“李秋喜后遗症”浮出水面_风闻

文丨顾小白  编辑丨杜海  

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

没有了乔布斯的苹果，失去了“极致”的灵魂。一家企业的灵魂人物退场，虽说不上致命打击，但总是会让市场对其信赖度打上问号。

日前，国内清香白酒龙头山西汾酒发布公告称，董事长李秋喜因到龄退休，不再担任公司任何职务；控股股东汾酒集团推荐袁清茂为公司新任董事长人选。

李秋喜2005年进入山西汾酒，至今已历时16年。中途两度带领山西汾酒从低迷中走出。在他的操盘下，一度沉沦至白酒行业中下游的山西汾酒，市值一路狂奔到了4000亿元上下，冲至白酒板块第四位。

如今帅印交接，离“行业前三”目标仅一步之遥的山西汾酒，还能高速奔跑下去吗？

01

汾老大错失机遇

在白酒行业，知名的清香型白酒有山西汾酒、红星二锅头、牛栏山等，但仅山西汾酒一家有“汾老大”这一殊荣。

这是白酒历史给予的特殊机遇。上世纪70年代左右，清香型白酒在整个市场的占有率约为70%，与酱香型茅台酒、凤香型西凤酒和浓香型泸州老窖大曲酒同属“中国四大名酒”之列。

《正经社》分析师梳理获悉， 1988年-1993年，山西汾酒的业绩连续6年位居“白酒行业第一名”。1994年1月，山西杏花村汾酒厂股份公司上市,成为中国证券市场白酒行业“第一股”；彼时，其营收和净利润规模分别为4.66亿元、9638万元。

上市之后的10年间，财务透明之后的山西汾酒业绩成长开始疲软。1994年-2004年，营收规模从4.66亿元成长至8.37亿元。另一家浓香型白酒企业泸州老窖，同期则从3.17亿元涨至12.80亿元。

成长性的差距，是香型博弈给出的时代答案。

时代给出的第一道门槛是1988年的白酒涨价潮。彼时，国家放开商品价格管制，山西汾酒产量破1万吨，占全国 13 种名白酒产量的一半，但在价格上却选择“名酒变民酒”战略。

其他个别酒企则借势突围，开启涨价打法攻占“名酒”地盘。五粮液就是其中一个，在价格管制放开之后，一路提价，出厂价过关斩将先后超过了泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台。与此同时，五粮液还大行“贴牌”之道，借开发商之手将浓香白酒以及五粮液的名号迅速扩张至全国各地。

五粮液的成功，为浓香大时代开路的同时，也为自己称霸白酒江湖铺好了砖石。到了2004年，五粮液62.98亿元的营收规模已是“汾老大”的7.5倍之多，也是贵州茅台营收的2倍之多。

**山西汾酒屋漏偏逢连夜雨。**1998年，山西朔州爆发特大假酒案，至少造成27人丧生，222人中毒入院治疗，其中多人失明，轻微中毒患者近千人。其中一处造假窝点，就在山西汾酒厂附近。混乱之下，包括汾酒在内的所有山西酒被消费者一杆子打死，坊间甚至流传出了“劝君莫饮山西酒”的口号。

那一年，山西汾酒的营收从上一年的4.51亿元暴跌44.52%至2.50亿元，净利润则从5170万元暴跌92.00%至505.6万元。

02

李秋喜两度救火

山西汾酒的“李秋喜时代”正是始于这个尴尬的时期。2005年6月，李秋喜从晋牌水泥集团调至汾酒集团，担任汾酒集团副董事长、总经理，随后在2009年出任上市公司山西汾酒董事长。

众多议论声中，大多观点都认为李秋喜在任内开启的山西汾酒国企改革、文化定位、营销创新和管理革新等一系列巨变，有力推进了企业的高速度增长。

从数据上来看，截至李秋喜2014年辞任山西汾酒董事长一职时，山西汾酒的营收从10.72亿元上涨至39.16亿元，净利润从8897万元翻涨至3.56亿元。

《正经社》分析师发现，这期间，李秋喜最大也最为众人津津乐道的成就，便是推动完成了汾酒集团百亿营收的业绩目标。资料显示，2009年汾酒集团的营收为37亿元，李秋喜上任之后将集团营收破百亿定为“十二五”计划，但该计划提前三年于2012年完成。

提前完成任务的李秋喜在2014年辞去山西汾酒董事长职务，但仍为汾酒集团董事长。自此，山西汾酒的业绩再度陷入疲软状态。2014年-2016年，山西汾酒的营收规模分别为39.16亿元、41.29亿元、44.05亿元，在40亿元上下徘徊不前，期间还被古井贡酒超越，行业排名跌至第6位。

为了挽救山西汾酒的颓势，李秋喜再度站到台前，于2017年为签下“军令状”——即汾酒集团2017、2018、2019年收入（酒类）增长目标为30%、30%和20%；三年利润（酒类）增长目标为25%、25%、25%；汾酒集团实现整体上市等。

站在2021年看这份“军令状”，我们都知道了答案——2017年-2019年，山西汾酒的营收分别同比增长37.06%、47.48%、25.79%，净利润规模分别同比增长56.02%、54.01%、28.63%。

另外，根据山西汾酒官方口径，汾酒集团已于2019年底完成整体上市，从“中国白酒第一股”转身成为“中国酒业集团上市第一股”。

在自身业绩和板块资金抱团的多重因素作用下，2017年开市至今，山西汾酒股价自15.77元/股一路上行，于2021年7月最高触及380.77元/股，涨幅维持在20倍上下已超过半年之久。

2018年，山西汾酒混改引入华润战略投资，后者当时51.61亿元拿下了11.45%的股权。如今，华润也是赚得盆满钵满。

03

“后遗症”悬念

李秋喜在此刻“到龄退休”或许恰是时候。但对于继任者袁清茂而言，又略有些尴尬。

功臣退场，战场却还没停火。从市值规模来看，山西汾酒如今的市值排在贵州茅台、五粮液、泸州老窖之后。

规模上来看，以2020年为例，山西汾酒139.90亿元的规模排在贵州茅台（949.15亿元）、五粮液（573.21亿元）、洋河股份（211.01亿元）、泸州老窖（166.53亿元）之后。

在2021年的经销商大会上，山西汾酒提出要在“十四五”晋身行业第一阵营和“三分天下有其一”。业内人士将其解读为山西汾酒要冲击行业前三。目前来看，泸州老窖、洋河股份是其最大的对手。

需要注意的是，泸州老窖“重回前三”的档期和山西汾酒撞了个正着。近年来，泸州老窖不止一次在公开场合强调“重回行业前三”的目标，甚至在2021年4月，董事长刘淼还将实现目标的时间锁定在了2025年。

正是关键时刻，李秋喜的退场难免让人对山西汾酒的未来产生担忧。2014年李秋喜中途离场之后，其就一度陷入业绩疲软困境。翻看现在的业绩，2018年-2020年，山西汾酒的营收同比增速已从47.48%跌至17.63%。

这一次，山西汾酒会否再次经历同样的“病变”呢？

12月16日，市场传出李秋喜将离任的消息，山西汾酒当天股价大跌，一度触及跌停。截至到12月24日，该股区间跌幅超过8%，可见资本市场对其灵魂人物离场的担忧。

另外，在离任之前，李秋喜还给继任者留下了三道难题。12月13日，李秋喜在公开场合宣称，当前山西汾酒面临三大矛盾：

一是改革形势大踏步前进与员工思想认识不足的矛盾，

二是营销端高速发展与供给端产能储能支撑不足的矛盾，

三是公司业绩快速增长与管理能力不足的矛盾。

内忧外患加身，换上新掌舵人后，又该如何续写“汾老大”的传奇呢？【《正经社》出品】

责编|唐卫平·编辑|杜海·校对|然然

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