拜登誓言捍卫台湾，使美国政策转变明确 - 彭博社

华尔街巨头们认可印度是未来十年的主要投资目的地。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg作为总统，乔·拜登已经三次表示，如果中国入侵台湾，美国将捍卫台湾，而他的工作人员每次都辩称他并未改变长期以来的美国政策，以使北京猜测美国的意图。他第四次这样说，这样做就更难了。

拜登在周日接受“60分钟”采访时明确表态，表示美国将在中国发动“前所未有的攻击”时派遣军队。当被问及是否会涉及美国男女士兵时，他回答“是的”，与在乌克兰的情况不同，拜登已排除派遣美军的可能性。

全球市场正在发生重大变化，投资者正在从中国蹒跚前行的经济中撤出数十亿美元，这是在押注中国是世界上最大增长故事的两十年后。

现在，大部分资金正流向印度，像高盛集团和摩根士丹利等华尔街巨头认可这个南亚国家是未来十年的主要投资目的地。

这种势头引发了一场淘金热。价值620亿美元的对冲基金马歇尔·韦斯将印度定位为其旗舰对冲基金中仅次于美国的最大净多头赌注。总部位于苏黎世的Vontobel Holding AG的一个部门已将该国列为其最大的新兴市场持仓，而Janus Henderson Group Plc正在探索基金公司收购。甚至日本传统上保守的零售投资者也在接受印度，并减少对中国的敞口。

投资者们正在密切关注亚洲两个最强大国家截然不同的发展轨迹。印度，世界上增长最快的主要经济体，在总理纳伦德拉·莫迪的领导下大力扩建基础设施，旨在吸引全球资本和供应链远离北京。另一方面，中国正面临长期的经济困境和与西方主导秩序之间日益扩大的鸿沟。

“人们对印度感兴趣有几个原因 — 其中一个简单的原因是它不是中国，” 新加坡M&G投资的亚洲股票投资组合经理维卡斯·佩尔沙德说。“这里有一个真正的长期增长故事。”

亚洲巨人分道扬镳

印度股票远远领先于中国同行

来源：彭博社

注：截至2023年1月31日标准化

尽管对印度的乐观情绪并不新鲜，但现在投资者更有可能看到一个类似于过去中国的市场：一个巨大、充满活力的经济体，以新颖的方式向全球资金开放。没有人指望会一帆风顺。该国人口仍然主要是贫困人口，股市昂贵，债券市场封闭。但大多数人仍在进行交叉操作，计算出反对印度的风险更大。

历史表明，印度的经济增长和股市价值密切相关。如果该国继续以7%的速度增长，市场规模可以预期平均至少以这个速度增长。在过去的20年里，国内生产总值和市值从5000亿美元上升到3.5万亿美元。

Aniket Shah，杰富瑞集团有限责任公司全球环境、社会和治理实践负责人表示，最近一次关于印度的投资者电话会议是该公司参与度最高的之一。

“人们真的在努力弄清楚印度发生了什么，”他说。

印度在总理纳伦德拉·莫迪的领导下大幅扩大基础设施，以吸引全球资本和供应链远离北京。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg### 跟踪资金流向

资本流动反映了投资热情。在美国交易所交易基金市场中，主要购买印度股票的基金在2023年第四季度创下了创纪录的资金流入，而四家最大的中国基金合计看到了近8亿美元的资金流出。根据EPFR数据，自2022年以来，主动债券基金在印度投入了每从中国撤出的1美元中的50美分。

在一月中旬，印度短暂超过香港成为世界第四大股票市场。对一些投资者来说，这个南亚国家只会走得更高。摩根士丹利预测，到2030年，印度股市将成为第三大股市。尽管中国的份额已经降至有史以来最低的24.8%，但其在摩根士丹利公司新兴市场股票基准指数中的权重达到了创纪录的18%。

“在指数权重方面，中国会更低，印度会更大，”总部位于新加坡的瑞士银行朱利叶斯·巴尔银行亚洲研究主管马克·马修斯说，该行去年推出了其有史以来第一个印度基金。“这是一个方向。”

全球资产配置轮换

领先的印度ETF的总资产超过中国的对手

来源：彭博社

新投资者

日本的零售投资者，他们传统上偏爱美国，也开始对这个国家感兴趣。他们的五只以印度为重点的共同基金现在在流入资金前20名中。最大的一只基金——野村印度股票基金的资产达到了四年来的最高水平。

包括Marshall Wace在内的对冲基金指出，印度强劲的增长和相对政治稳定性是保持对增长潜力持乐观态度的原因，即使整体市场仍然具有昂贵的估值。

Karma Capital为挪威银行等机构在印度管理资金，称美国投资者特别渴望进入并了解更多关于市场的信息。该基金的首席执行官Rajnish Girdhar回忆起一位客户对几个关于印度的问题作出了异常迅速的回应。

“我们周五发送了一些东西，在周一早上回来之前，她就已经回复了，这意味着她周末都在工作，”他说。

印度政府债券市场在7年内翻了一番

来源：印度结算公司

2023年的数据是10月底

旧对手

印度利用与中国几十年的竞争关系的变化。

如果中国被视为对西方全球秩序的威胁，那么印度被视为一个潜在的制衡力量——一个越来越有能力将自己作为对北京的可行制造替代品的国家。像美国这样的国家认为有必要与印度建立牢固的商业关系，尽管他们批评了该国的税收政策。印度现在占据全球iPhone产量的超过7%，并投入数万亿卢比用于基础设施升级。

这些努力是莫迪计划将印度打造成世界新的增长引擎的一部分。政府将在未来财政年度将基础设施支出提高11%，达到11.1万亿卢比（1340亿美元），财政部长尼尔玛拉·西塔拉曼在上周的临时预算演讲中表示。

印度现在占iPhone全球产量的7%以上。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg“随着公共资本支出和基础设施倡议的增加，投资周期正在加速，”摩根士丹利投资管理解决方案和多资产团队副首席投资官吉塔尼亚·坎德哈里表示。

印度还在建立一个旨在吸引更多人进入数字市场的庞大技术生态系统。Alphabet Inc.的Google Pay计划与印度的基于手机的支付系统合作 —— 该系统每月产生数十亿笔交易 —— 以拓展服务至国外。

“首次，数亿印度人拥有银行账户和信贷准入，”Loomis Sayles & Co.的资金经理阿希什·乔格表示。“这必然会吸引全球公司来到印度 —— 以及全球投资者。”

定价完美

仍然存在一些障碍。狂热情绪使印度股市成为全球最昂贵之一。受欢迎的S&P BSE Sensex指数从2020年3月的低点几乎翻了三倍，而盈利仅翻了大约一倍。该指数的未来盈利超过20倍，比2010年至2020年期间的平均水平高出27%。

伸展的估值和北京最近支持市场的尝试已经促使一些投资者考虑改变策略。根据彭博社编制的数据，全球基金在1月份从当地股票中撤出了超过31亿美元，这是一年中最大的月度总额。

“印度市场已经定价了巨大的成功，”Somerset Capital Management的基金经理马克·威廉姆斯说。“但问题是有多少没有被定价进去。印度市场肯定存在着风险，可能会在未来几年横盘。”

标普BSE Sensex指数从2020年3月的低点几乎翻了两番，而盈利仅增长了约一倍。摄影师：Dhiraj Singh/彭博社在当地股票连续八年实现年度收益之后，投资者正准备迎接一次调整。莫迪预计将在今年的全国选举中赢得第三个任期，尤其是在他的政党在最近的邦选中取得全胜后，预示着现有政策将继续。但一个实力减弱的执政党可能会在短期内震动市场。

“从邦选的结果来看，看起来我们应该会在政府中保持连续性。但永远不要说永远，”马修斯国际资本管理有限责任公司的投资组合经理皮尤什·米塔尔说。

莫迪的社会议程，他的批评者称其偏袒印度的印度教多数派，也威胁着一个拥有2亿多宗教少数派的国家的稳定。将印度的潜力转化为造福所有公民的经济现实是一项艰巨的任务，尤其是在一个多语言民主制度中，各邦之间存在着巨大的文化差异。

“印度仍有很长的路要走，”FIM Partners Ltd.宏观策略负责人查尔斯·罗伯逊说。“潜在的增长峰值仍低于中国所取得的成就。”

印度政府正在发展GIFT城——这是印度西部的一个自由市场试点项目，旨在成为一个不受规则和税收限制的全球金融中心。摄影师：萨姆·潘萨基/法新社/盖蒂图片社### 大局观

尽管存在这些风险，印度的支持者表示他们是为了长期投资。他们表示，由于人均收入仍然较低，该国正在为多年的扩张和新市场机会奠定基础。

“丑闻、社会分化和政治噪音总是有可能发生，”纽约梅隆投资管理公司亚洲宏观和投资策略负责人阿尼达·米特拉说。“尽管如此，如果你相信经济有望在未来十年达到8万亿美元以上，那么这种波动是值得的。”

股票获得增长利益

印度的市值与其国内生产总值密切相关

来源：世界银行，彭博社

印度曾经封闭的金融市场将继续开放。随着外国所有权略高于2%，该国1.2万亿美元的主权债券市场将从6月起被纳入摩根大通全球债券指数。据汇丰资产管理公司称，这一举措可能在未来几年吸引高达1000亿美元的资金流入。

印度也在加大全球化卢比的努力，尽管规模比中国的人民币扩张要小。然而，如果与政府发展的GIFT城结合起来，印度西部的一个自由市场试点项目，旨在成为一个不受规则和税收限制的全球金融中心，潜力是存在的。这一前景与1980年深圳作为特区开放的情景相似。

对印度的信心源于这些举措的长期影响，而不一定源于对该国股票和债券的近期展望，据印度资本增长基金的资金经理Gaurav Narain表示。

“我们不再需要向人们推销‘印度故事’，”他说。“对于那些意识到积极变化的人来说，这是一个‘投资印度’的机会。”