加密之谜：支撑稳定币泰达币的690亿美元在哪里？- 彭博社
Zeke Faux
插图：斯科特·格尔伯（Scott Gelber）为彭博商业周刊绘制7月，财政部长珍妮特·耶伦召集了美联储主席、证券交易委员会主席和其他六位高级官员开会讨论泰达币。这种荒谬的情况他们不可能没有意识到：通货膨胀飙升，新冠疫情威胁着经济复苏，而耶伦却想谈论一个由曾在*《强人王牌》*中罚失点球的前童星构想出来的数字货币。但泰达币已经变得如此庞大，以至于威胁到了美国金融体系。就好像一个操场上的雪仗升级到了如此疯狂的地步，以至于参谋长联席会议被召集来避免核战争。
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泰达币在金融圈被称为稳定币，因为一个泰达币应该由一个美元支持。但实际上它更像是一家银行。发行这种货币的公司泰达控股有限公司接受想要交易加密货币的人的美元，并在他们的数字钱包中记入相同数量的泰达币。一旦他们拥有了泰达币，人们可以将其发送到加密货币交易所，并用它们下注比特币、以太币或成千上万种其他币种的价格。至少在理论上，泰达控股应该保留这些美元，以便将它们归还给任何想要寄回代币并取回资金的人。这种复杂的机制变得流行起来是因为真正的银行不愿意与加密公司，尤其是外国公司做生意。
特别报道于Bloomberg Businessweek，2021年10月11日。立即订阅。照片：Tether（Devasini）；Wit Olszewski/Alamy（硬币）；Everett Collection（小工具）；Disney（D2）；以及Juan Carlos Munoz/Alamy（巴哈马）关于 Tether 究竟是如何支持的，或者它是否真的有支持，一直是一个谜。多年来，一群持续存在的批评者一直声称，尽管公司保证，Tether Holdings 没有足够的资产来维持1比1的兑换率，这意味着它的代币实际上是一种欺诈。但在加密世界中，那里的笑话代币带有狗的图片可以价值数十亿美元，骗子们偶尔会用听起来荒谬的计划赚取财富，Tether 看起来就像另一个好奇之物。
然后，今年，Tether Holdings 开始发行大量的数字代币。现在流通中有690亿 Tethers，其中480亿是今年发行的。这意味着该公司据称持有相应的690亿美元的真实资金来支持这些代币——如果它是一家美国银行而不是一家未受监管的离岸公司，这个金额将使其成为美国前50大银行之一。
在 Twitter 上，在商业电视上，在对冲基金和投资银行的交易大厅里，每个人都开始询问为什么 Tether 要铸造这么多代币，以及它是否真的拥有它声称拥有的资金。一篇匿名的反对 Tether 的博客帖子标题为“比特币空头：加密末日机器内幕”走红，CNBC 主持人吉姆·克莱默告诉观众卖掉他们的加密货币。“如果 Tether 崩溃，那么，它将摧毁整个加密生态系统，”他警告道。
就监管机构而言，泰达币所谓的美元储备规模如此之大，即使假设这些美元是真实的，也会存在危险。如果足够多的交易者同时要求退还他们的美元，公司可能不得不以亏损清算其资产，引发对这家非银行机构的挤兑。这些损失可能通过击垮信贷市场而蔓延到受监管的金融体系中。如果喷子们是对的，泰达币是一个庞氏骗局，那将比伯尼·麦道夫的规模还要大。
所以今年早些时候，我着手解开这个谜团。资金流向从台湾到波多黎各、法国里维埃拉、中国大陆和巴哈马。泰达币的一位前银行家告诉我，其高管一直在冒险投资以赚取数亿美元的利润。波多黎各一家泰达币使用的银行的前总裁约翰·贝茨说：“这不是一个稳定币，而是一个高风险的离岸对冲基金。即使是他们自己的银行合作伙伴也不知道他们的持有规模，或者这些资产是否真实存在。”
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加密银行
Tether的网站还吹嘘与纽约总检察长达成了和解，但该和解的公告听起来好像该公司涉及了一些可怕的事情。纽约总检察长莱蒂西亚·詹姆斯在一份声明中表示，Tether Holdings曾被“由未经许可和监管的个人和实体经营，在金融体系的最黑暗角落进行交易”。
在网站的其他地方，有一封会计事务所的信件表明Tether有足够的储备来支持其代币，还有一个饼图显示其大约300亿美元的美元持有投资于商业票据——向企业提供的短期贷款。这使得Tether成为第七大持有此类债务的公司，与查尔斯·施瓦布和万得集团齐名。
为了核实这一说法，我和几位同事询问了华尔街交易员，看看是否有人看到Tether购买任何东西。没有人看到。“这是一个小市场，很多人互相认识，”匹兹堡资产管理公司联邦赫尔墨斯的全球货币市场首席投资官黛博拉·坎宁安说。“如果有新的参与者，通常会非常明显。”
目前尚不清楚哪个监管机构负责监督Tether。在一档播客中，一位公司代表表示其已在英属维尔京群岛金融调查局注册。但该机构的主任埃罗尔·乔治在一封电子邮件中告诉我，他们不监督Tether。“我们从来没有。”
在 Tether 网站上列出的首席执行官 J.L. Van der Velde 是一位居住在香港的荷兰人，似乎从未接受过采访或在会议上发言。首席财务官 Giancarlo Devasini 是一位来自意大利的前整形外科医生，曾被 Tether 网站描述为一家成功电子企业的创始人。在意大利报纸的搜索中唯一出现的关于他的参考显示，他曾因销售假冒微软软件而被罚款。他没有回复电子邮件或 Telegram 上的消息，他在那里使用的名字是 Merlinthewizard。
“没有议程或阴谋。他们不是安然或麦道夫。当出现问题时，他们会光明正大地解决”
Tether 的律师 Stuart Hoegner 在电话中告诉我，Van der Velde 和 Devasini 更喜欢避开聚光灯。他称 Tether 的批评者为“圣战分子”，试图摧毁公司。“我们保持着清晰、全面和复杂的风险管理框架，用于保护和投资储备，”他说，并补充说没有任何客户要求退款却被拒绝。
但当我问 Tether 把钱存在哪里时，他拒绝透露。当他告诉我公司有足够的现金来支付单日最高金额时，我也没有得到安心。银行挤兑可能持续超过 24 小时。Hoegner 后来通过电子邮件回复了后续问题，称我的报道“只不过是一些由对公司运营没有参与或直接了解的不满个人分享的含沙射影和错误信息的汇编。”他补充说：“成功会证明一切。”
很难相信人们已经向一个看起来几乎被红旗拼接而成的公司发送了690亿美元的真实美元。但是，每天在加密货币交易所，交易员都在买卖 Tether 币，就好像它们和美元一样好。有些日子，Tether 的交易额超过1000亿美元。看起来，在加密市场中最有利益关系的人们信任 Tether，我想知道为什么。幸运的是，6月份，他们中的1.2万人聚集在迈阿密，这被宣传为有史以来最大的加密货币会议。
在 Mana Wynwood 会议中心，我发现了通常令人尴尬的加密货币标志。模特们身上涂满了比特币的标志。一个播客主持人尖叫道，“F--- Elon。” 一个装满委内瑞拉玻利瓦尔的垃圾箱上标着“现金就是垃圾”。这个地方到处都是持有 Tether 的人。29岁的亿万富翁 Sam Bankman-Fried 正好在这里，他计划将迈阿密的篮球场改名为他的加密货币交易所 FTX，他告诉我他已经购买了数十亿的 Tether，用它们来促进其他币种的交易。“如果你是一个加密公司，银行会对与你合作感到紧张，”他说。
如果你仍然认为比特币是一种点对点的货币，一种巧妙的无需中介转移价值的方式，那么他的解释就没有太多意义。但是大多数人并不是在使用加密货币购买东西。他们在交易所交易并押注它们的价值，希望通过选择下一个 Dogecoin 或 Solana 来获得真正的金钱收益，比如 Dogecoin 在埃隆·马斯克开始在推特上发推文后今年上涨了4191%，或者 Solana，在2021年无缘无故上涨了9801%。
将加密货币交易所视为巨大的赌场。其中许多，特别是在美国之外，无法处理美元，因为银行不愿为它们开设账户，担心无意中促进洗钱活动。因此，当客户想要下注时，他们需要先购买一些泰达币。这就好像蒙特卡洛的所有扑克室和澳门的麻将馆都把赌徒送到一个中央出纳员那里购买筹码。
这些交易所上最大的交易者告诉我，他们经常买卖数亿美元的泰达币，并将其视为行业标准。即便如此，许多人对这种货币有自己的阴谋论。它受中国黑帮控制；中情局用它来转移资金；政府允许它变得庞大是为了追踪使用它的罪犯。我意识到，他们并不信任泰达币。而是他们需要泰达币来交易，并且利用它赚了太多钱，以至于不愿深入挖掘。“它可能更加不稳定，但我不在乎，”加密货币投资公司 CMS Holdings LLC 的联合创始人丹·马图舍夫斯基说。
稳定币的起源
19世纪，美国边疆的猎人、陷阱捕手和牛仔面临货币短缺。当时美国政府并未发行纸币，只有金银硬币，因为其早期领导人担心通货膨胀——“无数连续的重罪盗窃，”如约翰·亚当斯所说。因此，一些州允许银行发行自己的纸币，可随时兑换成美国硬币。但某些银行并未费心持有相应的准备金。这些机构被称为“野猫银行”，据说是因为它们在野生动物出没的偏远地区设立分支机构，以阻止借款人带着纸币来兑换。
许多这些银行都失败了。密歇根州的一家银行用钉子和玻璃填满箱子，然后用一层薄薄的银币覆盖，企图愚弄审计员，但并没有成功。当时的州银行专员阿尔菲厄斯·费尔奇后来写道：“这对于不道德的投机者、冒险家来说是多么诱人，他们只梦想财富，愿意冒一切危险去追求。”
波克·皮尔斯，泰达币的联合创始人。摄影师：埃里克·马西斯卡诺/盖蒂图片社近两个世纪后，同样的诱惑出现在了布洛克·皮尔斯面前，他曾是一名前儿童演员，在《勇敢的鸭子》系列电影中扮演过艾米利奥·埃斯特维斯的年轻版本。如今，皮尔斯戴着花哨的帽子、马甲和手镯，像《加勒比海盗》中的约翰尼·德普，说话像《查理和巧克力工厂》中的约翰尼·德普。在创立了一家成功的视频游戏物品经纪公司之后，他雇佣了未来的特朗普顾问史蒂夫·班农，成为少数几位拥有真正财富的早期比特币持有者之一。他在准备前往萨尔瓦多宣传比特币时通过电话告诉我：“我不是在黑暗中乱扔飞镖的业余企业家，我是创造的助产士。我只接受不可能的任务。”
皮尔斯说，他和程序员克雷格·塞勒斯在2013年想出了稳定币的主意。为了运营公司，皮尔斯招募了里夫·柯林斯，他有发明弹出式网络浏览器广告的可疑荣誉。他们与菲尔·波特合作，他是一家离岸比特币交易所Bitfinex的高管，正在进行类似的项目，并采用了他的名字：泰达币。他们在加利福尼亚州圣莫尼卡的一间平房里工作，向风险投资公司 Sequoia Capital、高盛集团等人进行推销。但没有人感兴趣。
问题在于，就像其他加密货币一样，Tether 违反了银行业的几乎所有规则。银行会追踪每个有账户的人以及他们将钱发送到哪里，这使得执法机构能够追踪犯罪分子的交易。Tether Holdings 会核实直接从公司购买代币的人的身份，但一旦货币在世界上流通，就可以通过发送代码进行匿名转账。一个毒枭可以在数字钱包中持有数百万 Tether 并将其发送给恐怖分子，而无人知晓。
这种担忧并非空穴来风。中国知名的 Tether 交易员赵东因在那里使用该货币为非法赌场洗钱而被判处三年监禁。而在2013年5月，一种原始稳定币 Liberty Reserve 的创始人在西班牙被捕，并最终承认了洗钱阴谋罪。检察官表示，这种匿名在线货币吸引了骗子、信用卡窃贼、黑客和其他犯罪分子。“美国迟早会对 Tether 采取行动，”Liberty Reserve 创始人亚瑟·布多夫斯基在一封来自佛罗里达联邦监狱的电子邮件中写道。“几乎为他们感到抱歉。”
Reeve Collins，Tether 的第一任首席执行官。来源：Tether这一前景导致皮尔斯和柯林斯在2015年大约一年后放弃了 Tether。但是，交易所高管波特对其合法性不太担心，因为正如他在2019年的播客中所说，他的交易所已经在一个灰色地带运营。他的老板是前整形外科医生德瓦西尼（Devasini）。（德瓦西尼在文件中是首席财务官，但与该公司打交道的人说他掌控一切。）波特和德瓦西尼同意用不到100万美元的价格从 Tether 的合作伙伴手中买断。皮尔斯说他免费转让了他的股份。
然后50岁的Devasini按照加密货币圈的标准几乎算是老年人了。财产记录显示他在米兰和摩纳哥之间分担时间，他的住所俯瞰着地中海。照片显示他是一个高大帅气的男人，长着卷曲的长发，脖子上裹着围巾。2014年，他在米兰的一家艺术画廊为一场摄影展担任模特，站在镜子前，脸上半部被刮胡膏覆盖，凝视着自己的眼睛，表情显示他似乎认不出自己。展览是关于转折点的，他在一次附带的采访中说，他的转折点是在1992年，当时他放弃了自己的整形外科医生职业。“我所有的工作都像是一场骗局，是一时兴起的剥削，”他说。
他进入了低端电子业务，创立了一系列进口存储芯片和机顶盒的科技公司。他在意大利开设了一个在线购物网站，并授权了一项成人DVD的拷贝保护技术，根据一份新闻稿宣布2008年电影年轻的荡妇：在拘留中中的特别奖励场景。
2012年，他投资了Bitfinex，当时是一个由一位年轻的法国人建立的新兴交易所，后者复制了一个已关闭的交易所的源代码。他很快成为了该公司的实际负责人。在bitcointalk论坛的早期帖子中，Devasini称抱怨的客户为牢骚满腹的人。“你是在吹热气还是忘记打开你的大脑？”他问道。但与其他交易所相比，这些交易所往往在窃取或丢失客户资金后倒闭，Bitfinex相当可靠。在2016年一次黑客攻击中被盗走大约三分之一的资金后，该交易所偿还了客户。
Bitfinex和Tether从一开始就在努力获得对受监管的金融系统的接入。他们不得不采取一系列靠不住的变通方法来保持他们的银行账户开放——正如波特在与交易员的在线聊天中所说的那样，“很多猫捉老鼠的把戏”。但随着越来越多的人在Bitfinex上交易，其他交易所开始接受Tether的货币，要想不被察觉就变得更加困难。到了2017年3月，Tether的流通量已经超过5000万美元。接下来的一个月，Tether和Bitfinex一直在使用的台湾银行关闭了他们的账户，这让德瓦西尼的高管们感到绝望，以至于他们考虑包机将现金托盘飞出国家，据一位知情人士透露。
最终，他们在波多黎各找到了一家名为Noble Bank International LLC的初创公司，愿意与他们合作。该公司的创始人约翰·贝茨在曼哈顿与我见面时，边吸着电子烟边解释说Tether是一个合法的业务，或者至少在他担任其银行家时是合法的：“在Tether与Noble合作期间，我们持有超过98%的他们的现金储备，并收到并验证了他们其他账户的月度报表。”
Bitfinex的关联
从一开始，加密货币就吸引了与我在迈阿密见面的支持者们一样狂热的怀疑论者，2017年4月，他们开始对Tether进行攻击。那个月，一位匿名的Twitter批评者，自称为Bitfinex’ed，声称Tether根本没有任何支持。他问公司把钱存在哪里，为什么没有出具经过审计的财务报表。“它们就是Dave & Busters/Chuck-e-Cheese代币，” Bitfinex’ed在推特上说到这些硬币。这些说法以及其他类似的言论在加密货币界传播开来，最终传到了华盛顿，在那里商品期货交易委员会和联邦调查局展开了调查。
与此同时，加密货币交易蓬勃发展，稳定币变得更加流行，到2017年底，价值超过10亿美元。根据一份投资者演示文稿，那一年，Bitfinex 赚取了3.26亿美元的利润。Devasini 的份额可能超过1亿美元。这使得 Tether 和 Bitfinex 成为 Noble 银行最大的客户，Betts 认为 Devasini 允许关于 Tether 储备的传言传播，将银行置于风险之中。他告诉我，他敦促 Devasini 聘请会计事务所进行全面审计以安抚公众，但 Devasini 表示 Tether 不需要走那么远来回应批评者。
Devasini 可能有理由保持谨慎。Tether 的网站长期以来展示了一项承诺：“每一个 Tether 都始终以我们储备中持有的传统货币1比1地支持。”但是，根据 Betts 的说法，Devasini 想要利用这些储备进行投资。如果 Tether 当时声称拥有的10亿美元储备以每年1%的利率获得回报，那将是每年1000万美元的利润。Betts 认为这对于 Devasini 来说存在利益冲突，因为任何投资收益都将归 Devasini 及其合作伙伴所有，但如果投资失败，Tether 持有者可能会损失一切。当 Betts 提出异议时，Devasini 指控他窃取。“Giancarlo 想要更高的回报，” Betts 说。“我一再恳求他要耐心并与审计师合作。”
Giancarlo Devasini，Tether 的首席财务官。摄影师：Alberto GiulianiTether的领导人希望从Noble撤出公司的现金。Potter持不同意见，因此Devasini和他的其他合作伙伴在2018年6月以3亿美元的价格买断了他。同月，Betts因健康和家庭原因辞去了在Noble的职位。他的合作伙伴后来在法庭上指控他将公司资金用于高端酒店和私人飞机旅行；他表示这些旅行是为了工作。无论如何，Devasini按照自己的方式取回了存款，银行随后很快倒闭。
那个夏天，Devasini面临另一场危机。他的Bitfinex交易所将8.5亿美元托付给了巴拿马的货币转移服务公司Crypto Capital Corp.，这是其银行问题的一种变通方案，根据后来纽约检察官提起的诉讼中披露的文件。但突然间，Crypto Capital拒绝将资金返还给Bitfinex，导致无法支付想要提取现金的客户，文件显示。这是一个危险的局面——如果公众发现，可能引发银行挤兑。
因此，Devasini向客户提出各种借口，同时恳求Crypto Capital寄一些现金。他的聊天记录作为诉讼的一部分被公开。“我们看到大量提款，我们无法再面对它们，除非我们能转移一些资金，”Devasini在2018年写信给Crypto Capital的创始人。另一次，他说：“请理解，这对每个人，整个加密社区都可能极为危险。”事实证明，波兰检察官扣押了Crypto Capital的账户。他们后来指控Crypto Capital为客户洗钱，包括哥伦比亚毒品 cartel。美国检察官指控其负责人之一Oz Yosef犯有银行欺诈罪。他尚未对法庭上的指控做出回应。（Tether和Bitfinex的律师Hoegner表示，这两家公司被Crypto Capital欺骗，并认为其遵守了法规。）
与披露Bitfinex破产相反，Devasini用Tether的储备贷款填补了漏洞，这导致稳定币部分未得到支持。2019年2月，Tether修改了其1比1的承诺，将其网站更改为：“每一个Tether始终都是由我们的储备支持的，其中包括传统货币和现金等价物，有时也可能包括Tether向第三方提供的贷款的其他资产和应收款项，这可能包括关联实体。” 这一变化表明Tether正在从其储备中借款，但当时很少有人注意到。这些贷款直到2019年4月才为公众所知，当时纽约起诉Tether，试图迫使其交出文件。
令人惊讶的是，尽管Devasini损失了大部分客户的资金，加密货币世界并没有失去对他的信心。2019年5月，一群主要交易商联合救助了Bitfinex，向该企业投资了额外的10亿美元。交易所用这笔钱偿还了向Tether Holdings的贷款。在随后的一年，当加密货币交易在大流行期间蓬勃发展时，该公司呈指数增长，售出了170亿Tethers。到目前为止，今年已售出超过480亿。
2月，Tether同意支付1850万美元解决纽约诉讼，并未承认有过错。支持者将此解读为对Tether的认可——如果Tether是一场巨大的欺诈，州检察长会达成和解吗？——但在华盛顿，调查仍在继续。今年早些时候，美国司法部的检察官给Devasini和其他Tether高管发了信，通知他们他们是刑事银行欺诈调查的目标。政府正在调查他们是否在多年前欺骗银行开设账户。“Tether定期与执法机构，包括司法部，进行坦诚对话，这是我们合作和透明承诺的一部分，”该公司在一份声明中表示。
纸张轨迹
泰达币仍未披露其资金存放地点。我能找到唯一愿意透露目前正在与该公司合作的金融机构是Deltec银行与信托在巴哈马。我在Deltec的办公室会见了该银行的主席让·沙洛平，这座六层楼高的建筑物位于拿骚的一个美丽地区，周围有棕榈树环绕。在过去的生活中，沙洛平共同创作了卡通片*《神探加杰特》，他办公室的门上挂着一幅描绘上世纪80年代穿着风衣的赛博警察的画作。展示在书架上的杂志封面上有沙洛平的妻子（一位前模特）和女儿（一位歌手）的照片。现年71岁的沙洛平头发浓密，戴着无框圆形眼镜。坐下后，他从书架上拿下一本关于金融欺诈的书《被误信的信任》*。“人们为了钱会做很有趣的事情，”他神秘地说。
他给自己泡了一杯茶，告诉我他在1987年卖掉他的第一家动画工作室 DIC娱乐后来到了巴哈马。这笔交易让他富有——他在巴黎外面买了一座城堡，还有一座粉红色的殖民地房屋在巴哈马，后来成为2006年詹姆斯·邦德电影*《皇家赌场》*中反派的家。他在Deltec银行开户，后来与该银行的年迈创始人成为朋友。
这家曾在整个拉丁美洲进行投资银行业务的银行，现在资产已经减少到几十亿美元。沙洛平进行了投资，最终成为最大的股东。巴哈马银行在电影中常被描绘为洗钱者的天堂，但沙洛平表示Deltec的优势在于客户服务，而不是保密性。他决定寻找新业务领域的客户，如生物技术、基因编辑和人工智能，这些领域对于更大的银行来说太小，无法得到个人关注。另一个领域是加密货币。“加密货币就像，‘不要碰，非常危险’，”他说。“嗯，如果你深入挖掘一下，你会发现实际上并不是。”
Jean Chalopin，Deltec银行和信托公司主席。摄影师：Rebecca Sapp/Getty Images他说，2017年，一个从比特币中获得财富的客户介绍他认识了Devasini。Devasini为Chalopin做了一顿热心的烩饭午餐，以他的直率打动了Chalopin。当他们发现Devasini在同一个意大利村庄长大，与Chalopin的母亲是邻居时，他们开始互称cugino（表兄）。Devasini在巴哈马岛附近买了一栋房子，他们一起购买并分割了两处房产之间的海滨地段。Chalopin告诉我，Tether受到了不公正的指责。“没有任何议程或阴谋，”他说。“他们不是安然或麦道夫。有问题时，他们会光明正大地解决。”
Chalopin说，他在2018年11月接受Tether作为客户之前对其进行了数月的调查。他签署了一封保证其资产的信函。他对批评者仍然坚持Tether的货币没有现金支持感到惊讶。“坦率地说，当时最大的问题是‘这笔钱不存在’，”他说。“我们知道这笔钱是存在的！它就在这里。”
但是当我问Chalopin是否确切知道Tether的资产现在是否完全安全时，他笑了。他说这是一个困难的问题。他只为Tether持有现金和极低风险的债券。但最近，该公司开始使用其他银行来处理资金。只有四分之一的资金——大约150亿美元——仍在Deltec银行。他说：“我不能谈论我不知道的事情，”“我只能控制我们手中的资产。”
回到美国后，我获得了一份显示 Tether Holdings 储备情况的文件。文件显示，其中包括对大型中国公司的数十亿美元短期贷款——这是货币市场基金所避免的。而这还是在中国最大的房地产开发商之一， 中国恒大集团，开始崩溃之前。我还了解到，Tether 向其他加密货币公司提供了价值数十亿美元的贷款，以比特币作为抵押。其中之一是 Celsius Network Ltd.，一家为加密货币投资者提供服务的巨大准银行，其创始人 Alex Mashinsky 告诉我。他说，他支付大约 10 亿 Tether 贷款的利率为 5% 到 6%。Tether 否认持有任何恒大债务，但 Tether 的律师 Hoegner 拒绝透露 Tether 是否持有其他中国商业票据。他表示，其绝大多数商业票据来自信用评级机构的高评级，其担保贷款风险较低，因为借款人必须提供价值超过借款金额的比特币作为抵押。“所有 Tether 代币都是充分支持的，正如我们一直展示的那样，”公司在故事发表后在其网站上发布的声明中表示。
Tether 的中国投资和加密货币抵押贷款可能具有重要意义。如果 Devasini 承担足够的风险，以获得 Tether 整个储备的 1% 回报，那将使他和他的合作伙伴每年获得 6.9 亿美元的利润。但如果这些贷款失败，即使是其中的一小部分，一个 Tether 的价值也会低于 1 美元。持有 Tether 的任何投资者都将有动机赎回它们；如果其他人先行动，资金可能会枯竭。银行挤兑将会发生。
在七月聚集在财政部的官员们正在讨论像银行一样监管 Tether，这将迫使 Devasini 最终展示资金去向，甚至通过发行官方的美元稳定币来削弱它。奇怪的是，至少目前为止，加密市场中的大多数参与者，包括一些非常大型和复杂的运营商，似乎并不关心任何风险。就在上个月，交易员购买了价值 30 亿美元的新 Tether，据推测是将数十亿美元的完全正当的美元发送到*《神探特工》的创作者的巴哈马银行，以换取由《超能特工队》*的人发出的数字代币，并由美国刑事调查的目标执行人员运行。
这种情况与早期的野猫银行时代有相似之处。那些非银行的顾客并不是乡巴佬；可疑的纸币是他们唯一能找到的货币。但这一切在内战早期，亚伯拉罕·林肯总统开始印刷联邦纸币并对其他货币征收了高额税收时结束了。曾经推动边境城市经济的野猫纸币逐渐被弃用。有些人把它们给孩子玩。在农村地区，它们被用作墙纸。 —与Daniele Lepido、Alex Harris、Joanna Ossinger、Amanda Wang和**Allen Wan 阅读下一篇： 金融科技的爆炸性增长让监管者手忙脚乱