康得新白马陨落_风闻

曲艳丽 | 文

2019年的第一只雷，竟是康得新。

康得新可是一等一的超级牛股，上市八九年间，股价翻了近二十倍，2017年末巅峰时近千亿市值，一度登榜中小指数第一权重股。

当年牛市，重仓过康得新的基金经理，多如过江之鲫。公募基金的最爱，如今一转眼便ST。

一只白马股陨落了。

❶

大白马

2019年伊始，康得新的两期短期融资券先后无法兑付，总计15.5亿元，构成实质性违约。

全市场错愕。要知道，截至2018年9月30日，康得新的账面货币资金尚有150.14亿元。

一家账面上有150亿现金的公司，却无法兑付15亿债券，滑天下之大稽。

深交所早就看不下去了。2018年5月，深交所一封问询函，洋洋洒洒19个问题，第一个问题便是质疑康得新账面一两百亿的现金躺在银行里，与此同时大幅举债，每年支出利息三五个亿，到底是怎么想的呢。

康得新回答：“资金是真实存在的。”

在1月22日的债券持有人会议上，董事长钟玉意外现身。据财新报道，他的说法是：上市公司资金和大股东混在一个资金池里，大股东挪用于碳纤维业务、以及股权质押补仓。

康得新的主要股东股份几乎全部处于“清仓式”质押状态。

随后便如山倒，康得新银行账号被冻结、被证监会立案调查、实施风险警示被ST、牢牢封死在跌停板上。

 ❷

中国膜王

康得新是以预涂膜起家的。所谓“预涂膜”，也就是礼品盒最外面那层可以撕下来的塑料膜。

预涂膜的天花板很低，康得新作为全球龙头，一年收入也就十几个亿。

是以，上市之后，康得新主攻的方向是光学膜，例如汽车窗膜、手机防窥膜等，2017年光学膜营收98.87亿。

最近一两年，又转型裸眼3D、碳纤维材料，一路以高分子新材料为卖点。

康得新的过往业绩，曲线平滑，漂亮到不真实。2017年的营收是2010年的22.5倍，净利润是35.3倍。

康得新对标的是美国3M，钟玉称8年时间打败它。

钟玉是特种兵出身，山东大汉，38岁即将正局级时下海，如今年近古稀仍是运动健将。

他仍是老一辈的那种民营企业家，网络上的采访稿都极尽溢美之词，类比马云、任正非，例如“钟玉的做事风格是，不出手则已，一出手就是改变全球产业格局的大手笔。”。

❸

生态

财务上如此明显的纰漏，难道混迹江湖日久的投资大佬们却看不清？

非也。

当一个公司业绩疯狂注水、股价日日飙升之时，倘若你是基金经理，是选择隔岸观火、还是与狼共舞？

大多数基金经理选择了后者。

比起普通的白马股，多赚十倍。你做得到旁观吗？同行笑汝傻瓜。

而诸多券商分析师更是不论究竟，挖到一个好故事胜过一切，更有甚者，与上市公司合谋造假。

“知道其业绩造假，然而，只要卖掉之前，故事没有破灭即可。” 这条逻辑在一二级市场都大兴其道，击鼓传花。

多少牛股，都被证明是幻灭一场。

❹

陨落

另一只大白马“康美药业”，去年年底被证监会立案侦查。

一样的拙劣手法，账面躺着大笔现金、又向外巨额举债，与此同时，控股股东质押率高达99.53%。

风光时纷纷千亿市值，如今康美药业市值339亿，康得新市值202亿。

货币资金以银行询证一函便知，倘真造假，会计师事务所也难脱玩忽职守之嫌。

一年前的尔康制药，造假手法还隐蔽些，通过关联方交易等虚增利润2.48亿。

珍爱生命，远离“康”字辈股票。有段子称：“传说中的康波周期，康美尔康康得新，立波海波吴秀波。”

尔康制药最终被顶格处罚罚款60万。对康得新们的处罚应该更严厉些，例如退市、控股股东倾家荡产、会计师事务所禁入等等，才不枉韭菜们的一往情深。

过去十年，某些上市公司拼了老命的扩张资产负债表，抵押资产、从各种各样的影子银行里腾挪资金。这样一往直前的玩法，应该阶段性的结束了。

星辰黯淡，白马也会陨落，没有什么会永垂不朽。