行业龙头市值近千亿，扫地机器人会成为下一个“空调”吗？_风闻

除了空调，家电行业难以出现大市值公司，几乎成为了大部分投资人的共识。

但扫地机器人的出现，打破了这种认知。扫地机器人两大王者，科沃斯和石头科技最高市值均达到过千亿级别。

但与之形成鲜明对比的是，扫地机器人市场规模并不大。2021年扫地机器人的销售规模仅91亿。那为什么行业销售规模不高，但行业内公司市值不低呢？原因有二：

一是，在家电行业中，扫地机器人市场增速可观。数据显示，2020年中国家电零售额为8333亿元,同比下降6.5%，而同期扫地机器人零售额逆势增长，其销售额同比增长20%。

二是，扫地机器人的品类较为特殊，是典型“明天”型产品。即，用户一旦使用过以后，就再也离不开了。在这种情况下，扫地机器人发展也具有高度确定性。

以史为镜，扫地机器人的出现过三次发展拐点。其中每次发展，都是由技术创新或突破推动。着眼当下，行业内用户的部分需求并未被完全满足，扫地机器人依然存在较大进步空间。从这个角度看，扫地机器人想要更进一步，技术创新是关键。

/ 01 /

扫地机器人打破家电市值“天花板”

从过去看，国内家电行业除了空调领域，一直都没有出现大市值公司。像格力、美的均是千亿级别，而彩电代表创维103亿，小家电代表小熊电器92亿，集成灶代表火星人203亿……

唯一的例外，是海尔智家，它也达到千亿级别。但不同的是，海尔走的是产品多元化的路子，且全球化发展。

国内空调领域能够出现大市值公司，逻辑也很简单-赛道大，更容易产生巨头。相比其它品类，空调有两个得天独厚的优势使它更容易成为“家电之王”。

一方面，空调相较于洗衣机、电视的应用场景更为广泛。酒店、电影院、商超等多个消费场景都有空调需求；另一方面，家庭对空调数量需求更高，数据显示，2020年家庭空调拥有数量是2.5台，而洗衣机、电视一般只要一台。

上述优势也反映到市场规模数据上，根据中商产业研究院可知，空调是销售额最高的品类。

但如今，家电领域大赛道出大市值公司的局面一定程度上被打破了。市场出现了扫地机器人这个另类，销售量位于行业各品类中下水平，但其市值则远远超出一众同行们。从市值数据上来看：

扫地机器人的老大科沃斯，自2018年上市起，创造了三年10倍奇迹，市值一度突破千亿，成为仅次于美的、格力、海尔智家三巨头的存在。截至当下，科沃斯的市值也有842亿元。

而老二石头科技的股价表现也毫不逊色。2020年上市的石头科技，其股价涨幅也翻了一倍，达到500亿元，2020年也成功跻身成为过千亿巨头。

高市值背后，是资本市场给予了扫地机器人极高的估值水平。从数据上来看，科沃斯的动态市盈率为49.84，而美的集团的动态市盈率17.46，远超空调估值水平。

一个值得思考的问题是，为什么扫地机器人能给予如何高的估值，扫地机器人会成为下一个空调行业吗？

/ 02 /

探究扫地机器人的成功密码

一般而言，同行业的细分产品估值水平显著高于行业平均水平，有两种可能：一是该行业具备更高的成长属性，资本市场将其预期打的很满；二是市场不把它当成家电，而是看成更高级的物种。

目前来看，扫地机器人同时兼具上述特点。

从成长性看，扫地机器人表现出极高增速。根据瑞银预计，到2025年，全球扫地机器人市场规模将达828元，而2020年扫地机器人市场规模是219亿。这意味着，按照瑞银预测，2020-2015年，扫地机器人市场规模复合营收增速将达到39%。（之所以算全球市场规模，是因为科沃斯、石头科技业务涉及海外，两者均有10%左右的营收来源于海外市场）。

放在家电行业整体市场规模几乎停滞的背景下，扫地机器人的超高增速无疑对投资人有不小的吸引力。

更重要的是，扫地机器人的产品属性较为特殊-属于“明天”产品。所谓明天产品指的是，用户一旦使用过以后，就再也离不开了。

从扫地机器人的发展看，它也体现出“明天”产品的特性。

一方面，扫地机器人不断提升的渗透率一定程度上说明，产品具备“用户使用后，就离不开”的产品特性。根据Euromonitor数据，近两年扫地机器人全球渗透率提高了4个百分点至17%。值得一提的是，当下国内扫地机器人渗透率仅为5%，对比海外17%的渗透率，国内扫地机器人渗透率还有很大的增长空间。

另一方面，扫地机器人的高技术壁垒也符合明天产品的科技属性。简单来说，自动清洁地面对技术要求更高，而扫地机器人需求技术成熟后，才有替代人工的可能性。这也就意味着扫地机器人相较于传统家电，有更高的技术壁垒，甚至可以给予科技股的估值。

以史为镜，“明天”产品的价值评估逻辑也体现在TWS耳机。以AirPods为例，AirPods刚出来的时候，绝大多人都觉得此类的产品太贵不值得，但绝大多数人在体验过后又直呼“真香”。该产品也成功带动了TWS发展。

在渗透率方面，数据显示，2020年苹果TWS耳机渗透率为42.1%，而同期安卓的TWS渗透率仅为3.3%。此外，随着苹果TWS耳机的持续迭代，渗透率也将进一步提升，预计2021年苹果TWS的渗透率能达到55%。在资本市场上，投资人看TWS耳机也不会简单以制造业进行估值，而更多参考科技产品的估值。

总的来说，扫地机器人市场规模正稳步提升，产品也具备一定的科技壁垒。这是过去资本市场给予其更高估值的原因。那么，我们应该如何看待扫地机器人的未来发展呢？

/ 03 /

技术是胜出关键

在一个高速成长的环境中，自然也就有无数的玩家涌入。那么我们需要思考的问题是，扫地机器人行业的护城河是什么？或者说竞争壁垒是什么？

关于这一点，可以从扫地机器人的历史发展来看。扫地机器人从推出到爆发增长的一共经历过三轮演进。

第一轮演进是2002年，扫地机器人元老iRobot推出Roomba扫地机器人，带动行业的快速发展。凯驰（德国）、日立（日本）、三星（韩国）和松腾实业（中国台湾）等知名企业纷纷入局，均在2002 年前后火速推出了扫地机产品。

但遗憾的是，扫地机器人避障、导航功能不完善，难以做到真正替代手工清洁。在这一阶段，更多的是扫地机器人的启蒙阶段，产品并没有满足大众的需求。

第二轮演进则是在2010年，彼时扫地机器人突破了全局规划导航技术，扫地机器人的导航功能可以大幅度提升，一定程度可以逐渐替代手工清洁。技术的突破也使扫地机器人应该高速发展，数据显示，2011年的扫地机器人销售增速达到45%，为近十年的最高增速。

第三轮演进则是发生在2019年。这一年，云鲸推出具有“自动清洗拖布”功能的扫拖一体机产品。云鲸也凭这一功能创新跻身一流扫地机器人行业，夺得22.5%的市场份额。

从三轮演进不难看出，每一轮演进的关键节点都是技术突破。而每一轮技术突破或创新，都会带来一轮销售规模的增长。从这个角度看，率先实现技术突破的企业，会最大程度上吃到技术突破带来的市场红利。

但目前来看，国内扫地机器人公司并没有过多重视技术创新。以研发投入为例，石头科技与科沃斯的研发占比均均有超过10个百分点的差距。而扫地机器人领域，仍存在较大改进空间。比如，扫地机器人依然需要手动换水，无法像自动洗衣机自动上下水，此外清洁能力、避障能力都有一定改善空间。

商业发展的铁律是，技术引领未来，只有技术创新才能实现产品力提升，进而强化公司竞争优势。扫地机器人行业也不会例外。