中药股自有神龙护体_风闻

文章首发于公众号：叁里河

作者：隐形冠军

电视剧《大宅门》里有个片段：白景琦的儿子白敬业偷工减料，白景琦处置了白敬业，并召集药行商会全体人员，当众销毁了价值七万两银子的药。白景琦说：“白家老号绝不卖假药，药力不够我都不卖”。

据说百草厅的原型是同仁堂，同仁堂的古训是“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”。但现实中，“省人工、减物力”的事情可没少出。

12月15日晚（上周六），媒体爆光北京同仁堂蜂业有限公司的委托生产商在生产同仁堂蜂蜜时存在大量违规行为。视频中，盐城金蜂将大量过期、临近过期的蜂蜜回收回来，企业宣称退给蜂农养蜜蜂。然而，记者发现，回收蜂蜜被倒入大桶，送入原料库。

同仁堂的公关部门周末没有休息，迅速反应，紧急发布致歉声明，承认同仁堂蜂业在委托生产过程中存在监管不力和失察的责任。

在蜂蜜事件之前，同仁堂品牌其实也没少被曝光生产质量问题。

去年食药监局发布的46份药品抽检通告中，同仁堂位列“黑榜”top10的第二位，被查出不合格产品包括有白矾、地龙、杜仲、炙甘草等，旗下中药饮片也多次被点名。当时同仁堂的回应跟这回差不多：将对旗下企业采取相应监管措施，定期为子公司进行质量培训，外派人员保证产品质量合格。

不过，尽管一再上黑榜，资本市场对此的反应却好像并不特别激烈。这次蜂蜜事件发生后，同仁堂的股价开盘跳空低开，但很快跌幅收窄，到收盘仅收跌在2.33%。随后两天股价虽然没有回升，但在大盘跌幅近1个点的“绿色行情”中，同仁堂的股价走势更像是受大盘拖累，而不是蜂蜜事件的影响。

去年也是差不多的情况。在整个“吃药喝酒”的行情下，同仁堂的黑榜新闻甚至没有激起多大的热议，全年涨幅3.14%。而且在食药监局公布“负面信息”的时候，也很少受到影响，比如去年8月18号，食药监局通告北京同仁堂(亳州)饮片有限责任公司生产的远志(制远志)不合格，不合格项目是黄曲霉素。8月18日当天，同仁堂股价跌幅0.56%，之后的5个交易日，股价累计跌幅也只有1.22%。

有分析认为，类似蜂蜜事件之所以没有对同仁堂的股价造成太大打击，是因为出事的同仁堂蜂业不是公司的主营收入来源，蜂业的营收在整个公司占比不高，刚刚超过2%，净利润更低，只有不到0.15%。

但对比一下同为中药上市公司的云南白药，这个理由就有点站不住脚了。

2018年10月21日，有医生在微博爆料称：在云南白药的成分表中发现氨甲环酸，这是血液科医生常用的止血药，而且还是处方药，但云南白药此前在宣传中一直主打“中草药”概念，并以“国家保密配方”作为宣传点。

这一消息在社交媒体上引发了巨大讨论，云南白药的品牌美誉度遭到质疑。然而一个月后，云南白药复牌，公司股价不仅没有受“止血药”影响，反而因为完成资产重组而放量大涨6.83%。

类似好运气还发生在东阿阿胶身上。

2018年2月18日，国家卫计委官方公益热线“全国卫生12320”发布了一条微博，“过年不值得买之阿胶”：阿胶在保健品中的段位一直很高，有种种功效的光环加持：补血、止血、养颜、安胎、抗疲劳、抗癌……不过，请透过现象看本质，阿胶只是“水煮驴皮”。驴皮的主要成分是胶原蛋白，而这种蛋白质缺乏人体必需的色氨酸，并不是一种好的蛋白质来源。

这条微博虽然没有指名道姓提到东阿阿胶，但对于主营产品是阿胶的东阿来说，很明显得算是一次“精准打击”了。

然而，春节假期后股市开市，东阿阿胶的股价并没有受到太大影响，开盘低开了1%，但收盘时还微涨0.03%。在26号卫计委对微博内容道歉之前的三个交易日里，东阿阿胶的股价只有1.45%的累计跌幅，道歉声明发出后也没有出现大的反弹或上涨，自带有“万事莫扰”的气质。

医药股算是A股传统抗跌票，而中医药股的特殊之处还在于，不少中成药的本质更接近保健品，比如同仁堂前五大产品中的六味地黄系列和阿胶系列，就属于非处方药，消费属性明显。同仁堂官网介绍，最近20年来，公司开发的600多种新产品中，7成都是非药品，其中属于食品类的有将近300种，属于保健品的有90多种，另外还有100多种化妆品。

所以同仁堂这种公司虽然还被归类到医药企业，但实际上，其主营产品跟生物药和化学药属于完全不一样的类别，效果不好评估，消费市场的认知是：哪怕治不好病，也不容易吃死人。

同样是原料问题，西药一旦出问题就会引发严重的后果。更不要提在生产狂犬病疫苗时因为违反《药品生产质量管理规范》被收回GMP证书并责令停产的长生生物，退市，91亿天价罚单，责任人面临刑事责任。

同仁堂这次蜂蜜事件，其实早在媒体曝光前，当地食药监部门已经知道，而目前除了把涉案产品封存，还没看到具体的处罚措施。这也是资本市场对所谓“负面”波澜不惊的原因之一。

而且从长期来看，中医药股是非常成功的避险品种。如上图所示，把时间尺度拉长到五年，东阿阿胶和同仁堂的表现均优于大盘。