蔚来股价跌至5.92美元再破发行价 是ES6不被资本市场看好吗？

在第二款量产车ES6上市10天之后，美国时间12月24日，蔚来汽车以5.92美元收盘，同比下跌2.47%，股价再次跌破6.26美元发行价，而ES6上市前夕12月14日的收盘价为7.70美元。尽管已经实现了近万辆的产品交付，且推出了价位下探、拥有更大细分市场的ES6，但此后其股价反而一路下滑。

蔚来上市首日曾跌破发行价，虽然后来收复失地，但股价一直在发行价附近波动，多次跌破发行价。9月份，盛博分析师Robin Zh发表报告称，不认为蔚来汽车股票是稳妥投资，并对蔚来汽车的初始评级为落后大盘，目标价4.2美元。不过，值得一提的是当日美股创下100年来圣诞节罕见的下跌行情。同日，特斯拉股价也同比大跌7.62%，但仍以295.39美元收盘。

蔚来汽车目前融资规模在新造车企业中最大，外界报道称已超过200亿美元，也一度被业界公认为最“烧钱”的玩家之一。截至目前，蔚来汽车推出了两款量产车型，一款是去年12月上市的ES8，第二款是今年12月上市的ES6，其补贴前价格相比ES8下探了10余万元，被认为承担蔚来汽车走量、盈利的“重任”。

在ES6发布会上，蔚来汽车推出了电池升级服务，并表示2019 年将全面升级蔚来中心、蔚来能源和蔚来服务三大服务体系，计划到明年年底，建成 70 家蔚来中心及体验店，并部署更多高速公路换电站。相比其他新造车企业，服务继续成为蔚来汽车重金打造的运营特色。

2018年9月12日，蔚来汽车在纽约证券交易所上市

蔚来汽车发布的第三季度财报显示，公司第三季度净亏损28.1亿元人民币，同比增长116.1%；其中，第三季度销售成本为15.859亿元人民币，同比增长696.2%；销售及管理费用为16.701亿元人民币，同比增长208.9%，这一数字超过了蔚来汽车第三季度10.234亿元的研发费用。也就是说，蔚来汽车的销售及管理费用高于销售成本及研发费用。

这种费用结构备受业界质疑。李斌曾表示，“造车是很烧钱的事，新创企业想要造车，200亿是入场券。”李斌表示公司资金使用效率非常高。“我还是希望大家看到我们钱花到哪儿了，我们花到研发、用户服务，而且都是面向将来的。我们今天的很多投入，其实是为未来做准备。”

李斌曾表示，用户服务是新造车企业的最大难点。在用户服务体系上，蔚来汽车在去年的ES8上市日，推出了蔚来中心、蔚来能源和蔚来服务三大板块。其中，在渠道上，不同于威马汽车和爱驰汽车的经销模式，蔚来汽车采取了直营模式，在维修、保养、充电等服务环节上与第三方合作，以“简化用户接口”。蔚来汽车计划到明年年底，建成70家蔚来中心及体验店。

在外界认为的电动汽车至关重要的电池能量服务环节，蔚来汽车推出了换电+移动充电模式。根据用户需求的分布情况，蔚来汽车将在市区内主要采取充电模式，在高速公路沿线重点布局换电站。根据蔚来汽车的统计，用户中家庭充电桩安装比例为78%，此外还配备了8万多座快充桩。今后2-3年，蔚来汽车的换电布局将争取覆盖到全国高速公路的主干线。

蔚来汽车强调服务特色并将之做到极致，这成为蔚来汽车快速收获大批粉丝的原因之一，但这也备受外界的争议。例如，蔚来汽车推崇的换电模式，面临成本高、技术标准不一、模式推广等难题，此前特斯拉也打算采用换电模式，但很快因为预测到巨大的持续投入而放弃。蔚来汽车若按计划完成换电站布局，将意味着一笔巨大支出。此外，随着用户数量增加，蔚来汽车推出的移动充电模式，也将因用户不同的长途出行需求，面临资金投入效率低问题。

蔚来ES6

随着更低价位的ES6上市，用户量进一步提升之后，蔚来汽车承诺的服务能否保证质量，成为一大挑战。值得注意的是，这些服务如果蔚来汽车后续不能持续，可能会被当成P2P或共享单车一样的获客模式。李斌曾是摩拜单车最大的股东，后来将其卖掉，因此蔚来汽车会不会也一样被卖掉，是业内私下讨论的话题之一。

打服务牌是不少中国企业的成功经验。在中国家电业发展初期，海尔在产品力优势较弱的情况下，凭借服务特色脱颖而出，餐饮业的海底捞也是凭借这一模式制胜。蔚来汽车打服务牌，某种程度上也是模仿了它们的的经验。但在体量和产业链比家电业更庞大的汽车业，这一模式将面临更大挑战。业内人士称，蔚来汽车在服务上的创新和投入，是其实现差异化竞争的关键，但能否实现服务溢价，以及在服务上投入的资金能否良性运转，很大程度上决定着蔚来汽车的创新模式能否成功。

今年汽车市场整体迎来周期性调整，新能源汽车市场在保持较高增速的同时，也迎来合资品牌的加速布局。此外，双积分政策和补贴退坡趋势进一步考验着新造车企的实力。对于第二款量产车型ES6的竞品，蔚来汽车用户发展副总裁朱江对经济观察网记者表示，锁定奔驰EQC、奥迪e-tron、宝马iX3等豪华品牌三强新能源产品，以及特斯拉同级别车型。但从消费者角度来看，蔚来汽车真实的竞争对手仍为、比亚迪、荣威等自主品牌。

经济观察网记者根据车主反馈了解到，新造车企们在产品创新和服务上虽然具备优势，但是相比传统车企，交付能力和代工制造下产品的可靠性和一致性，依然令不少消费者怀疑，这也是所有新造车企业面临的重要问题。

除此之外，对于定位高端的蔚来汽车而言，另一个挑战来自品牌力和产品力差距。“一个中国品牌产品售价高达50多万，还卖了这么多，大家会问这是真的吗？我觉得可能大家很多时候还没做好这样的思想准备。”李斌表示。