普京的战争机器正在蓬勃发展，依赖俄罗斯能源销售-彭博社

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俄罗斯小麦出口持续进行 —— 价格更高 —— 因为对俄罗斯农业的制裁甚至没有被讨论，因为世界需要它的谷物。

来源：彭博社

今年三月初，当美国及其盟友对俄罗斯实施一系列制裁时，乔·拜登总统站在白宫说他们希望对普京的战争机器造成“强有力的打击。”

但随着乌克兰战争接近第100天，这台机器仍然非常活跃。俄罗斯正被一波现金推动，今年平均每天可能达到8亿美元 —— 这只是这个商品超级大国从石油和天然气中获得的收入。

多年来，俄罗斯一直充当着一个巨大的商品超市，销售着一个贪得无厌的世界所需要的东西：不仅仅是能源，还有小麦、镍、铝和钯。乌克兰的入侵促使美国和欧盟重新思考这种关系。尽管欧盟本周通过达成关于俄罗斯石油进口的妥协协议迈出了进一步的一步，但这需要时间。

仅俄罗斯的石油出口收入就比去年增长了50%。来源：彭博社俄罗斯并未完全幸免于制裁的影响，这使得它在发达世界范围内成为了一个被孤立的国家。许多大型企业巨头已经撤离，其中许多放弃了数十亿美元的资产，经济正走向深度衰退。但普京目前可以忽视这种损害，因为他的金库正因大宗商品收入而满溢，这些收入由于乌克兰战争部分推动全球价格飙升而变得比以往任何时候都更有利可图。

金钱机器

俄罗斯的财政正受益于大宗商品价格的飙升

来源：俄罗斯银行

尽管一些国家停止或逐步减少能源采购，根据经济部预测，据彭博经济学估计，俄罗斯的石油和天然气收入今年将达到约2850亿美元。这将比2021年的数字高出五分之一以上。再加上其他大宗商品，这就足以弥补作为制裁一部分而被冻结的3000亿美元外汇储备。

欧盟领导人知道他们应该停止从俄罗斯购买商品，从而间接资助了一场在欧洲门口的毁灭性战争。但尽管有这种雄心壮志，各国政府也知道他们自己的经济将会受到影响。

他们本周同意追求部分禁止购买俄罗斯石油，为第六轮制裁铺平道路，但这只是在经过数周的讨价还价和分歧之后才做出的决定。

俄罗斯的石油生产机器仍然非常活跃

“对于制裁的使用总是存在政治上的限制，”华盛顿彼得森研究所的高级研究员杰弗里·施特说。“你希望最大程度地让目标承受痛苦，同时最小程度地让国内的选民承受痛苦，但不幸的是，这说起来容易做起来难。”

在美国，官员们正在辩论如何加大财政压力，可能通过帮助设定俄罗斯石油价格上限或对仍在受限制条件下与俄罗斯企业交易的国家和公司实施制裁来实现。但这种次级制裁在国际上存在深刻分歧，可能会损害与其他国家的关系。

美国已经禁止俄罗斯石油，但欧洲正在缓慢摆脱对这种依赖。这给了莫斯科时间寻找其他市场 —— 比如商品消费巨头中国和印度 —— 以限制对出口收入和财政战争基金的损害。

这意味着资金正在涌入俄罗斯的账户，财政数据不断提醒西方国家需要进行剧变。根据国际能源署的数据，仅石油出口收入就比去年同期增长了50%。总部位于莫斯科的SberCIB投资研究机构估计，俄罗斯顶级石油生产商在第一季度实现了近十年来最高的利润。而小麦出口持续进行 —— 以更高的价格 —— 因为俄罗斯农业的制裁甚至没有被讨论，因为世界需要俄罗斯的粮食。

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今年前四个月的经常账户盈余，即货物和服务贸易的最广泛衡量指标，增长了两倍多，达到近960亿美元。这一数字是至少自1994年以来最高的，主要反映了大宗商品价格的激增，尽管在国际制裁的压力下进口大幅下降也是一个因素。

卢布已成为普京用来展示实力的另一个象征。在最初由于制裁而崩溃时曾被拜登嘲笑为“瓦砾”后，俄罗斯支撑起卢布，使其成为今年对美元表现最好的货币。

普京表示，只有在对其国家的制裁解除后，他才会允许粮食和化肥的出口。来源：彭博社普京还试图利用俄罗斯作为大宗商品超级大国的地位。在人们担心粮食短缺的情况下，他表示只有在对其国家的制裁解除后，他才会允许粮食和化肥的出口。

“如果制裁的目标是阻止俄罗斯军队，那是不现实的，”柏林德国国际与安全事务研究所东欧和欧亚高级研究员亚尼斯·克卢格说。“它仍然可以资助战争努力，仍然可以弥补一些制裁对其人口造成的损害。”

石油收入

俄罗斯每月的石油出口收入今年增长约50%

来源：国际能源署

对俄罗斯的制裁中的一个重要漏洞是其他国家继续购买石油的意愿，尽管在某些情况下以折扣的方式。

印度炼油商在乌克兰入侵始于二月底至五月初期间购买了超过4000万桶俄罗斯石油。根据贸易部数据，这比2021年整年的俄印流量多20%。炼油商正在寻求私下交易，而不是通过公开招标以比市场价格更便宜地获得俄罗斯原油。

普京在2019年访问俄罗斯远东港口城市符拉迪沃斯托克时与印度总理莫迪会谈。摄影师：亚历山大·涅梅诺夫/法新社/盖蒂图片社中国也在加强与俄罗斯的能源联系，通过购买其他地方避之不及的石油来获得更低的价格。中国增加了进口量，还在就用俄罗斯石油补充其战略原油储备进行谈判。

钢铁生产商和炼焦煤也有类似的情况。根据官方海关数据，4月份从俄罗斯进口量连续第三个月增加，超过去年水平的两倍以上。一些俄罗斯石油和煤炭的卖家还尝试为中国买家提供便利，允许用人民币进行交易。

鹿特丹伊拉斯姆斯大学商品与贸易中心创始人和主任沃特·雅各布斯表示：“绝大多数世界并未参与制裁，贸易将继续进行，对燃料的需求仍将存在”，亚洲或中东的买家将会增加采购，他说。

全球重量级

俄罗斯是关键原材料的主要供应国

数据来源：摩根大通。截至2020年。

在天然气方面，俄罗斯的供应转移选择较少，但从俄罗斯输送的管道最终到达的国家——其中一些通过乌克兰——也陷入相互依赖之中。

欧盟约40%的天然气需求来自俄罗斯，这将是该集团最难割断的联系。由于入侵导致欧洲天然气枢纽价格飙升，2月和3月的欧洲交付量甚至有所增加，这使得从俄罗斯的Gazprom PJSC购买对于大多数签订长期合同的客户来说更加便宜。

在天然气方面，俄罗斯的供应转移选择较少，但从俄罗斯输送管道末端的国家也陷入相互依赖之中。来源：彭博社自那时以来，由于天气变暖和来自美国和其他国家液化天然气的创纪录流入，交付量已经减少。由于军事活动的影响，也出现了中断，俄罗斯本身停止向波兰、保加利亚和芬兰供应天然气，这些国家拒绝了普京要求用卢布支付的要求。

即使欧盟减少了对依赖 — 德国表示已从55%降至35% — 每一步都存在复杂情况。一些俄罗斯天然气的大买家不惜一切继续购买这种关键燃料，意大利的Eni SpA和德国的Uniper SE等公用事业公司预计供应将继续。

一切都在考虑范围内

国际能源署表示，欧洲今年可以替代超过一半的俄罗斯天然气

来源：国际能源署

尽管进展缓慢，但方向只朝着越来越多的限制。即使时间表不确定，对俄罗斯经济和普京的财务压力最终将会增加。

国家的能源部门还面临着除需求之外的一系列其他因素，从航运和保险限制到国内需求疲弱。根据俄罗斯经济部的基本情况展望，石油产量可能会下降超过9%，而天然气产量可能会下降5.6%。

“克里姆林宫里有一些乐观情绪，甚至对俄罗斯经济没有在制裁的冲击下崩溃感到惊讶，”政治顾问机构R.Politik的创始人塔蒂亚娜·斯塔诺娃说。“但展望未来两三年，人们对能源和制造业能否生存下去有很多疑问。”