灾难债券背后的对冲基金创纪录回报面临新的风险时代 - 彭博社

Cam Simpson, Akshat Rathi

2021-12-21

法蒂赫·比罗尔（Fatih Birol），国际能源署执行主任，于2024年2月13日在法国巴黎举行的国际能源署50周年和部长级会议上。

摄影师：国际能源署在2024年2月1日，加利福尼亚州长滩发生暴风雨期间，一辆部分被淹没的汽车停在被淹没的道路上。摄影师：大卫·斯沃森（David Swason）/法新社/盖蒂图片社作为一家上市公司，无法避免谈论“ESG”。2021年我们与首席执行官进行的几乎每次采访都证实了这一事实。

这些环境、社会和治理绩效指标开始变得重要，除了核心财务指标如利润或债务之外。“ESG已经进入了全球各地的董事会，”美国气候特使约翰·克里（John Kerry）在9月份表示。

每年，总部位于巴黎的国际能源署发布一份报告，悄然影响着政府政策和价值数十亿美元的能源投资决策。一位能源专家现在表示，国际能源署的预测已经受到其成员国气候目标的政治化影响。

“国际能源署已经偏离了作为能源安全监督机构的使命，”研究与分析公司Rapidan Energy的总裁罗伯特·麦克纳利（Robert McNally）表示。“它的长期能源预测已经不再可信。”

麦克纳利曾是前总统乔治·W·布什的能源顾问，最近在《华尔街日报》的观点版发表了他的论点。他的主要指控涉及国际能源署的核心工作：能源建模。

麦克纳利认为“国际能源署已屈服于政治化”，并向“狂热的绿色审查员”屈服。麦克纳利表示，预测化石燃料需求很快将达到峰值，国际能源署的工作通过对石油和天然气的投资不足，给全球能源系统带来了“重大风险”。而在这样做的过程中，它忽视了“其重要的安全使命。”

这并不是第一次IEA受到批评，该机构今年庆祝成立50周年。 Bloomberg Green联系了该机构以回应最新的指责，并了解其建模程序以理解其所做的假设。

在整个年度，IEA从世界各地，包括所有主要经济体，收集能源统计数据和政策发展情况。基于此，它每年发布《世界能源展望》，向决策者呈现三种可能的未来，基于使用一组假设的模型。

“对我们来说，STEPS是基准，” 国际能源署可持续发展、技术和展望主任劳拉·科齐说。“我们所做的是反映法律和正在进行中的事务，以及每个政府已经制定的交付机制，以及他们能够提供什么。”

接下来的两种情景逐渐脱离了业务惯例。APS假设政府设定的气候目标将得到实现，使全球变暖保持在2摄氏度以下，但会超过1.5摄氏度。NZE走得更远，假设世界将在2050年实现净零排放，从而将长期变暖保持在1.5摄氏度以下。

收听国际能源署首席法蒂赫·比罗尔在 Zero Podcast 中的对话。

麦克纳利说，国际能源署的所有情景都不是“政策中立的”，这意味着“当选官员无法评估能源和气候提案的权衡、成本和利益。” 在过去，国际能源署制定了“当前政策情景”（CPS），简单地考虑了某一特定日期的政策，然后将其向前推进。自2020年以来，国际能源署停止使用CPS，麦克纳利希望类似的情景能够回归。

但国际能源署认为这是没有必要的。“你无法做出政策中立的情景，” 科齐说。“一旦我们假设X国家不会更新政策 —— 说政策今天已经冻结 —— 这本身就是一个选择。”

该机构发现使用CPS会产生看起来太过不太可能的结果。例如，在美国通过通货膨胀减少法案之前，该国为太阳能和风能提供税收抵免，通常每隔几年就会到期。在CPS中，未来将预测美国对太阳能和风能不提供税收抵免，这将导致世界燃烧更多的煤炭和天然气。

然而，这些税收抵免总是得到更新，而IEA的预测常常遭到清洁能源倡导者的嘲笑。在STEPS中，IEA选择预测税收抵免将会存在。结果是一个更接近现实的世界，因此更加常态化。

但这些模型并不只是看到事情变得更加环保。STEPS还假设，例如，即使欧盟已经为能源效率设定了雄心勃勃的2030年目标，但由于难以推广，比如为旧建筑安装隔热材料，可能无法实现这些目标。

IEA希望更好地反映当前情况将有助于指导决策者的决策。当然，还有许多其他能源分析师，包括麦克纳利的Rapidan Energy，提供他们自己的模型。

与此同时，能源专家们已经为IEA辩护，反对最新的政治化建议。哥伦比亚大学全球能源政策中心的创始主任杰森·博多夫在LinkedIn最近的一篇文章中写道，麦克纳利的批评“太过分了。”

“对于能源安全来说，忽视气候变化的风险或者未能提供理解应对气候挑战所需数据，将会更加糟糕，而这是IEA使命的核心，”他说。

随着2023年最佳对冲基金策略成为主流投资者的磁铁，它依赖的风险模型变得更加难以破解。

所讨论的策略与与保险相关的证券相关，主要是灾难债券（通常被称为猫债）。在2023年，没有其他资产类别为对冲基金提供了表现更好的赌注，包括Fermat Capital Management和Tenax Capital等公司都实现了他们有史以来最大的回报。