斯里兰卡的经济危机是全球粮食和燃料困境的警示信号 - 彭博社

贴在里约热内卢市中心建筑物上的标语指责总统贾尔·博尔索纳罗导致食品价格飙升。

摄影师：玛丽亚·玛格达莱娜·阿雷亚加/彭博社

插图：周龙

新兴市场面临着自上世纪90年代以来前所未有的一系列冲击，当时一连串的危机使经济崩溃并推翻了政府。

由食品和能源价格上涨引发的动荡已经笼罩了斯里兰卡、埃及、突尼斯和秘鲁等国家。这可能演变成更广泛的债务危机，成为世界经济从疫情中脆弱复苏面临的又一威胁。

居民在斯里兰卡科伦坡排队购买煤油，日期为4月12日。摄影师：乔纳森·维贾亚拉特内/彭博社加剧危险的是美联储开始实施的最激进的货币紧缩行动，这是自20年前以来的最激进行动。美国利率上升意味着发展中国家的债务服务成本上升 —— 就在它们借数十亿美元应对新冠疫情之后 —— 并且往往会引发资本外流。更重要的是：欧洲战争导致的最新食品和能源冲击并未显示出结束的迹象。

风险的混合已经将斯里兰卡推向了债券违约的边缘。根据彭博经济学，从巴基斯坦和突尼斯到埃塞俄比亚和加纳，还有少数其他新兴经济体立即面临着跟进的危险。当然，发展中国家的大宗商品出口国将受益于更高的价格。但是，还有其他麻烦正在酝酿，中国一些关键城市爆发新一轮的Covid-19疫情，人们越来越担心欧洲和美国将陷入衰退。

下一个？

彭博经济学重点关注了五个国家，这些国家的高债务和飙升的债券收益率正在制造违约风险

来源：彭博经济学

世界顶级经济政策制定者正在拉响警报。在本周在华盛顿举行的国际货币基金组织和世界银行的春季会议上，主导主题是全球经济放缓以及发展中国家面临的日益增加的风险 — 已经看到和未看到的。

‘地震波’

国际货币基金组织在其最新的《世界经济展望》中将战争的影响比作“地震波”在全球经济中滚动。它还警告称，新兴市场可能会出现类似于1998年俄罗斯违约、帮助普京上台以及将对冲基金长期资本管理公司推向崩溃边缘的“厄运循环”。世界银行下调了全球增长预测，并宣布为陷入危机的国家提供了一个规模为1700亿美元的救援计划 — 比其Covid-19应对规模更大。

“我们可以看到这场火车失事正在向我们驶来，”曾在国际货币基金组织担任五年副总裁的约翰·利普斯基说。他表示，实体经济冲击和金融市场收紧的组合“将迫使大量低收入国家需要债务重组。”

新兴经济体面临的最大违约风险在俄罗斯，普京决定入侵乌克兰导致了制裁、经济孤立，并承诺只用卢布偿还债务 —— 这很可能会被视为违反承诺，从而导致投资者损失。

然而，作为受制裁的侵略者，俄罗斯是一个特殊案例。这意味着斯里兰卡目前处于潜在更广泛危机的前沿。

危险的一年？

今年新兴市场的风险加剧

来源：联合国粮农组织，彭博社

注：债务困扰 = 债券交易价格比美国国债高出1,000个基点

该国货币今年已贬值近40%。上周，斯里兰卡暂停了对外债务支付，决定利用剩下的储备金来支付食品和能源进口，而不是支付给投资者。

对于像贾加特·古纳塞纳这样的人来说，危机已经到来。这意味着他不得不让妻子和儿子站上几个小时来加满他们经营的科伦坡小吃摊所需的煤气罐 —— 只能看到他们在供应耗尽时被拒绝。古纳塞纳说：“至少我们有小吃摊的剩菜可以吃。”“我不知道其他人将如何找到烹饪或生活的方法。”

这种不确定性已经导致抗议者要求总统哥塔巴耶·拉贾帕克萨辞职，尽管他的政府正试图与国际货币基金组织和中国、印度等亚洲大国协商寻求帮助。

4月12日在斯里兰卡科伦坡的示威者。抗议者呼吁政府下台，该国濒临违约。摄影师：Jonathan Wijayaratne/Bloomberg斯里兰卡可能是第一个，但并不孤单。目前有13个新兴国家的债券交易至少比美国国债高出1,000个基点，而一年前只有6个。发展中国家债务违约掉期在乌克兰战争初期急剧上升，显示出对违约的担忧正在增长，尽管后来有所回落，但仍比去年平均水平高出大约90个基点。

彭博经济学部门对新兴市场国家面临的风险进行评分，认为土耳其和埃及是受乌克兰战争“经济和金融溢出影响”最严重的主要新兴市场国家。而突尼斯、埃塞俄比亚、巴基斯坦、加纳和萨尔瓦多——债务规模大且自2019年以来借款成本上升了700个基点以上——被列为可能无法偿还债务的国家。

谁处于风险之中？

土耳其和埃及位列彭博经济学部门评定的受乌克兰战争影响最严重的主要新兴市场国家名单之首

资料来源：OECD、IMF、联合国、世界银行、彭博经济学部门

‘开始显现’

这些五个国家违约对全球经济的直接影响将很小，但发展中国家危机往往会远远超出其起点。彭博经济学部门首席新兴市场经济学家Ziad Daoud写道：“在新兴市场信用事件的连锁反应中，整体的负面影响可能大于各部分之和。”

世界银行计算显示，60%的低收入国家已经处于债务困境中，或者高风险。目前，麻烦正在那些投资者不太关注的“屏幕之外”地方酝酿，世界银行首席经济学家卡门·莱因哈特表示。

那并不意味着情况会一直保持不变。莱因哈特举了LTCM的例子，该公司在1998年因俄罗斯和其他新兴市场的损失而被救助。她说：“那并不一定在任何人的视线范围内。”“这些事情开始浮出水面。风险暗藏。”

1998年，莫斯科一家银行外排队的顾客——俄罗斯金融危机达到债务违约的那一年。摄影师：Pascal J Le Segretain/Sygma/Getty Images新兴世界各国政府加大了借款力度，以缓解疫情的影响。根据IMF的说法，偿还这些债务的成本正在“急剧上升”。

IMF表示，现在有记录数量的债务被新兴经济体的本地银行资产负债表持有，这增加了银行被迫收缩贷款的风险，因为经济放缓和他们持有的政府债券价值下跌。这反过来可能导致类似1998年俄罗斯违约和几年后阿根廷陷入类似命运的经济“厄运循环”。

‘一场灾难’

随着美联储为了遏制国内通胀而提高美国国债的利率，借款成本可能会进一步上升，而美国国债是许多发展中国家的基准。随着价格飙升，新兴世界大部分中央银行也在提高自己的政策利率。

吉姆·奥尼尔（Jim O’Neill）是前高盛经济学家，他在21世纪初创造了“金砖四国”（BRICs）这个词来描述巴西、俄罗斯、印度和中国等当时快速增长的新兴市场，他表示当前的环境是自上世纪80年代初开始从事金融工作以来看到的最不确定的。他说：“如果通胀风险持续存在，央行不得不收紧政策，对某些新兴市场来说将是一场灾难。”

一个前进困难的迹象是越来越多的国家正在与国际货币基金组织进行救助谈判。

4月8日，在突尼斯阿里亚纳区的一家肉店，顾客用现金支付。摄影师：切德利·本·易卜拉欣/彭博社除了斯里兰卡，还包括埃及和突尼斯等存在类似国际收支问题的国家，十年前食品价格助长了政权更迭。巴基斯坦也在其中，高通胀和地缘政治紧张局势导致总理伊姆兰·汗本月下台，政府因无法购买国外煤炭或天然气来为发电厂提供燃料而不得不向家庭和工业切断电力。

在突尼斯，2011年阿拉伯之春起源地，资金短缺的政府在过去13个月内至少四次提高燃油价格。旅游业已经干涸，短缺正在蔓延，市场摊贩开玩笑说大麻比面粉更容易买到。

26岁的面包师雷德说，他在黑市上无法以远高于官方补贴价格的价格获得足够的面粉，以维持他的店铺营业。“情况非常糟糕，”他说。因此，他决定一旦斋月结束，他将加入试图在其他地方寻找机遇的移民大军。

4月8日，突尼斯突尼斯的一家面包店里空空如也。摄影师：切德利·本·易卜拉欣/彭博社在附近的埃及，全球最大的小麦进口国，来自俄罗斯和乌克兰的供应从市场上消失，这对其造成了严重打击。上个月，中央银行让货币在几个小时内贬值超过15%，并在五年来首次提高了基准利率，因为硬通货外流。埃及总统阿卜杜勒-法塔赫·塞西敦促人们在斋月结束时减少奢侈的餐食。

“政府要求我们节约消费，但我们已经在做到了，”居住在农村卡里尤比亚省的埃扎特·穆罕默德说，那里的商店已经开始提供赊账食品。

可以肯定的是，许多发展中国家出售的商品比购买的多，从不断上涨的价格中受益。例如，在拉丁美洲等地区，这通常是一个福音——今年巴西雷亚尔是全球表现最佳的主要货币，智利的出口比去年同期增长了20%以上。

‘衣柜里的骷髅’

罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）是国际金融协会的首席经济学家，他预测乌克兰战争的后果主要会局限在食品和能源进口国。

繁荣常常会被衰退所跟随 —— 在一个从Covid-19中受到重创的新兴世界中，繁荣并不多见，布鲁克斯指出。相比之下，上世纪90年代的危机爆发在资本大量涌入的经济体中，其突然撤离揭示了企业资产负债表中的缺陷。尽管由于美联储日益强硬的立场而导致风险上升，“我对衣柜里的骷髅并不像其他人那么担心，”他说。

但是，如果这种大流行的背景使新兴国家对资本外流的脆弱性降低，那么在社会紧张局势方面情况恰恰相反。

这也是为什么很难不在开始影响全球经济最贫困地区的政治和经济动荡中看到更广泛的东西。乐施会警告称，超过2.5亿人可能会在今年陷入极端贫困。

4月7日，抗议者在秘鲁利马的玻利瓦尔广场聚集。由于生活成本飙升，引发的示威活动封锁了重要高速公路，并导致首都实行宵禁。摄影师：Miguel Yovera/Bloomberg拉丁美洲的大宗商品出口国并不免于政治动荡 —— 秘鲁，拥有世界上最高的Covid死亡率之一，已经被持续数周的暴力抗议所动摇 —— 甚至可能出现外部地位的削弱。

秘鲁的经常账户余额从2020年底的国内生产总值的0.8%的盈余转为一年后的2.8%的赤字。在邻国哥伦比亚和智利，去年最后一个季度的赤字分别扩大到国内生产总值的约6%和7%。

外国投资者还拥有这些国家大部分主权债务，根据嘉德研究在最近的一份报告中指出，过去两年这些债务已经膨胀了国内生产总值的10-15个百分点。“新兴市场资产价格，包括大宗商品出口国的价格，可能比投资者目前认为的更容易受到外部环境波动的影响，”该公司的经济学家写道。

居民在巴西里约热内卢市中心一家热门杂货店购物，日期为4月5日。食品价格飙升迫使许多巴西人改变他们的饮食习惯。摄影师：玛丽亚·玛格达莱娜·阿雷拉加/彭博社在巴西，距离总统选举不到六个月的时间，民意调查显示，75%的公众指责贾尔·博尔索纳罗总统政府导致生活成本飙升。

尽管该国央行已经进行了数月的激进紧缩行动，但巴西的通胀率仍然在3月份达到了11.3%。正如世界许多地方一样，价格相互影响，更高的燃料成本也使食品变得更加昂贵，圣保罗LCA咨询公司的经济学家泰斯·扎拉说。

博尔索纳罗正在利用大宗商品的暴利来扩大对穷人的现金援助，以在选举之前推动经济，已经向经济注入了320亿美元的信贷。

玛利亚·康塞桥，62岁，在巴西里约热内卢的一个露天市场购买鱼，时间是4月5日。摄影师：玛利亚·玛格达莱娜·阿雷拉加/彭博社但在里约热内卢的市场里，人们对未来的担忧仍然是真实的。玛利亚·康塞桥在上周末复活节庆祝活动前为家人购买了大量的鱼。“现在我们会用鱼庆祝，但以后会少一些，”她说。因为对于康塞桥和其他数百万发展中国家的人来说，残酷的现实是：“每个月都在变得更糟。”

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