资金压舱石加量 A股投资格局生变

今年A股市场震荡回落，但养老金、保险资金、社保基金、外资等长线资金加速入市。业内人士认为，长线资金入市将给市场格局带来深远影响：长线资金有望成为市场的“压舱石”，提升机构化程度，加速推进社会责任投资，激发市场创新活力。未来在投资中，上市公司基本面将越来越受重视，内生业绩持续稳定增长将成为关键因素。

展望2019年，随着职业年金、养老目标基金、税延型养老保险、外资等长线资金入市，其动向将更引人注目。

长线资金日趋壮大

“长线资金入市最早以全国社会保障基金为主，现在逐步扩展到养老金、企业年金等领域。”上海财经大学中国公共财政研究院副院长于洪表示，长线资金逐步成为影响资本市场的关键力量。

2018年以来，多项政策都在引导、支持长期资金入市，尤其是养老目标基金、税延型养老险、职业年金和外资等。8月6日，首批养老目标基金获批，标志着公募基金参与养老金第三支柱建设迈出重要一步。长远来看，养老目标基金有望为市场带来大量长期资金。截至12月25日，已有9只养老目标基金入市运作。

从海外经验来看，华夏基金总经理李一梅援引相关数据指出，美国第三支柱的IRAs账户中，公募基金资产占比高达47%，约为3.7万亿美元，其中有超过2万亿美元投在股票型基金。可见，未来养老目标基金的进一步入市充满想象空间。

中短期来看，作为第二支柱的职业年金亦不可忽视。多地机关事业单位职业年金受托人、托管人、投管人等评选结果已经出炉，职业年金入市时间渐近。相关测算显示，职业年金覆盖4000余万人，平均每年缴费约1500亿元，自2014年10月开始运作，初始资金近7000亿元。相关要求规定职业年金基金投资权益资产上限为30%，若按企业年金的运作经验来看，预计会有千亿资金进入股市，此后每年可能还有数百亿增量资金入市。

此前银保监会发布的《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》也有助于推动长期资金入市。目前相关产品已开始发售。

A股市场长线资金“扩军”是大势所趋。展望2019年，中泰证券策略研究笃慧表示，预计外资带来的增量资金规模约为8000亿元，养老金体系带来约500亿元至700亿元，保险资金带来约1300亿元。

重塑行业生态结构

长线资金入市不仅有利于促进资本市场规模和容量扩大，还有利于资本市场的稳健性和有效性。未来行业格局将迎来变革。

2018年A股估值水平处于历史低位。虽然各主要指数屡创阶段新低，但整体仍呈现一定结构性特征，业绩相对占优、估值较低的股票表现更优，而业绩较差、估值高的股票则相对表现更差。业内人士认为，这种结构性特征反映A股的主导力量发生了改变，价值投资成为主流，投资理念更成熟的长线资金的地位越来越重要。

泓德基金研究部副总监秦毅表示，随着长线资金的入市，未来基于企业基本面分析的价值投资将逐渐成为主流，寻找好行业中的好公司将逐渐成为机构投资的共识。不仅如此，市场和长线资金将形成正向反馈。“除了引导A股进一步向成熟市场靠拢外，长线资金促使资本市场更有效的定价，从而在一定程度上促进资本市场更稳健、规范和高效运行。”上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千指出。

一家私募机构负责人表示：“一方面，长线资金带来了更多增量资金；另一方面，随着金融对外开放程度的提高，倒逼金融机构增强竞争力，也提高了金融市场的广度和深度。”

“从海外经验来看，部分长线资金采用社会责任投资基金的形式参与投资，推动了ESG理念的迅速发展。”行健资产管理联合创始人及行政总裁颜伟华称。未来，长线资金同样有望加速推进中国的社会责任投资。

期待更多改革措施

未来哪些上市公司将受到长线资金青睐？秦毅表示，长线资金更青睐业绩成长确定性高、持续性强、估值合理或低估的板块，会倾向于选择管理层优秀、企业竞争优势显著、成长性好的标的。

“长线资金的选择一定是注重稳健、成长性良好的公司，以蓝筹股为主。”于洪表示。

目前长线资金的资产配置充分体现了这样的偏好。贵州茅台、中国平安、格力电器、伊利股份、招商银行、恒瑞医药等个股均位于各类长线资金重点持仓之列。

“拥有优质基本面的大公司更受欢迎，未来市场热点不在某些只注重讲故事和概念的小盘股上。”颜伟华表示，长线资金看重估值与公司管理素质，对短期趋势并不看重。

进一步激发长线资金入市还有待更多改革措施。秦毅表示，未来需不断完善交易制度，加强监管环境，完善IPO与退市制度，为长线资金运作提供良好的市场环境。

刘亦千表示，以养老目标基金为例，它需要养老政策和税收政策的支持。此外，从海外经验看，捐赠基金在长线资金中所占比例不低，需对我国近千亿元的慈善基金进行规范指导。（李惠敏）