A股有望阶段性见底 向上空间大于下跌空间

2018年即将过去，日前汇丰晋信、海富通、朱雀多家基金发布2019年投资策略报告，展望明年的股债市场，这些基金判断A股市场将有所好转，向上空间远大于下跌空间，结构性机会值得期待。利率债仍具备安全边际。相比而言，明年股市机会或许要大于债市，转债可能成为明年债券投资的进攻利器。

向上空间大于下跌空间

多家公私募基金对明年的行情相对乐观，认为经过今年的普跌，明年A股有望见底，将集中挖掘部分逆经济周期行业的投资机会。

汇丰晋信基金表示，目前超过一半的行业估值已经到了历史底部。预计2019年大部分行业尤其是顺周期或经济后周期的行业基本面依然会向下，抑制估值的修复。但明年股票市场的机会要好于今年。

海富通基金表示，A股目前处于政策底向市场底传导的过程，急速下跌阶段基本结束。到明年，政策底有望传导至市场底、盈利底，关键验证点在于信用端拐点的出现。后续若信用端数据出现向上的拐点，市场则有望实现阶段性见底。

朱雀基金认为，国内经济有望在明年下半年出现短期修复，结构上的变化更值得关注。总体来看，A股向上空间远大于下跌空间。

私募机构银叶投资预计，明年A股将在经济下行、政策对冲以及中美贸易摩擦中继续经历出清和震荡磨底过程，将是“先抑后喜”，机会值得期待。

基于对明年结构性行情的判断，各家机构在布局方向上也是各有侧重。

汇丰晋信基金表示，逆经济周期、独立周期，或者弱周期的行业，一旦周期开始确定性见底回升，将带来很好的投资机会。相对看好流动性敏感和有政府投资的板块，如建筑、新能源设备；弱周期或者独立周期的板块，如汽车、通胀板块；基于风格看好成长板块，密切关注其中的子行业。

海富通基金则看好受益稳增长政策加码的基建产业链及地产板块，以及符合系统性风险降低逻辑、防御属性较强的金融板块，同时关注外资持续买入的必需消费板块。

朱雀基金表示，未来一段时间，不排除出现很多上市公司继续创新低甚至退市离场情形，那些与经济周期弱相关或负相关的优质龙头公司却可能已经跨过了“市场底”。

银叶投资建议积极的投资者可关注科技创新领域标的，追求稳健的投资者可以关注有政策托底、业绩确定、高股息率的防御品种。

利率债安全边际高

可转债价值显现

2018年债券成为表现相对较好的一类资产。但2019年，公私募判断债市的不确定性或增加，转债可能在股债的强弱转换中受益。

海富通基金表示，基于对明年经济下行压力的预期，经济周期角度或将由类滞胀过渡到类衰退，同时进入降息周期，无风险利率有望继续下行，利率债做多情绪仍在。但G20落幕后提高关税暂缓，使得风险偏好或有所修复，而谈判的进展对于债券市场或带来一定的不确定性。

在投资方向上，海富通基金表示，中长期来看，股债性价比在今年已发生逆转，转债指数震荡，转股溢价率收缩。权益市场今年的下跌，转债的“抗跌”特性仍将持续。明年股市机会或大于债券，转债可能成为明年债券投资者的一个进攻利器。

朱雀基金预计，明年利率水平下行概率较大，未来的均值也可能是往下的，利率债可加长久期，优质信用债则类似股票，需要辨识能力，城投债不确定性和风险正在加大。商品由于需求走弱，供给端放松明显，垄断利润会回归正常利润，明年应该是熊市。再往后，则需要观察中国和全球经济调整的进展情况，可能渐次触底复苏。

银叶投资认为，经过2018年的大幅回落，利率将进入区间震荡，上有经济下行压力，下有“稳增长”“宽信用”政策托底。2019年在“宽货币”向“宽信用”传导未显效前，利率债安全边际仍高；随着稳增长政策发力，利率债的相对配置价值将下降。2019年信用债的投资需要“风险筛查”和“价值发现”并举；受益于政策倾斜和资金支持的行业龙头、城投主体可能出现价值重估机会。

银叶投资同样看好可转债，在经历了金融去杠杆、估值调整后，可转债逐步进入价值区间，明年的股债强弱切换则可能为转债带来机会。记者 赵婷