美债需求跌至2008年来最低，向债券投资者发出警示

【文/观察者网 奕含】

“非常担忧美国债务…别无选择只能面对”。

前几天，观察者网报道美联储主席鲍威尔表达了对美国债务的忧虑。

目前，美债已经超过了2009年以来的最高水平。而在过去几个月，美债收益率持续下滑，对美债的需求也正在下跌。

当地时间1月9日，彭博社称，去年，美国财政部发行的2.4万亿美元中长期债券投标倍数仅仅2.6倍，比2008年以来的任何一年都要低。

正当美债备受外界关注之时，美联储却减少了对美债的认购。彭博社不由得指出，美国越来越依赖公众来消化赤字。

此外，近期美债长短期收益率出现倒挂，一定程度上成为市场担忧情绪的指示器。截至发稿，美国1年期国债超过7年期国债，逐渐逼近10年期国债。

彭博社报道截图

美财政赤字很快将突破万亿美元

据彭博社报道，在美国财政部去年发行的2.4万亿美元中长期债券中，投标倍数仅仅2.6倍，比2008年以来的任何一年都要低。甚至基准国债收益率在去年10月飙升至多年高点时，投标倍数也出现下降。

观察者网注意到，早在去年11月5日，美国财政部召开370亿美元3年期国债的拍卖。其直接中标占到的份额为2009年以来的最低水平，投标倍数也达到了2009年以来的第二低水平。

对于美国国债市场遇冷的原因，路透社当时援引分析师消息称，海外各国央行购买量下降以及对冲成本的上升，都给美国长期国债的拍卖带来了一定压力。此外，即将召开的美国中期选举也给市场带来了一系列不确定性。

2018年1-10月，美国不同国债的直接投标份额，数据来源：彭博社

在美债投标倍数下降的同时，自去年11月起，美债收益率持续下滑。

去年12月3日，3年期和5年期美债收益率出现倒挂。这是自2007年以来首次出现倒挂，引发经济衰退担忧，道指下跌800点。

最新数据显示，一个多月来，美债长短期利率倒挂现象更为严重。

目前，美国1年期国债收益率高于2年期、3年期、5年期、7年期国债收益率，直逼10年期国债收益率。

从历史来看，除本次外，近30年来，美国国债收益率仅发生过4次倒挂，分别是1988年12月至1990年3月，对应海湾战争；1998年5月至1998年8月，对应亚洲金融危机；2000年2月至2000年12月，对应互联网泡沫破裂；2006年1月至2007年6月，对应次贷危机。

美国国债收益率一览（截至北京时间1月14日19时20分）

1月8日，美国财政部发行了今年首次3年期债券，共计380亿美元，然而债券需求却降至接近十年最低；9日，又发行了240亿美元的10年期美国债，投标倍数为2.51倍，与去年10年期美债投标倍数的平均水平相当。

“2019年首次3年期美债拍卖对消除上述担忧没有起到多少作用，”彭博社评论道。

报道指出，美国政府开始发行今年的国债，美债需求却急剧下降。这是一个预警信号，暗示随着美国财政赤字越来越庞大，对国债的需求或许无法同步增长。

美国财政部数据显示，截至去年12月中旬，美国债务已达到创纪录的21.9万亿美元。其中，自特朗普上任以来，美债增长了1.9万亿美元，大致和巴西的GDP相等。

“2018年美国发债规模激增主要是因为特朗普政府的减税政策。预测显示，财政赤字可能很快突破一万亿美元，并多年保持这种状态，”报道称，美国财政部连续四个季度增加发债规模，目前已经超过了2009年以来的最高水平。

美联储缩表达4020亿美元

在美国国债规模不断扩大的同时，美联储却在减少购买美债，以缩减危机时期积累的4万亿美元债券。“美国越来越依赖公众来消化赤字，”文章分析道。

观察者网在11日的报道指出，截至目前，美联储的资产负债表规模已经缩减4020亿美元，降至4.0580万亿美元，为2014年1月8日以来的最低水平。

3年期国债投标倍数创2009年来新低，截图自彭博社

不过，彭博社的报道也指出，美债需求下降并不意味着美国政府将面临无法足额借债的问题，同时，数据也没有表明拍卖需求疲弱会导致债券出现损失。

在一些分析师看来，美债投标倍数下降并不值得恐慌。

蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）的美国利率策略负责人Ian Lyngen说：“我们看到创纪录的拍卖规模，因此投标倍数达到十年低位是合理的。我认为投标倍数降低很自然，因为对国债来说，没有无穷无尽的需求。”

不过，德意志银行首席国际经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）却表示，在问题真正爆发前，需求疲软并不要紧，“投标倍数下降会增加美债的脆弱性，可能会让投资者突然意识到问题很重要。换句话说，所有财政危机都始于投标倍数下降。”

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