美国钢铁业正被特朗普关税壁垒“善意”扼杀：估值跌至10年来最低

【编译/观察者网 周远方】

特朗普政府为其国内钢铝生产商正式撑起关税保护伞已经半年多，然而，美国主要钢铝企业市值却出现大幅下滑，其所呼吁的“把工作岗位带回美国”，至少在初级金属生产行业内收效甚微，怎么回事？

彭博社专栏作者大卫·菲克林（David Fickling）19日撰文指出，特朗普关税虽然保护了钢铝企业的产品价格和利润，但却导致下游消费企业因价格压力而需求不足，致使本就疲软的需求被进一步打压，特朗普关税壁垒是在保护落后产能，这些企业现在依赖政府支持，而非创新来维持生存，必将进一步落后于国际竞争对手。

因此，特朗普的关税政策不但于事无补，甚至在用“善意”扼杀这些企业。观察者网编译该文，以供参考：

特朗普为了拯救美国钢铝行业祭出“关税壁垒”已快满一年，实际进展如何呢？

从这些金属生产商们目前的股价来看，可能会让人认为特朗普是在试图摧毁这个行业。

美国七家最主要的初级钢铁和铝生产商，纽柯钢铁公司（Nucor Corp.）、美国钢铁公司（U.S. Steel Corp.）、AK钢铁控股公司（AK Steel Holding Corp.）、钢铁动力公司（steel Dynamics Inc.）、商业金属公司（Commercial Metals Co.）、美国铝业公司（Alcoa Corp.）和世纪铝业公司（Century aluminum Co.），其总市值自去年1月11日以来已经下降了约三分之一。

去年美国商务部向白宫提交所谓“232调查报告”，政府去年6月初开始向进口钢铁和铝制品分别征收25%和10%的关税。

特朗普当时高调发推称，我们必须保护自己的国家和工人，没有钢铁就没有国家。

然而，自那时其，钢铝企业的股价开始普遍走低。纽柯钢铁公司（Nucor Corp.）的股价走出2008年以来最差表现，然而它仍然比美国钢铁公司（U.S. Steel Corp.）和美国铝业公司（Alcoa Corp.）好些，这两家公司的股价一年跌去了45%；而AK钢铁控股公司（AK Steel Holding Corp.）和世纪铝业公司（Century aluminum Co.）的股价一年跌去60%。

而且，这看起来不只是敏感的股票投资者们“反应过度”，因为美国钢铁公司以6.875%的收益率发行的2025年8月到期债券目前的收益率已较2018年初上涨超过三分之一，本月早些时候创出8.3%的峰值（债券收益率越高其价格越低，一般市场理解为其风险越大，观察者网注）。

我们长期以来一直在警告特朗普政府，对国内制造企业额外征收（钢铝）关税会产生影响，这些企业容纳了大量制造业劳动力，并且是美国钢铝企业的消费者。现在，这些本该是政策受益者的（美国钢铝企业）出现了令人震惊的不安。

从微观层面上看，（钢铝）关税似乎起到了正作用。在2018年6月和9月的两个季度，我们（美国钢铝）企业利润创下2008年以来的新高。目前这些利润尚未对就业产生影响——根据美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）数据，与去年同期相比，去年12月美国初级金属制造业仅增加了200个就业岗位。

那么问题到底出在哪呢？

究其原因，美国金属制造商们的股价走弱，并不是因为它们收益不佳，而是因为它们的估值已跌至2008年金融危机以来的最低水平。投资者只是不相信当前（低市盈率）的美好时刻会一直持续，而他们的怀疑是正确的。

正如我们之前所指出的，美国钢铁的问题从来都不是中国金属供应过剩，而是美国国内钢铁业的产能过剩（美国铝企同样因技术落后且成本过高）。

该作者在2017年6月已撰文探讨过相关问题，他当时指出，美国钢铁行业的凋零并不是因为廉价的中国出口钢材过剩，而是因为美国钢铁需求不足。

他指出，正如经济学家大卫•李嘉图两个世纪前指出的那样，尽管竞争性进口可能压低价格，但它不会导致需求消失。但先在大多数富裕国家，对钢铁的需求似乎正在消失，至少从世界钢铁协会的数据来看是这样的。在过去20年中，大多数发达国家的钢材表观使用量都有所下降。对此的简单解释就是，随着人们越来越富有，他们消耗的金属越来越少。中国不但生产钢材，还生产大量钢铁制品出口美国。

解决这一问题的明智方法，是要么削减产能，要么投资技术升级——更好的做法是两者兼而有之。不过，阻力最小的途径似乎是，利用美国政府权力，通过提高对价格更低的外国竞争对手建立壁垒，以牺牲本国消费者的利益来支撑自己的企业。这基本上就是美国目前的政策。

美国金属生产商现在非但没有量入为出，反而在扩大生产。彭博社情报分析师安德鲁·科斯格罗夫指出，到2022年底，美国市场的新增产能将达到1120万吨至1190万吨，相当于2018年消费量的10%。

在特朗普帮美国国内金属制造张打造一个封闭花园的背景下，这似乎是可行的。但随着这些钢铝企业的客户成本上升、需求减弱，压力变得越来越大。（对投资者来说）当前更好的押注是，这些（关税）壁垒将被本届政府或其继任者消除。

在这种情况下，依赖政府支持，而非创新来维持生存的美国产业将面临风险，进一步落后于国际竞争对手。

特朗普的关税政策对美国钢铝行业不但没有帮助，相反，是在用善意扼杀它们。

2018年3月观察者网报道截图

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