿美元的债务，这对风险投资公司来说是一个异常冒险的结构。投资者以7%的利率贡献了混合资本，包括股权和债务。这降低了投资者的风险，但这意味着软银贡献了280亿美元的股权，承担了更多的风险。

根据由EquityZen Inc.发布的研究，软银要在其自身资本上显示20%的内部收益率——这对风险投资来说是一个可观的回报——需要产生大量市值为100亿美元的初创公司，并且至少有两个市值超过1000亿美元的公司。这是一个艰巨的任务，但孙表示实现高回报应该没有问题。他声称，自2000年以来，他的投资——包括雅虎、阿里巴巴、日本沃达丰和游戏公司Supercell Oy——年均回报率为44%。目前，投资者已经接受了他的提议。在9月底，软银的股票达到了自2000年3月互联网泡沫破裂以来的最高水平。

还有继任的问题。曾几何时，孙的接班人是前谷歌高管尼克什·阿罗拉，但他在两年前离开，部分原因是他担心孙不会很快离开。当时，孙宣布他计划再担任软银首席执行官5到10年。他将继任比作接力赛，并补充说，他希望将接力棒交给能够跟上他节奏的人。

“最佳的劈木方式是那个人在不停地跑，甚至在最后可能还在加速，”他说。“而新来的家伙：火箭启动。”

那么新来的家伙是谁？“我不知道，”Son说。“我将在接下来的八年内识别出来。” —与帕维尔·阿尔佩耶夫