观乳业2020：扎堆上市，争霸低温奶江湖_风闻

乳品消费的多样化，推动了乳业的多元化。而随着区域性乳企雨后春笋般涌现，2020年乳业资本市场也迎来了总爆发。

据了解，乳业巨头伊利股价从年内最低点26.89元/股，到12月31日盘中最高点44.86元/股，涨幅高达66.83%；蒙牛乳业从最低点24.15元/股，飙升到12月31日盘中最高点47.25元/股，涨幅高达95.65%。

股价上涨之余，区域性乳企也在扎堆儿上市。

据不完全统计，2020年宣称上市的乳制品企业或相关原料供应商超过13家。其中，不乏一鸣食品、品渥食品、科拓生物、熊猫乳业、均瑶健康、菊乐等区域代表企业。

01扎堆上市，融资扩规模

不妨先来看看新上市乳业在资本市场的表现。

趣识财经发现，截至2020年12月31日收盘，新上市的5家乳制品相关企业股价均有不同幅度的上涨。

其中，熊猫乳业涨幅最大，超过300%；涨幅最小的均瑶健康，上涨幅度也达到了66.64%。

另据同花顺iFinD数据，在A股市场，2020年整个乳业板块上涨幅度高达32.15%。

不难猜想，正是资本市场对乳业消费板块的青睐，促使乳企扎推上市。

虽然乳业资本市场一片繁荣，但区域性乳企的业绩表现却不及预期。

以新乳业为例，从财报来看，2016年至2019年，其营业收入分别为40.53亿元、44.22亿元、49.72亿元、56.75亿元，期间对应的增长率分别为9.09%、12.44%、14.14%。

而同期新乳业净利润为1.50亿元、2.22亿元、2.43亿元、2.44亿元，期间对应的净利润增长率分别为47.95%、9.22%、0.41%，增速逐步放缓。

另外，2020年半年报显示，新乳业实现营收为25.56亿元，同比下跌5.68%，扣除非经营性的净利润为5076.8万元，同比下降44.2%。

不仅如此，2020年上半年，区域性企业庄园牧场实现营业收入3.24亿元，同比减少18.12%；实现归属于上市公司股东的净利润为-197万元，而2019年同期净利润为2669万元，由盈转亏。

同期三元股份营收为34.04亿元，同比下降18.43%，归属于上市公司股东的净利润为-1.01亿元，同比下降155.06%。

而龙头乳业伊利，2016年至2019年，实现总营业收入分别为606.09亿元、680.58亿元、789.76亿元、902.23亿元，期间增长率分别为12.29%、16.89%、13.41%。

相应的净利润分别为56.69亿元、60.03亿元、64.39亿元、69.51亿元，对应的增长率分别为5.99%、7.31%、7.67%。

尽管受疫情影响，2020年上半年，伊利实现营业收入473.44亿，同比增长5.92%，扣除非经营性利润37.65亿元，同比增长7.02%，呈逆势增长。

显然，2020上半年，各家乳企均受到了不同程度的影响，影响最大的当属于以三元股份为首的区域性企业。

即便第三季度有所好转，但从上述数据来看，区域性企业恢复速度仍弱于全国性乳企。其中，麦趣尔第三季度净利润更是由第二季度的增长转为下跌，而伊利却是转跌为增。

不得不承认，上市的区域性乳业与全国性乳业伊利、蒙牛等相比，抵御风险能力处于低位。

而据业内人士言，区域乳业扎堆儿上市的根本原因正是抵御风险。

趣识财经发现，抵御风险背后更为深层次的原因或是现金流短缺。

以品渥食品为例，2016年至2019年期间，归属于母公司股东的净利润分别为3842.48万元、6377.69万元、7807.00万元、9893.35万元。

而报告期内，品渥食品经营活动现金流量净额分别为-2357.31万元、1778.19万元、4582.71万元、13129.03万元。

另一个推动区域性乳企加速上市的原因，或是当下政策推动资本市场高位运行，乳企通过上市可以进行低成本融资，缓解资金压力，进而实现规模扩张。

在伊利和蒙牛持续发展，以及外国乳业巨头雀巢、欧德堡等加码进入中国市场之际，行业集中度不断提升，区域性乳企压力不断加大，而融资上市成了首选。

02频繁并购，加码供应链

区域性乳企扎推上市之时，并购亦是另一热潮。

公开资料显示，2020年5月，新乳业发布消息称，拟收购宁夏寰美乳业100%股权，后者评估价格为17.11亿元。

在此之前，新乳业就加码并购，先后将四川乳业、西昌三牧、昆明雪兰、云南蝶泉、昆明海子、七彩云，杭州双峰、安徽白帝、苏州双喜，河北天香、青岛琴牌等收购囊中。

而热衷并购的不只新乳业，2020年5月31日，达能相关负责人表示，达能与澳大利亚公司已达成协议，收购SDA旗下青岛迈高100%的股份。

2020年7月28日，蒙牛以3.95亿港元认购中国圣牧约11.97亿股股权，成为其单一最大股东。

9月6日，飞鹤宣布将以约30.71亿港元收购原生态牧业已发行的46.7亿股股份，成为后者控股股东。12月2日，中国飞鹤宣布完成对原生态牧业的收购。

而作为乳业龙头，2020年1月8日，伊利控股的优然牧业对赛科星完成了收购；9月28日，伊利又发布公告称，拟通收购中地乳业股份，成为后者控股股东。

行业有关人士指出，乳企不断并购的意图不仅是扩大自身规模，更多的或是抢占奶源。

龙头企业加速奶源布局，主要是因为近几年我国乳制品产量偏低，奶源供应偏紧。

据国家统计局数据，2015-2019年，中国乳制品产量分别为2782.5万吨、2993.2万吨、2935万吨、2687.1万吨、2719.4万吨，同比增长分别为7.57%、-1.94%、-8.45%、1.2%。

而乳企抢占奶源的目的，则是市场对高端低温奶产品的持续看好。

据央视新闻报道，丹麦、希腊的低温奶在其国内牛奶消费占比达到了100%，美国、加拿大、日本、韩国等这一占比也超过99%，而我国占比只有20%。

另外，据欧睿统计显示，2015-2019年国内低温奶的销售额，同比增长分别为6.13%、8.22%、9.71%、10.67%、11.56%，呈现加速增长态势。

无疑，低温奶在我国乳业市场发展前景良好。

然而，低温奶的性质决定了其对奶源品质的要求。以三元股份低温奶为例，24小时内上市，保质期仅为3天。这也意味着低温奶对供应链的要求也更高。

显然，区域性乳企在低温奶市场发展更具先天优势。

近年来，区域性乳业长期精耕本土市场，相比全国性乳企具有区域市场认识度高、配送成本低、网点覆盖全、生产基地就近等便利条件。

根据中国产业信息网数据，2019低温奶市场中光明乳业、三元股份、新乳业位列三甲，大量地区型低温奶市场依然被区域性中小型乳企占领。

而大型乳企加码并购牧业，多是从根源上为进军低温奶赛道提供了全面保障。

值得一提的是，从毛利率来看，低温奶产品的毛利率远高于常温奶。

以新乳业为例，根据招股书显示，2015年至2018年上半年，低温奶毛利率分别为39.39%、38.44%、41.78%和42.87%，而常温奶毛利率分别为27.53%、25.88%、24.66%、24.67%。

不可否认的是，较高的毛利率是大型乳企加速并购，进而布局低温奶赛道最根本的原因。

03小结

回顾2020年，乳业行业尽管受到了一定的影响，营收净利均有不同幅度的下降，但资本市场对乳业的青睐程度并未减弱。

除却伊利、蒙牛等全国性乳企股价飙升，妙可蓝多从2020年1月3日收盘价14.9元/股，到12月31日盘中最高56元/股，涨幅超过270%；新乳业从3月份的10.39元/股，上升至盘中最高点17.85元/股，上涨幅度超过70.8%。

当下，2021年1月4日，以三元股份、新乳业、天润乳业为首的多家区域性乳企股价更是涨停。

无疑，随着鲜乳奶价格持续上涨，区域性乳企的优势更加凸显。

然而，行业巨头并购不断加速，供应链不断完善，区域性中小型乳业势必面临着巨大的竞争压力。

区域性乳业或许只有把握低温奶市场趋势，发挥核心供应链以及区域特色，方能与全国性乳企一较高下。