卫星发现的强大甲烷云来自格鲁吉亚管道-彭博社

2017年，位于宾夕法尼亚州黎巴嫩的Williams Transco天然气液体管道施工。摄影师：Robert Nickelsberg/Getty Images2月1日，在加利福尼亚州长滩，暴风雨中一辆部分被淹没的汽车。摄影师：David Swason/AFP/Getty ImagesWilliams Cos.，美国最大的天然气运输公司之一，表示卫星探测到的强效温室气体故意释放事件是由其管道工程引起的。这团甲烷云于12月14日在欧洲空间局卫星上方的乔治亚州被发现，甲烷是天然气的主要成分，在大气中的前几十年内比二氧化碳捕获的热量多84倍。地理分析公司Kayrros SAS分析数据后估计，每小时需要释放14吨甲烷才能产生这团烟雾。如果以这个速度持续释放一个小时，其短期气候影响将与美国255辆汽车的年排放相同。在接受彭博采访时，Williams表示他们对这次释放负责，这是因为他们在亚特兰大西南部升级其横贯管道系统时发生的。总部位于俄克拉荷马州塔尔萨的运营商无法立即确认工程期间释放了多少甲烷，并表示他们使用了“最佳实践安全地排出管道内的空气并减少甲烷排放，然后将管道重新投入使用。”根据国际能源署的说法，非紧急情况下的甲烷燃烧和排放应该得到显著减少或消除，以防止全球气温上升超过1.5摄氏度，并保持朝着2050年实现净零能源系统的路径。这家成立于1973年石油危机后的自治政府间组织已经加大了对化石燃料运营商停止故意释放温室气体的呼吁。“如果石油和天然气行业声称需要泄漏或排放甲烷，那么很难看到它如何还能提出天然气将成为实现我们共同气候目标的一部分的论点，”国际能源署能源供应部门主管克里斯托夫·麦克莱德在十月份被问及为何要捍卫故意释放的运营商时说。另请参阅： 大量垂死的天然气井正在喷射甲烷——和金钱

随着2023年最佳对冲基金策略成为主流投资者的磁铁，它依赖的风险模型变得更加难以破解。

所讨论的策略与与保险相关的证券相关，主要是灾难债券（通常被称为猫债券）。在2023年，没有其他资产类别为对冲基金提供了表现更好的赌注，包括Fermat Capital Management和Tenax Capital等公司都实现了他们有史以来最大的回报。

猫债券已经存在了25年以上，被保险业用来保护自己免受无法承担的损失。这种风险转移到投资者身上，如果发生预定义的灾难就会亏钱，如果没有发生则可能获得巨大回报。

但是计算灾难风险比以前复杂得多。这是因为财产在容易遭受越来越频繁的风暴、火灾和洪水的地区的集中程度越来越高。单独看，每个事件的强度都不如一次重大地震或飓风。然而，总体来看，这些损失可能会更大，这对现在增加对猫债券敞口的投资者数量有重大影响。

传统上，猫债券被用来保护保险公司免受一代人一次的自然灾害所带来的损失。但去年，这些主要危险，如它们所知，仅占全球损失的14%，据经纪商Aon Plc称。与此同时，一个被称为次要危险的类别“在21世纪的累积成本方面远远超过了它们。”

这些次要危险 — 大多以破坏性雷暴的形式出现 — 并没有被设计用来衡量猫债风险的模型持续捕捉，据监测发展的基金经理称。

“我们发现一些模型实际上没有充分定价这些危险，” Twelve Capital的投资管理主管Etienne Schwartz说道，该公司持有37亿美元的猫债券。事实上，他表示“纸面上的预期损失远低于我们实际认为的。”

如今，约40%的猫债券用于累积损失，这些损失在一年内累积，这是投资者最有可能感受到次要危险后果的地方。市场的其余部分与源自一次性灾难的损失相关，比如一场重大飓风，根据Artemis，该网站追踪ILS市场。

一架飞机在2022年加利福尼亚州Hemet附近的一场野火中释放阻燃剂。摄影师：Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images据Aon估计，全球保险连结证券市场在第三季度末达到约1000亿美元。仅猫债发行在2023年达到了超过160亿美元的历史最高水平，包括非财产和私人交易，使证券市场总额达到450亿美元，根据Artemis。

在去年实现了约20%的回报之后，猫债现在吸引了许多本来会避开这种高风险赌注的投资者。

“大多数错过了2023年的客户现在都想参与2024年的投资，” Schwartz说。

2023年投资回报

保险连结证券是对冲基金子策略中表现最佳的

资料来源：Preqin，瑞士再保险

注：所有对冲基金和ILS回报是基于2023年9月数据的年化数据

与此同时，市场中已经有一段时间的投资者变得更加审慎，远离那些暴露于次生灾害的债券，根据Man Group Plc旗下的Man AHL合伙人兼投资组合经理Andre Rzym的说法，Man Group Plc是全球最大的上市对冲基金管理公司。

“在过去几年里，市场向更多的每次事故交易漂移，”Rzym说。这些交易的风险概况与单一灾难事件相关。这是因为对次生灾害的担忧，“他说。

Elementum Advisors，已经在灾难债券上投资了约20亿美元，也在避免暴露于中型自然灾害的债券。

“我们认为向我们的投资组合添加次生灾害没有太多好处，”芝加哥Elementum的联合创始人兼高级投资组合经理John DeCaro说。“有更多的变量和随机因素。”

Artemis估计，目前聚合损失债券的40%份额已从2021年中期的50%以上下降。

了解有关灾难债券的更多信息：
对冲基金的巨额收益引发了灾难债券的需求螺旋对冲基金费马特年度最佳，‘灾难债券’投注飙升‘灾难’债券市场将迎来发行量的重大增长一个债券市场正在以巨额回报抵御全球抛售

与此同时，次生灾害在气候科学中变得越来越重要。剑桥大学可持续领导力研究所发表的一篇论文指出，“次生灾害损失的上升是气候变化引起的破坏性经济影响的警示信号。”

Karen Clark，已经模拟自然灾害超过三十年，她表示，如今她的很大一部分关注点在于试图完善对次生灾害（如洪水、野火和严重对流风暴）的模拟。

“气候变化并没有像增加1/100年一遇事件那样大幅影响尾部风险，而是增加了1/10年、1/20年和1/30年的损失，” Clark 说。

与此同时，更多基础设施和住宅位于中等灾害的路径上，增加了潜在损失的可能性，”Aon Securities首席执行官Paul Schultz说。

2018年至2022年间，严重对流风暴等次生灾害导致的保险损失达到了1330亿美元，比前五年期间增加了90%，瑞士再保险公司表示。该保险公司早在2019年就在一篇名为“次生灾害——并非次要”的论文中试图引起人们对这种危险的关注。

雷暴损失

全球严重对流风暴损失5年期间2013-2022

来源：瑞士再保险研究所

调整为2023年美元

点击这里查看更多瑞士再保险公司关于气候变化的分析。

模拟此类天气事件的挑战之一是缺乏历史数据。与建立在一个半世纪数据和日益复杂算法基础上的佛罗里达飓风或加利福尼亚地震模型不同，龙卷风或野火的损失估计就不那么可靠。

风险评估在将次生危险（如野火）与高峰危险（如飓风）捆绑在一起时也变得不稳定。这是因为野火的额外不确定性可能没有在灾难债券的损失概率中得到体现。

根据Tenax的投资组合经理Marco della Giacoma和在伦敦对冲基金工作的分析师Toby Pughe最近的一份报告称：“当有灾难债券覆盖所有自然灾害，预期损失在1%以内，发行利差在中两位数时，警钟应当开始敲响。”

总之，目前尚不清楚自然灾害的变化模式对灾难债券市场意味着什么。

“次生灾害损失趋势可能会阻止一些新资本进入市场，”Tenax的Pughe和della Giacoma写道。他们补充说，这也可能会“导致一些现有投资者重新评估他们对灾难债券的承诺。”