连平：今年中国经济面临什么样的局面

随着疫苗问世并普及投放，全球疫情很可能在2021年年中前后出现拐点，随后世界经济可能于下半年走向整体性复苏。在经济复苏和基数效应的双重影响下，中国经济在2021年一季度可能呈现较高增速，甚至超过两位数，二季度后会逐步放缓。预计2021年中国经济增长可能达到8.8%，总体上呈现前高后低之势，稳步回归趋势性运行水平。

虽然中国经济在2020年走出了全球主要经济体中唯一的一抹亮色，但仍需要警惕经济运行中的局部风险。一是银行业局部不良资产压力可能增大。疫情对资产质量的影响存在一定滞后性。银行出于审慎经营原则，将继续做实不良分类、夯实资产质量基础，预计不良生成速度仍维持在较高水平。2020年推出的小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划在2021年都将会退出。二是部分房地产企业存在资金链断裂的风险。2021年房企融资环境相对偏紧，部分经营不善的房企存在资金链断裂的风险。三是债券市场仍可能发生局部违约。超预期的信用风险可能会导致流动性风险。而市场利率仍有可能阶段性上升，引发债券市场局部违约继续发生。四是股市和汇市大幅震荡和联动产生扩散效应。鉴于经济复苏存在阶段性或局部性的不确定性、疫情可能反复，资本市场可能面临阶段性短期扰动。有必要警惕人民币过度升值并产生连锁反应。过快的升值可能带来热钱涌入以及给出口增加较大压力，而过多的资本流入不仅将冲击我国的经济秩序和货币政策执行效果，资本流入的“急停”和逆转也可能产生负面影响。

去年底举行的中央经济工作会议强调，2021年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时效度。笔者认为这样的宏观政策基调具有较好的针对性和适配性，下一步的关键是要落到实处。

2021年，积极的财政政策要提质增效、更可持续。保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为，抓实化解地方政府隐性债务风险工作。为推动消费更好的恢复，增加教育、科技、城乡社区事务、节能环保、文体旅游传媒等项目的支出。为了支撑扩大内需战略，未来可以探索推进个人所得税和房地产税税制改革。

稳健的货币政策要灵活精准，合理适度。应保持货币供应量和社会融资规模增速与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配，信贷和社融的增长从疫情发生之前的与名义经济增长基本匹配到转为与反映潜在产出的名义经济增长匹配，是一个重大的转变。潜在产出的波动相对较小，反映潜在产出的名义GDP就是在潜在产出的基础上考虑GDP平减指数的影响。2021年，信贷和社融都应保持平稳的、常态的增长，实体经济融资利率平稳下行。

2021年存款准备金率上调和下调的必要性都很小。目前银行存款增速低于贷款增速，在这种情况下，调高存款准备金率是不合适的。此时提高存款准备金率有可能带来银行流动性过度偏紧的结果，同时也很有可能抬升银行贷款利率，尤其是会制约银行业向实体经济投放信贷的能力，增加后者的融资成本。

2021年，房地产金融政策已经显现严格规范的端倪。从金融源头管理需求，控制大城市房价上涨压力可能是较为有效的举措，但需要把握好时效度。应坚持稳地价、稳房价、稳预期；因城施策，一城一策，促进房地产市场平稳健康发展。房地产调控政策重点在于严防利用消费贷、首付贷资金违规加杠杆行为；对房企加强融资管控，包括贷款、信托及境内外债券融资。针对大城市住房供求关系的不平衡，采取限购限贷限价等调控措施，加大租赁住房供给建设；从长远看，应推进土地制度市场化改革，增加大城市土地和住房供给，从供需两端出台政策稳定房地产市场运行。

岁末年初，股票市场连续上涨，成交量稳步扩大，市场对2021年股票市场寄予了良好预期。2021年中国经济将持续复苏，加上低基数因素，实际GDP增速可能较高；宏观政策将保持对经济的必要支持力度，流动性将保持合理充裕，利率水平较为平稳；经常项下顺差增速较高，资本流入步伐加快，人民币波动中升值态势明朗；企业盈利大幅改善，A股估值处在合理水平；国家从战略上支持直接融资，持续推出支持和呵护资本市场政策。可见，当前的股市上涨是有理由的。下一步的监管和调控需关注非合规资本进入股市，引导市场支持国家政策和战略导向的产业，培育和引导市场主体秉持风险中性理念。（作者是植信投资首席经济学家兼研究院院长）