环球价值投资 基金重开申购“买买买”

新资金的涌入，意味着可获得用于逢低买入的新资金，补充新的“子弹”。对于逆向投资者而言，投资者的赎回本身就是一个信号。过去经验显示，业绩反转之前往往会出现赎回的高潮。

中国基金报记者 姚波

擅长逆势投资的大卫·赫罗管理的奥克马克国际基金（Oakmark International）近日重新向投资者开放。这是专注全球价值基金重新开放申购的最新一例。

价值类基金经理面对今年这样一个残酷年份尤为困难。不过，对于寻求逢低吸纳，希望寻找在近期市场大跌后能够加仓积极买入的投资人而言，这可能是幸运的时机。

出于全球经济增长放缓以及对英国脱欧、意大利债务和贸易战的担忧，国际股票市场成为动荡的中心。MSCI 全球（不含美国）指数今年下跌了17％，几乎是MSCI美国指数下跌的两倍。根据EPFR Global的数据，11月份，投资者从环球股票基金中赎回14亿美元，结束了连续两年总计2350亿美元的资金净流入。

许多以价值为导向的环球基金遭受的打击更为严重。奥克马克国际基金今年已下跌23％，使其排名处于该类别的底部。今年3月至11月期间，该基金的投资者赎回累计超过60亿美元。该基金的资产现在约为320亿美元。

赎回也打击了其他几家环球股票基金，这些基金由具有强劲长期投资记录的资深基金经理管理，包括FMI国际基金，IVA国际基金和IVA环球基金，以及航海家海外成长及固收基金。

意在获得买入资金

巧的是，这些基金最近不少都重新开放申购，他们重开申购是一个合乎逻辑的举措，新资金的涌入，意味着可获得用于逢低买入的新资金，补充新的“子弹”。赫罗以愿意在市场不受欢迎时进行逆向投资而闻名。2011年，他买入了地震和海啸之后的日本股票，2016年，他在英国脱欧公投后买入了英国股票。在2016年和2017年，该基金排名位于晨星全球投资混合类别的顶部，击败了90％的同类产品，获得大量资金涌入，以至于该基金在2018年1月份关闭了申购通道。

赫罗表示，这是他管理该基金26年来第四次出现业绩较大下滑，面临大量赎回。该基金在1994年首次失去了一半的资产。但投资者越来越有耐心，因为他们越来越习惯于他的投资方法，这次只有15％到20％的资产被赎回。

对于逆向投资者而言，投资者的赎回本身就是一个信号。过去经验显示，业绩反转之前往往会出现赎回的高潮。实际上，散户与机构的行为相背，该基金的机构份额在2018年还获得了76亿美元的买入资金。

政治事件难改基本面向好

赫罗在今年大部分时间里一直在买入下跌严重市场的股票。他购买大幅下跌的欧洲汽车制造商的股票，如戴姆勒和宝马，因为市场担心关税威胁和经济放缓会对汽车需求造成严重影响，这两家公司股价大跌。他还买入了法国巴黎银行和劳埃德银行集团等欧洲银行股。

赫罗表示，他更多看到的是一个政治事件驱动的市场变化，而不是基本面的改变，基金愿意为中长期收益而承受短期的痛苦。他指出，现在对逆向投资者而言是一个很好的市场，对未来感觉良好。

IVA两只产品的基金经理德瓦克斯最近也在买入股票。德瓦克斯表示，对估值和中国经济持谨慎态度，近年来这两只基金均持有大量现金，有助于在波动市场中稳定净值。但最近却开始减少持有现金。今年秋天，他重新开放了管理基金的申购。

看好汽车、芯片和奢侈品

赫罗乐观的一个原因是：他持有股票的平均估值与他认为的股票价值之间的偏离，是自2009年以来最大的。以拥有200亿美元现金的宝马为例，公司正在通过推出更具吸引力的车型来改善业务，公司还与梅赛德斯奔驰合作开发可以提高生产效率的汽车零部件，其基本面并没有恶化。赫罗表示，这些公司不应该以12倍或13倍的估值进行交易，但也不应该是现在的6倍估值。

赫罗也一直在买入一些新兴市场的低估值科技股票，如南非的纳斯帕斯，该公司持有大量腾讯控股的股份，也是最早投资马化腾的外国公司之一；同时也看好并买入了芯片股，如台湾芯片制造商台积电和芯片设备公司ASML。

IVA国际基金今年12％的亏损幅度优于90％的同行，该基金经理德瓦克斯表示，不少股票价格与基本面脱节。他增持了全球第二大奢侈品集团瑞士历峰、爱尔兰联合银行以及韩国三星电子等优质公司。德瓦克斯认为，一些股票价格已经大幅下挫，但经济衰退并没有发生。他表示，该基金仍有15％的现金，他比同行更谨慎。