“失踪”工人的回归 - 彭博社

是时候回去工作了，不幸的是。

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“失踪”工人的回归

2020年的全球大流行病以及随后的经济关闭创造了一个在经济史上可能是独一无二的环境，带来了所有你可能期望在如此戏剧性事件之后出现的故障、混乱和谜团。

但其中最突出的谜团之一是：所有工人都去哪了？自去年以来，我们听到了像“大规模辞职”和“伟大辞职”这样的流行语，指的是事实上在大多数行业和几个国家普遍存在广泛的劳动力短缺，部分劳动力似乎永久性地退出了。

嗯，BCA研究的首席策略师Dhaval Joshi对这个话题进行了一些研究，并认为他有答案。

首先，Joshi指出工人短缺实际上并不普遍。他说，这主要是英国和美国的现象。其次，他说，这种现象集中在50至64岁的年龄段。

那么我们的老年工作者去哪了？这完全取决于“胡萝卜”和“棍子”的效应。Joshi指出，在“胡萝卜”方面，美国和英国拥有资产的人（即平均年龄较大的人）的家庭财富在2020年显著增长，而欧元区（或至少是法国、意大利和德国）和日本的家庭财富增长要少得多。

为什么？Joshi表示：“对于德国和法国家庭来说，这是因为他们对金融资产的敞口较低。”至于日本，“这是因为日本债券价格无法激增，因为收益率已经处于较低水平。”

因此，英国和美国的人梦想着提前退休，突然有了实现这一梦想的手段。

然后我们有了“棍子”。Joshi指出，英国和美国在G7国家中的新冠肺炎爆发最严重，根据住院率来判断。“简单来说，美国和英国的严重新冠肺炎经历为年长的美国人和英国人提供了巨大的不愿继续工作的动力。”

这是一个很好的理论。对于我来说，“棍子”方面还有待观察。新冠肺炎无疑激发了很多“生命太短”的思考。但我认为这在很大程度上归因于长时间被迫在家工作的疏远效应，而不仅仅是对新冠肺炎的恐惧（你可能可以通过查看不同类型工作的退休率来在一定程度上测试这一点）。

但无论如何，我的观点是，你不需要使用棍棒。胡萝卜已经足够了。我们大多数人都希望提前退休（即“专注于我喜欢做的事情，而不是为了赚钱而工作”）。是金钱使得提前退休成为可能，而是金钱的缺乏阻止了这一可能。

Joshi指出，美联储主席杰罗姆·鲍威尔同意他的观点。根据美联储的研究，“参与差距现在主要是由于……退休超出了仅仅由于人口老龄化而预期的数量。”

伟大的非退休

我相信还有许多更多的理论和许多细节我们可以争论（包括一些关于心理健康和年轻人的趋势）。我也想知道在英国政府对雇员和自雇人员提供的停工援助方面，50岁以上人群提前退休是如何发挥作用的。

但是Joshi的论点在今天的就业数据中得到了提振。总体而言，根据英国国家统计局最新数据，英国劳动力市场在截至10月的三个月内仍然强劲。

工资仍在“实际”意义上下降（如果使用CPI而不是国家统计局偏爱的CPIH测量方法，年度下降3.9%）。但是6.1%的名义增长是很长时间以来看到的最强劲的增长，如果你相信通胀已经达到峰值，那么我们有可能会开始看到实际工资增长的可能性，也许比大多数人预期的要早。

总之，经济活动率下降是因为50至64岁人群返岗增加。 “从原因上看，季度性的不活跃是由于那些因为退休而不活跃的人。” 换句话说，人们正在“非退休”。

现在，有人会争辩说这可能是由于“长期新冠病毒后遗症”导致的。但我怀疑更多的是与能源账单急剧上涨导致的即时收入冲击有关，再加上由于退休金组合下降和房价走弱导致的长期资产负债表冲击。

这也可能是由于年长的亲戚希望帮助年轻人。AJ贝尔今天发布了一项有趣的调查，称五分之一的人正在动用他们的退休储蓄来帮助家人解决生活成本问题，从支付账单到筹集购房首付。

但实际上这意味着什么呢？Joshi认为，投资影响如下：英国和美国是劳动力短缺的国家。实际上，要让年长者重新就业，或者减少公司的需求，资产价格和需求增长的挤压需要继续。相比之下，日本和欧元区不需要那么紧缩。

这意味着英国和美国的利率将比欧元区更高，当然也比日本更高。他认为，这将导致欧元走弱，也意味着欧元区债券收益率将下降得更快，因为该地区变得更具通缩性。

此外，美联储可能会继续挤压，直到公司停止招聘，这通常发生在“他们的利润受到压力”的时候。因此，“股市将继续承受压力，直到销售和利润的窒息结束。”他认为这将持续到明年上半年，然后“一个绝佳的买入机会”将出现。

这是一个投入你思考过程的观点。虽然我同意他的总体诊断，但我可以看到其他这种情况可能发展的方式。如果50岁以上的人逐渐重返工作岗位，同时通货膨胀减缓，实际工资开始上涨，会怎么样呢？

如果一切顺利，你可能会得到一个更加乐观的结果 —— 利率水平更“正常”，但经济却足够健康以应对这些利率，劳动力获得更大的份额而资本不至于陷入困境触发衰退。或者如果一切都不顺利，我们可能会经历一段不满的冬天，接着是一段春夏季的滞涨，伴随着持续的罢工行动。

我认为几乎不可能发生的一件事是再次陷入通缩和利率崩溃。这就是为什么我同意我的同事Merryn认为投资者早就该 接受“旧常态”的回归并相应调整他们的投资组合。

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