加纳的经济危机是全球投资者的重要警示标志 - 彭博社
Neil Munshi, Ekow Dontoh, Selcuk Gokoluk, Ana Monteiro
加纳国家大教堂的停工建筑工地，位于加纳首都阿克拉。
摄影师：Nipah Dennis/Bloomberg在加纳首都阿克拉的加纳国家大教堂附近，有一块占地14.5英亩的黄金地段，中间有一个足球场大小的坑洞。应该从地面上冒出来的是未来式的5,000座加纳国家大教堂的框架和宽阔的凹形屋顶。然而，该项目却陷入停滞，成为西非国家经济危机的受害者，这个国家曾经是世界上增长最快的经济体之一，也是外国投资的磁铁。
大教堂最初的价格标签为1亿美元，在经济危机中已经翻了四倍，该国面临着创纪录的通货膨胀，加纳塞地成为今年表现最差的货币，价值下跌近60% —— 几乎是乌克兰的两倍。
由于债务利息支付占据了政府收入的一半以上，加纳已向国际货币基金组织请求30亿美元的紧急援助，提出了一项涉及外国投资者损失高达30%的债务重组，并计划用一些生产的黄金换取石油。这标志着从撒哈拉以南的成功故事到几个借贷严重的新兴市场面临昂贵偿还的前兆的急剧逆转。
空置的起重机高耸在加纳国家大教堂的建筑工地上，日期为11月30日。摄影师：Nipah Dennis/Bloomberg阿克拉政府已经在大教堂上花费了超过5800万美元，其中近一半流向了星级建筑师大卫·阿贾耶的公司。这个项目已经成为自2006年债务减免、发现石油和2007年发行首只欧元债券后，连续加纳政府长达十年的高调支出狂潮中最引人注目的项目之一。
这个拥有3100万人口的国家体现了新兴市场主权国家借款激增的时期，根据彭博数据，2020年总额创下2500亿美元的纪录。但它的困境是一个试金石：如果一个直到最近还备受债权人青睐的国家在努力摆脱危机，其他边际市场将会怎样呢？
这个国家的经济下滑迅速。2020年2月，它在一次债券拍卖中筹集了30亿美元，政府称有五倍的超额认购。一年多一点后，它完全被排除在国际债券市场之外。自1月以来，它已多次被评级机构降级至垃圾级别。
它并不孤单。彭博指数中至少有72个新兴市场国家，包括埃塞俄比亚、巴基斯坦和塔吉克斯坦，现在有美元债券交易处于困境水平，这是由于俄罗斯入侵乌克兰导致全球能源和食品价格上涨。各国央行已经通过提高利率来应对，这导致了垃圾评级国家可用流动性的减少。今年已有至少800亿美元流出新兴市场债券基金。
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尽管最近几周债券市场有所反弹，但新兴市场的困境债务仍然是全球经济准备陷入衰退的一个严重弱点。发展中国家政府需要在未来两年内为即将到期的2150亿美元债务进行再融资。但许多国家已无法再借款。在那些最容易受到困境债务影响的人中，有资产管理公司如安联（Allianz SE）、贝莱德（BlackRock Inc）和富达投资（Fidelity Investments）。
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“我们预计新兴市场的借款条件将继续困难，利率将保持较高水平，”对冲基金管理公司Man GLG的新兴市场债务策略负责人Guillermo Osses表示，该公司今年运作的新兴市场基金表现最佳。“大约有15个国家的主权债券交易处于困境水平，他们没有办法以这些利率再融资当前水平的债务。他们将不得不去国际货币基金组织（IMF），贬值他们的货币或者重组债务。”
与其他许多发展中国家一样，加纳在2000年代初由国际货币基金组织和世界银行运行的债务减免计划中受益，到2006年，这一举措使其债务减少了约40亿美元。Accra 思想库 Imani Centre for Policy and Education 的分析师布赖特·西蒙斯表示，这种从2007年前主要是以优惠融资为主转变为之后主要是商业借贷的转变对加纳来说是变革性的。
西蒙斯说：“这种新的资金来源与我们过去经历的完全不同 — 这笔资金直接进入预算，就像一针类固醇直接注入血液一样。”这座大教堂“是挥霍的完美例子：加纳表现得像海湾地区的富有苏丹国家，而不是一个刚刚跻身新兴市场地位的发展中国家。”
消除“违约的污名”
多年来，加纳一直将自己宣传为一个友好的商业国家，提供政治稳定性，是外国投资者获取巨额回报并能轻松汇回的地方。外国直接投资在2019年飙升至近40亿美元，经常超过邻国尼日利亚，尽管尼日利亚的经济规模是加纳的五倍以上。
但正如西蒙斯所指出的那样，加纳的外国直接投资存量占国内生产总值的比率接近80%，而非洲大陆平均水平约为25%，这使其“极易受到全球情绪变化的影响。”
这些变化给纳纳·阿库福-阿多总统带来了国内问题。商店关闭和围绕生活成本危机的街头抗议活动在全国各地蔓延。他自己所在的执政党大多数成员呼吁财政部长肯·奥福里-阿塔辞职，后者因管理经济不善，包括在大教堂上的支出，面临议会的不信任动议。
2010年商业石油生产的开始帮助塑造了加纳经济的崛起，但系统中的压力变得更加明显。原油产量数字从未达到政府的预测 — 目前每天不到20万桶，不到之前预测的一半 — 并且近年来该行业的投资放缓。
加纳人在加纳阿克拉抗议生活成本飙升，时间为11月5日。摄影师：Ernest Ankomah/Getty Images除了疫情和乌克兰战争对经济的影响外，政府和反对派主要归咎于彼此的过度支出导致了该国陷入危机。
一些现任部长指出，前一届政府在2013年至2015年间签订了一系列有利可图的按需付费电力合同。这些合同旨在解决短期电力危机，结果导致私营生产商建立了可以提供4600兆瓦的发电厂，几乎是2700兆瓦的国家最高需求的两倍 — 这让该国每年支付5亿美元的电费，用不到也无法储存。到2023年，欠燃料供应商和电力公司的债务可能达到125亿美元。
直到今年，外国投资者持有加纳国内债务的比例异常高 — 接近40% — 但预计这一数字将在年底前降至10%以下，这一大规模撤离给塞地币带来了进一步的压力。与此同时，商业银行持有大约三分之一的国内债务，一些银行在2021年的利息收入中有一半到四分之三来自政府证券，根据惠誉的说法，这让它们在任何债务偿还谈判中都有着最前排的位置。
债券持有人正在等待大约210亿美元债券的重组提议，其中包括130亿美元主权美元债务。
“现在违约或重组已经没有那么大的耻辱感了，这在新兴市场历史背景下是相当不寻常的。这是自然经济周期的一部分，”法国安联资产管理公司新兴市场全球主管Yerlan Syzdykov说，该公司是欧洲最大的资金管理公司，也是加纳债券持有人委员会的成员。“让我担心的是违约耻辱感的丧失。”
新兴市场困境债务的最大持有人
资产管理公司是最大的新兴市场投资者之一
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债务所有权报告申报比例
加纳还借款用于基础设施和社会项目，如果得到适当实施和支付，这被普遍视为未来发展的预付款，包括免费中学教育和国家卫生服务。但批评人士认为，它做得太多太快，借款成本太高。
政府在其电力部门大举投资，这对工业化至关重要，主要由外部债务融资。“通过这种方式做——是的，你建立了一个电力网，但你也把自己推向了违约的边缘，就像埃及所做的那样，肯尼亚也不远了，巴基斯坦也是如此，”文艺复兴资本首席经济学家查尔斯·罗伯逊说。
许多新兴市场通过从国际市场借款来押注加速发展。但这样做“基本上是在非常微弱的界限上行走，只是希望市场友善，全球利率保持低位，国际市场上仍然有充足的融资可用，”罗伯逊说。“这让你非常脆弱。”
当国际货币基金组织来访时
尽管加纳正在与国际货币基金组织进行谈判，但一些政府部长却公开嘲笑这个想法。在九月底，阿库福-阿多花了一周的时间巡视该国，审查并检查了数十个新项目 — 道路、学校、一个回收厂、库马西机场的扩建以及一家军事医院，但没有说明这些昂贵的项目将如何资助。
纳纳·阿库福-阿多总统在2020年9月访问阿散蒂地区时为一项新基础设施项目奠基来源：加纳总统府尽管加纳传递了矛盾的信息，但确实希望与本周访问阿克拉的国际货币基金组织达成协议。激励是明显的：它需要国际货币基金组织尽快帮助恢复对国际资本市场的准入，并避免以高达35%的利率从国内市场借款。世界银行预测，该国今年年底的总公共债务将达到国内生产总值的105%。根据彭博社编制的数据，该国明年需要偿还35亿美元的贷款和债券，略多于它向国际货币基金组织请求的金额。
截至十月底，国际货币基金组织今年已向成员国拨款创纪录的1,425亿美元。根据国际货币基金组织的数据，这几乎是2019年年底大流行病爆发前的总未偿余额的两倍。
克里斯塔琳娜·乔治耶娃于11月29日在柏林。摄影师：Britta Pedersen/picture alliance/Getty Images“中国正在放缓，美国正在放缓，欧盟也在放缓，”国际货币基金组织总裁克里斯塔琳娜·乔治耶娃在11月29日柏林表示。“这对发展中国家造成了伤害。但他们也受到高利率和货币贬值的影响。
“我们有25%的新兴市场陷入债务困境，”她补充道。“他们需要支持。”
对于传染的恐惧仍然较低。“我们看到的许多问题往往局限于一个国家，”资本经济公司高级新兴市场经济学家杰森·图维表示。“它不会对世界其他地方造成巨大的波及。”
加纳是国际货币基金组织的常客，这是该国向该基金提出的第17次请求，通常未能实现以前计划设定的目标，包括上一个计划，该计划于2019年结束时获得了基金的豁免，基本上是对其缺乏进展的橡皮图章。政府在2020年积极利用欧元债券市场，这么快就结束了该计划，使投资者感到恐慌，导致机构重新评估其评级。
“这引发了警报，”西蒙斯说，“比如，‘这个国家到底发生了什么？’”政府计划削减支出20%几乎没有缓解市场的担忧。
伊马尼估计，有140万加纳人直接持有政府证券，部分通过保险资产和养老基金参与其中，这在政治上是一个不稳定的局面，现在政府正在重组其国内债务以符合国际货币基金组织的支持条件。该提议已经受到该国养老基金受托人的谴责，他们表示这将“摧毁加纳人的储蓄并进一步破坏市场信心。”惠誉估计，加纳2023年的债务服务支付将达到30亿美元，包括摊销和利息。
加纳国家大教堂停工地点的建筑材料。其最初的1亿美元成本已经翻了四倍。摄影师：Nipah Dennis/Bloomberg回到阿克拉市中心，普里西拉·阿科洛戈指着地面上的巨大洞口，或许有一天会建成一个价值4亿美元的教堂。这个地点曾经是政府大楼的所在地，后来被拆除，过去20年里为她的路边小吃摊提供了顾客。但由于办公人员的缺乏和烹饪油价格翻了四倍，她的卖炸鱼和玉米面团（称为肯基）的生意已经受到严重影响。
“我们都陷入了一团糟，看不到希望的迹象，”她说。“物价每天都在上涨，食物和水等基本必需品变得太贵而无法承受。”