拜登的1.9万亿，美国放水停不下来，我们怎么办？_风闻

拜登的1.9万亿，美国放水停不下来，我们怎么办？

王家CFA今天，从美国的再一次“放水”说起。

1月15号，拜登推出了新一轮的财政刺激计划。总额1.9万亿美元，比去年市场预期要高。

2021年看来金融市场又不消停了。

这带来了三个问题：这次有什么不同？印钱何时到头？投资怎么做？

要说花钱，这次的1.9万亿还真是体现出了民主党和共和党的区别。

相比企业，本次刺激倾向于个人对个人的支付从600亿上升到了2000亿，把最低工资标准提到了15美元/小时，失业救济金提到了400美元/周。

对非法移民更友好。

对地方政府更好拨付地方政府用于提振经济和防控疫情的比例更高。

总体来说这一次的目的和2020年以来的刺激政策，目的没有根本性差别。缓解疫情以来经济的疲软，通过撒钱给各个部门实现经济回升。

只不过民主党拿回来的是用钱供养底层群众，通过放宽非法移民限制增加地段就业供给，进一步压低部分行业成本。

奥巴马第二任期和拜登，策略上有点儿萧规曹随的意思。要不怎么很多人调侃拜登是“奥巴马第三任期”呢。

长期看拜登还有一些促进科技发展、产业升级的政策。但是你猜，社会表面上稳定了，更多非法移民进入美国，留存下来的利润美国大企业会怎么办？

何况这次拜登又给富人加税了，富人说不想着往外跑，我都不信。

站在美国人的角度，拜登的对特朗普的“拨乱反正”可不算什么好事情，毕竟奥巴马在后期的规定，可真比不上萧何的水准。

财政政策的钱从哪来？

印。

印钱在世界各国的资产负债表上是“负债”，债务总是有极限的，不可能永远印，所以我们看到的一般缓解债务问题的主要方式包括：

经济好就不印了，紧缩、退出QE、提升利率——然而疫情不答应，不印美国经济就崩了；债务违约——在某些国家可以，但是在美国不行，美债规模太大持有人太多，这不是暴雷，这是小行星撞击地球；通货膨胀——印钱的终点在哪里，美联储自己把目标放在了“通胀”上。经济能否好，在短期内看主要是看疫情，这实在是一件难猜的事情，任何政策制定者如果敢说：疫情结束我就停止流动性释放，那就变成算命了。

所以美联储主席鲍威尔2020年的时候，跟复读机一样说：目标是2%+通胀。

是的，让美国已经飞到天上的“债务/GDP”比缓解，目前靠的就是让债务自己贬值来缓解危机。

今年欠别人100块，然后明年这100块只值今年90，债务问题就变成了时间问题。

好在美国目前通胀还行，还有些空间，印钱还能继续。

美国印钱能持续到什么时候，长期因素还是经济基本面。

有一张图很有意思。

美联储负债（可以理解为印出来的钱）和美国GDP的关系：

普通人都可以看出来美国在过去20年，有三个明显的阶段。

第一阶段：GDP增长快于货币增长速度；

美国经济还算健康，资产回报率大于债务上升，社会上的资产在持续；

然后就是金融危机印钱续一波。

第二阶段：印钱的速度和GDP速度差不多；

这就是大家说的美国经济靠印钱（QE）维持的阶段，用印钱维持经济增长的阶段。

懂王总是说美国经济自己功劳很大，但是我们会发现，其实从奥巴马第二任期开始，就进入了经济增长新模式：

给（yin）油（qian）就走（zhang）；

然后遇到了疫情。

第三阶段：刚刚开始，长期低利率。

可以看一下美国联邦基金利率（相当于无风险利率），2016年本来开始了加息周期，但是疫情之前，没有到达目标利率就又回来了。

我们当然可以说这是特朗普上蹿下跳给美联储施压造成的，但是客观上，资产投资回报低迷才是最重要的因素。

低利率、高杠杆才能够满足投资人需求。

这一轮全要素生产率和GDP的背离，杠杆率起到了极为重要的作用。

1.9万亿美元发给美国地方政府、发给普通人，可能还真是对消费有促进作用，提振通货膨胀率，有效防止通缩。

但是长期来看，这么无限制印钞，总是要出问题的——当世界其他国家对美元流动性的忍耐达到极限时，自美元和黄金脱钩以来，美元收割世界的50年逻辑就要变天了。

GDP和负债率向右上角同步进攻，总有停下的时候。

美国印钞不是随心所欲，背后是美国经济何时反弹，与全球投资者对美元信心下降的赛跑。

目前只能够寄希望新技术。

如果没有新技术出现，资产回报的低迷仍将持续，为了满足投资者的胃口零利率和高杠杆的外部环境仍将长期维持。

拜登当然有高参，这是为什么前两天即使权力交接已经进入了垃圾时间，美国政府还是多部门出击，封杀包括小米在内的中国科技企业。小米长江产业基金投资了几十个半导体、芯片、激光、新材料核心资产有关。

不管谁上台，美国在本年的主要工作是：既要压住葫芦（内部）、又要按住瓢（中国）。

而未来4年，美国经济增长新模式就是低利率常态化背景下，从支持科技、从支持新能源开始，逐渐赶上流动性的脚步。

类比一下，美国经济的水太多，但是拜登的做法是水不能停，从种小麦开始、一步步收麦子、脱壳开始，最终把磨好的面粉扔进水龙头停不下来的大盆里。

身处美元体系下，中国市场也不能独善其身。

大类资产上涨压力，这个不用解释。

在资本市场并没有如此开放的时候，印美元都会造成国内房价的上涨、都会造成大宗商品输入型通胀。在拜登任内、在我们加大资本市场开放的新局面下，这种压力就更大。

比如，这是美国的玉米价格，我猜养殖户们这会儿已经心里打鼓了。

对国内最大的讨论恐怕是：我们面对美国这么放水——跟不跟？

跟，资产价格水涨船高；不跟，出口型企业受制于rmb升值压力，会受到很大影响。

今年经济的一个动力，其实是上半年不被看好的出口，下半年因为海外疫情，竟然是超预期的，如果升值太快，经济承压太大。

多说一句，升值对目前的RMB资本来说并不友好，拜登不会放弃特朗普限制RMB资金投资高科技企业的限制。资本外流，又没什么好买，就又回到了地产、消费品牌这些老路——显然未来10年的核心资产并不是这些。

升值对国家来说，会造成资本浪费。

所以，跟还是有很大可能性的。

我相信会有很好的解决办法，不过对普通人来说，抗通胀的资产还是需要配置的。

2021年其实并不是一个好的投资年份。

抱团还在继续，可是位置很高，不知道何时一夜之间塌下来；我们并不是美国，流动性只是跟随，而不是超预期；对新产业的支持是2019年定下的调子，到今年已经被充分预期；地产和金融倒是够便宜，只不过无非是估值修复。还是以保值抗通胀作为目标比较好，预期别那么高。