跌、暴跌、跌跌不休？金银未来怎么走！_风闻

​上周贵金属市场经历了一场令人窒息的厮杀，金价的三次高台跳水，预示着这不是一次乌龙，而是贵金属板块最严峻的节点已经到来。本周一，贵金属持续低迷，白银期货几近跌停，一度暴跌超9%。

△金价的三次高台跳水

是什么主导此次金银之殇？贵金属是否渐入深渊呢？一切的一切还要从上周四的一个关键节点说起。

通过观察，我们可以发现美元指数以及美国十年期国债都在“美国当地时间1月6号早晨发生重大转折”：

美元指数从近三年来的最低点开始反弹，回到90大关！

而美债收益率急转直上，次日突破八个月前的高点，冲过1%的心理关口！

这两个数据份量极大，成为贵金属板块重挫的主要诱因。

要想弄清数据背后的故事，我们需要回到美国1月6号的早晨，一场格外有分量的会议在美国国会召开。国会联席会议正在决定美联储参议院的最后两个席位的人选。此前，众议院不出意料地受民主党把控，而参议院选举结果形成民主党48席-共和党50席的格局。

最终，民主党将白宫-参院多数-众院多数“铁三角” 悉数收入囊中，这标志以拜登为领导核心的民主党将在接下来的4年里能够最大化政令的实施，不同于特朗普的无为而治，拜登政府将会采取更加积极的姿态和政策来应对新冠疫情。

作为一个理所当然的结果，美国经济复苏的预期上行，高盛将今年美国经济增长预测从5.9%上调至6.4%。这传达了资本市场对于拜登执政的肯定。

这种经济复苏的预期最终会通过美债收益率的上升的传导到金价上。

虽然黄金通常被视为一种对冲广泛刺激可能导致的通胀的工具，尤其是在去年。但这种情况已经发生了改变，随着美国十年期国债收益率的上升，**比价效应使得持有无息黄金的机会成本增加。**随着全球经济从疫情的影响中逐渐复苏，分析师对黄金前景越来越谨慎。对许多投资者来说，黄金正在发生重大的根本性转变，他们开始放弃避险交易。

当然，经济复苏从来都不是金价上涨的天敌，放水中断才是。

在1月6日公布的2020年12月FOMC议息政策会议纪要中，出现了醒目的“taper（缩减）”一词，这也是鲍威尔上任以来，联邦公开市场委员会文件中首次出现这个词。

不可否认的是，FED已开始设想如何逐渐缩减量化宽松政策。

在FED的会议纪要中，在购债的速度和债券构成方面，达成的共识是：至少以目前的速度继续进行购债是适当的，“几乎所有人”都赞成维持当前的债券构成。

一些参会者指出，一旦在实现就业和物价目标方面取得了实质性的进一步进展，就可以开始“逐渐减少”购债，此后大体可以遵循2013至2014年大规模购债之后所实施的程序。

这表明美联储可能不会对数据的近期疲软反应过度。这也成为本月美国非农就业人数的下降并没有忠诚的反映到贵金属市场的佐证。

纪要公布后投资者人心惶惶，普遍认为美联储的货币政策已经转向考虑紧缩。这成为上周乃至未来贵金属市场自由落体的根源。那么这种美联储的定调能否“宣判黄金的死刑”呢？所谓的13年式的缩减究竟是什么样的一个先例呢？

首先，资产购买缩减不等于缩表，资产购买的缩减也不是货币紧缩，而是宽松政策后期的扩表减缓。

在资产购买缩减政策实施时，美联储的资产净购买量在下降，但资产购买这一行为并不会消失，资产购买量的下降会导致新增基础货币量的缩减，但资产负债表仍然处于扩张状态，直到逐步削减资产购买量至0，资产负债表开始保持住规模。

△2013年-2014年美联储量化宽松后的资产购买缩减

13年开启对货币政策退出的节奏是这样的——资产购买缩减——提高利率（紧缩）——缩减资产负债表规模，最终利率上升了225bps（9次加息），资产负债表规模最多仅缩减了7500亿左右又开始重新扩表。

7500亿仅仅是美联储负债的不到8%，但是其代价是昂贵的。

以上一轮紧缩“加息225个基点”为例，名义利率每上行100基点，光美国财政部就要多付出2400亿美元每年的利息，这种“被动的扩表”已经逼近上次缩表7500亿的成果了！债务问题可能会倒逼美联储采取一定程度上控制美债收益率的措施。

而从长期来看，美国政府和企业在这一轮危机中加杠杆的行为会使得疫情结束之后杠杆率创造出历史记录，这也在客观上压制了未来名义利率的上升空间。

**因此，我们倾向于会有压制长端利率的动作出现。**市场对于这种超出预期的缩表做出了过激的反映而致使贵金属经历巨震，而这种“踩踏”并不会持久，随着美国经济的持续恶化，市场偏好有望依靠美联储的态度而修复。贵金属在短期内或能收复失地。

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