2019年可转债市场井喷

近期，频频有转债发行，12月发行只数已创下历年月度新高。纵观全年，可转债里程碑式扩容，发行规模跨越千亿元大关，冲击2700亿元。

在这场转债扩容盛宴中，中介机构揽入巨额承销费，投资者也收获颇丰。

发行规模“一飞冲天”

2019年年末，可转债供给高峰再现。Wind数据显示，12月共有32只可转债发行，创下历年月度发行数量新高。

不仅是12月，2019年全年可转债也呈现历史性扩容。Wind数据显示，2019年共发行151只可转债，其中，126只为公开发行。发行规模也“一飞冲天”，接连突破1000亿元、2000亿元大关，现已发行2695亿元，比2018年增长239%，规模远超以往各年度。

可转债发行规模大增背后，有银行补充资本的助力：四只银行转债规模就达1360亿元。不过，非金融企业发行规模也历史性地突破1000亿元，2019年累计发行1314亿元，共有121家企业发行可转债。

1992年首单转债试水以来，可转债开始艰难探索，经历了一段“莽荒时代”，1997年-2006年，规范可转债发行的文件经历从无到有，此后转债发行步入正轨。

2017年2月，证监会修订了再融资规则，收紧定增，可转债融资受到鼓励。可转债本身的优势也凸显出来：渐进式稀释股权；作为纯债融资成本也远低于信用债。2017年全年，可转债发行只数陡增至53只，规模创纪录地达到950亿元。

近日，《中共中央 国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》提出，支持民营企业发行债券，降低可转债发行门槛。

相比定增，公开发行可转债的门槛高出许多，在利润、ROE、分红、净资产、负债余额等方面均有规定。机构人士指出，未来盈利、分红等条件可能会放松，发行流程或简化，转债市场有望进一步扩容。

承销商分享盛宴

作为中介机构的承销商也分享了可转债扩容盛宴。Wind数据显示，2019年发行且已上市的95只可转债承销保荐费用就达11.78亿元，2018年全年仅约8亿元。

转债承销哪家强？从排名来看，基本是头部券商名列前茅。承销金额（合并口径）方面，Wind数据显示，截至12月30日，中信证券以756.75亿元的承销规模名列第一；第二名是国泰君安，承销金额为288.06亿元；中信建投位列第三，共承销158.73亿元。承销规模超百亿元以上的还有中金公司（158.26亿元）、平安证券（156.53亿元）、华泰证券（154.38亿元）。

承销家数来看，Wind数据显示，截至12月30日，中信证券承销家数最多，达26家；中信建投、国泰君安并列第二，承销17家；第四名是华泰联合，承销13家。

值得注意的是，在近年价格战中，可转债承销费率有走低趋势。上述95只可转债中，超三成承销费率都低于1%。而2017年，超八成转债承销费率在1%以上，甚至还有可转债承销费率近7%。不过，在已发行还未上市的转债中，也出现了5%的高费率。12月某公司发行约3.5亿元可转债，承销及保荐费用就达1755万元。

投资者迎“丰收”年

对于投资者而言，可转债既有“债底”保收入，又有期权博利得，是“埋伏”股市行情的利器。

2019年，可转债无论是一级市场打新还是二级市场交易，都带来了可观的收入。一级市场上，网上申购“万一”中签率频现。截至12月27日，共计24只转债中签率约为万分之一。

申购的火爆也延续到上市。Wind数据显示，截至12月30日，2019年近九成可转债上市首日收涨，超四成首日上涨10%以上。

二级市场上涨幅度也较大。截至12月30日收盘，中证转债指数报收347.87点，2019年以来上涨24.42%，同期上证综指上涨21.9%。

江海证券首席经济学家屈庆认为，由于市场回暖，转债指数持续创新高，估值提升，绝对价位不低，可操作性有所下降。但中长期内，股市估值处于低位，未来仍有较大上涨空间，届时将驱动转债上涨。

国泰君安覃汉团队研报指出，近期调整过后，真正有基本面支撑、预期可兑现的标的会重拾上涨趋势，个券分化将是后续市场的主旋律。

此外，2020年一季度将迎来股票解禁高峰，届时也要关注正股解禁对转债造成的压力。