12月CPI时隔半年重回“1时代” PPI创2016年9月以来新低

2019-01-10

中国12月CPI及PPI双双不及预期。

据华尔街见闻1月10日消息，具体来看，中国12月CPI同比 1.9%，预期 2.1%，前值 2.2%；12月CPI环比持平。

12月PPI同比 0.9%，为2016年9月以来最低，预期 1.6%，前值 2.7%；12月PPI环比下降1.0%。

2018年全年，CPI同比 2.1%，PPI同比 3.5%。

华尔街见闻首席经济学家邓海清分析，**2018年12月CPI、PPI双双低于市场预期，CPI重回1时代，PPI则直接回到0时代。**2018年CPI曾一度上行，主要因为天气因素导致的蔬菜价格上涨，但2018年四季度蔬菜价格下跌回归常态，CPI趋势性回落。此外，油价回落对CPI非食品下降拉动明显，油价相关的交通通信是导致CPI同比回落的主要因素。油价是导致PPI回落的主要因素，同时黑色等也带动PPI下行。

邓海清团队认为，2019年CPI大概率保持平稳，但PPI持续下行至通缩的可能性很高。

食品同比涨幅持平上月油价下跌拖累CPI

统计局数据显示，2018年12月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.9%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.9%；食品价格上涨2.5%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.7%，服务价格上涨2.1%。

12月份，CPI环比与上月持平。其中，城市和农村均与上月持平；食品价格上涨1.1%，非食品价格下降0.2%；消费品和服务价格均与上月持平。

全年CPI上涨2.1%。

12月份，食品烟酒价格同比上涨2.4%，影响居民消费价格指数（CPI）上涨约0.72个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中，交通和通信价格下降0.7%。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称：

从同比看，CPI上涨1.9%，涨幅比上月回落0.3个百分点。

其中，食品价格上涨2.5%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.48个百分点；非食品价格上涨1.7%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约1.38个百分点。在食品中，鲜果和鲜菜价格分别上涨9.4%和4.2%，合计影响CPI上涨约0.26个百分点；牛肉和羊肉价格分别上涨6.6%和12.2%，禽肉和水产品价格分别上涨5.4%和2.0%，上述四项合计影响CPI上涨约0.18个百分点；猪肉和鸡蛋价格分别下降1.5%和1.4%，合计影响CPI下降约0.05个百分点。

在非食品中，居住价格上涨2.2%，影响CPI上涨约0.48个百分点；教育文化和娱乐、医疗保健价格分别上涨2.3%和2.5%，合计影响CPI上涨约0.48个百分点；汽油和柴油价格由上月分别上涨12.8%和14.2%转为下降0.5%和0.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%，涨幅与上月相同。

石油、黑色等带动PPI下行

2018年12月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨0.9%，环比下降1.0%。全年PPI比上年上涨3.5%。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称：

从同比看，PPI上涨0.9%，涨幅比上月回落1.8个百分点。

其中，生产资料价格上涨1.0%，涨幅比上月回落2.3个百分点；生活资料价格上涨0.7%，回落0.1个百分点。

在主要行业中，涨幅回落的有石油和天然气开采业，上涨4.5%，比上月回落19.9个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨5.7%，回落11.9个百分点；化学原料和化学制品制造业，上涨0.5%，回落3.4个百分点；非金属矿物制品业，上涨5.3%，回落2.1个百分点。黑色金属冶炼和压延加工业价格由升转降，下降2.7%。上述五大行业价格涨跌合计影响PPI同比涨幅回落约1.71个百分点。

华尔街见闻首席经济学家邓海清团队认为：

2018年12月CPI、PPI双双低于市场预期，CPI重回1时代，PPI则直接回到0时代。

从CPI来看，2018年CPI曾一度上行，主要因为天气因素导致的蔬菜价格上涨，但2018年四季度蔬菜价格下跌回归常态，CPI趋势性回落。此外，油价回落对CPI非食品下降拉动明显，油价相关的交通通信是导致CPI同比回落的主要因素。

PPI方面，油价是导致PPI回落的主要因素，同时黑色等也带动PPI下行。供给侧改革对于商品价格的效果已经淡化，且不再“一刀切”之后供给侧改革的力度也会放缓，同时在特朗普不希望油价走高，以及全球需求走弱的背景下，油价趋势回落，PPI通缩可能性很高。

1月原油价格回升至60美元，但2018年油价区间在60-85美元，如果2019年油价不发生戏剧性的V型反转，则2019年原油价格对PPI的同比贡献将为负值。

华尔街见闻首席经济学家邓海清团队认为，2019年CPI大概率保持平稳，但PPI持续下行至通缩的可能性很高。

PPI通缩将加剧经济下行压力，拉低名义GDP，并导致“债务-通缩”循环重现。此轮PPI通缩开始阶段主要因为油价，但其演化和发展与中国经济转型相关，我们认为持续时间将很长，需做好持久战的准备。

**从货币政策来看，CPI影响货币政策宽松的可能很低，相反，若PPI转为通缩，则需要央行加大逆周期调节力度，货币政策宽松将显著加码。**降息应提上议事日程。

2019年债券牛市仍将继续。与2016年债市“疯牛”对比，当前的牛市还远没有到疯狂的程度，更多的投资者是“看多不做多”、“等回调再做多”，恰恰导致债市难以深度调整。

我们强调，债券投资更应当关注长期趋势，而非短期波动，否则总会出现踏空甚至做反的可能。站在当前时点向后看，每一次非本质原因导致的调整都是债券投资上车机会，且行且珍惜。