谭雅玲：美1.9万亿纾困计划影响几何

美国当选总统拜登近日宣布一项总规模达到1.9万亿美元的刺激计划，希望通过该计划给美国家庭和企业提供额外的财政支持，直到新冠疫苗在美国普及。从现实角度看，此次1.9万亿投放加上前期几次投放所形成的规模已经完全超出其财政能够承受的范围，美国政府已经面临资不抵债的局面。

同时，中国国内网络上一些诸如刺激计划将对我国构成输入性通胀，抬升大宗商品价格，“万物暴涨时代”来临之类的说法也缺乏常识。财政政策属于国内政策，并不涉及全球范围，目前即便美元强势，美国的财政政策也不具备全球范围内的影响力。美国政府之所以一直采取财政投入的做法，一是基于新冠疫情特性不得已而为之；二是维护以经济为本的基本国策，经济稳定是政治稳定的基础，更是美元信誉的根本所在，而美元信誉又直接牵扯美国国债信誉，这是美国财政不可循环的补充与保障。美国政府刺激计划的逻辑很清晰：财政保经济、经济护美元、美元保国债、国债护稳定。当下面对肆虐的疫情，努力提振社会信心是拜登上台后维护美国政治和经济稳定，实现美国重返世界领导地位的重要手段。因此，无论是向居民个人发放支票，或向企业发放救济，都是稳定美国经济的举措，并不涉及市场或物价，更难言引发其他国家的经济动荡预期。

然而，美国作为超级大国，其政策操作手段却具有极强的保护色彩。在财政投入加大、赤字压力陡升的情况下，美联储最新年度财报初步数据显示，2020年其净收入从2019年的555亿美元增加至888亿美元，主要收入来源为持有的美国国债及房地产抵押贷款支持证券等资产利息收入。美联储配合货币政策投放，主要是收购银行金融机构包括企业的国债给予流动性支持。由于降息及实施无限量化宽松，2020年美联储利息支出大幅缩减，所持国债和证券利息收入增加，由此净收入增加轻而易举。作为私人机构，美联储侧重市场操作获利是正常行为，但截至目前其并未违规超标发放货币规模。据美联储数据，在政府大量推出刺激计划的情况下，到2020年年底美国流通中的货币总额飙升至2.07万亿美元。但实际美联储货币供应量规模M2（广义货币供应量）数量依然在经济总规模之下。

实际上，一国财政与货币政策协同问题一直是诱发国际金融危机的隐患之一，同时又是规避金融危机的有效政策组合。而美国作为一个宏观经济结构长期扭曲的国家，财政特性基于国内、货币政策基于国际，这种特性或是其他各国政策难以实现或模仿的。因此，1.9万亿美元纾困计划就是以国内经济为本，直接涉及他国的说法并不准确，简单对标美国财政投入的逻辑或失去对美元走势的准确判断；反之，美国经济稳健、股市繁荣又必然刺激与调动全球价格联动，美国正常循环并与海外对接或将形成预期局面。

从货币政策角度再看财政政策，不难发现美国政策协调有其基础条件和配套组合拳规划。而从我们国家的情况来说，则需要思考适合自己的货币、投资规模、资产、实体规模，梳理主次先后顺序，应对国际市场变化。国家有别、国力有差、国情有异，如何掌握自己的命运才是政策核心所在。目前我国通胀水平与国际其他主要经济体的情况存在差异，进出口指标倒挂，外汇储备与外贸企业利润存在落差等等，需要细细观察精准施策，不能做简单化推理或预测。（作者是中国外汇投资研究院独立经济学家）