瑞银全球财富管理初探_风闻

1 业务概览

瑞银(UBS)声称是世界上最大且唯一真正的全球财富管理机构。就营运架构而言，瑞银下设四大业务板块，即全球财富管理(Global Wealth Management)、个人与企业银行、资产管理和投资银行。

根据2020年财报，『瑞银全球财富管理』拥有2.2万多名雇员，服务全球高净值(HNW)个人和家庭以及部分区域市场的富裕客户，管理客户投资资产(invested assets)规模超过3万亿美元。

瑞银的财富管理服务涉及财富规划、投资管理、抵押贷款、银行服务、慈善事业、家族顾问和可持续/影响力投资等。

在全球业务分布上，『瑞银全球财富管理』划分7大区域（美国/加拿大、拉美、亚太、欧洲、瑞士、中西欧/希腊/以色列、中东/非洲）和全球家族办公室(Global Family Office)。

其中，『瑞银全球家族办公室』跨部门整合全球财富管理、资产管理和投资银行三大业务板块的资源与能力，专门服务超高净值(UHNW)个人和家庭。

2 商业模型

根据瑞银财报和官网信息，天玑榜®大致勾勒出『瑞银全球财富管理』的商业模型，如下图所示。

通过七大区域业务单元(BU)和全球家族办公室，『瑞银全球财富管理』为全球高净值个人/家庭、家庭办公室和部分市场的富裕客户提供财富管理服务和解决方案。

基于客户生活和财富目标，采用3L方法论UBS Wealth Way，『瑞银全球财富管理』为客户规划财富保全、增值和传承策略，其首席投资办公室(CIO) 提供UBS House View市场展望以评估投资机会和风险，UBS Advise™和UBS Manage™两种方式可供管理投资组合。

『瑞银全球财富管理』的盈利模型由三大组件驱动，即基于信贷、基于资产和基于交易。

在业务协同层面，『个人和企业银行』转介绍高净值客户至『全球财富管理』，全球家族办公室则集成『资产管理』和『投资银行』的业务能力以满足超高净值客户的延伸性需求，如资本市场服务。

3 量化表现

3-1 营收结构

根据瑞银的财报提法，『瑞银全球财富管理』的营业收入包括①净利息收入（基于信贷）、②经常性净费用收入（基于资产）、③基于交易的收入和④其它收入。

> ①取决于客户贷款规模； 

> ②取决于资产管理规模(AUM)，包括投资组合管理费、投资基金管理费和托管费及账户管理费等； 

> ①和②二者被瑞银视作经常性收入；

> ③取决于客户交易活跃度，包括非经常性净费用和佣金收入，涉及经纪费、投资基金交易费、支付和外汇交易费等。

根据自2016年至2021年三季度的财报数据，『瑞银全球财富管理』过去6年的营收结构呈现出高度的稳定性，几无波动。

根据上图，客户投资资产驱动的经常性净费用收入占比均值高达56%，某种意义上代表着瑞银财富管理业务的行业高标准。此外，净利息收入和经常性净费用收入合计而得的经常性收入占比均值达八成。

3-2 营收与利润

根据2020年报数据，『瑞银全球财富管理』的总体营业收入超过170亿美元，税前营业利润超过40亿美元。自2016年至2020年，营业收入年均复合增长率为2.84%，税前营业利润年均复合增长率为6.58%。

粗略测算，『瑞银全球财富管理』过去6年的营业收入利润率均值为22%，但近两年企业获利能力有所增强，2021年前三季度其营业收入利润率为29%。

3-3 资产管理规模

根据2020年报数据，『瑞银全球财富管理』的客户投资资产(invested assets)规模超过3万亿美元，截至2021年第三季度末，这一数字约为3.2万亿美元。自2016年至2020年，投资资产规模年均复合增长率为10%。

投资资产余额的年度变动主要归因于三大因素，即①净新增资产、②投资损益和③汇兑损益。根据下图，在过去5年，以前一年度为基数，净流入的新增资产所贡献的投资资产年度增长率介于1-2%之间。

比较发现，影响投资资产规模的年度增减额的最大因素是投资损益，其某种意义上代表着瑞银为客户实现财富保值和增值目标的真正市场表现。

具体而言，2019年和2020年的年度投资收益分别为3360和2910亿美元，总体财富增值率分别为15%和11%，而2018年则投资亏损1440美元，导致2018至2020年的年末投资资产余额大幅波动。

根据瑞银财报数据，自2016年至2020年，『瑞银全球财富管理』在客户投资资产上赚取的毛利率逐年下降，从2016年的75个基点下降至2020年的65个基点。自2018至2020年，投资资产净利率仅为14-15个基点。

3-4 全职顾问

根据2020年报数据，『瑞银全球财富管理』的全职顾问人员为9575人，截至2021年第三季度末，这一数字为9399人。自2016年至2020年，全职顾问人员几乎逐年缩减，年均复合增长率为负3.15%。

3-5 全球业务分布

就2020年而言，『瑞银全球财富管理』美洲区块（包括美国、加拿大和拉丁美洲）其营业收入和客户投资资产均占据半壁江山，全职顾问人员资源占用率超过66%，但仅贡献34%的税前营业利润。

相较而言，亚太区块则更具员工效能、业务成长性和盈利性。如图所示，一成占比的顾问人员管理近两成的投资资产规模，但营业收入不足两成表明更具业务渗透潜力，却实现四分之一强的营业利润。

对比发现，亚太区块营业收入利润率最高，瑞士区块紧随其后，前者的获利能力是美洲区块的2.6倍；瑞士区块在客户投资资产上赚取的利润率最高，达到24个基点；亚太区块全职顾问人均创造的税前营业利润最高，达到116万美元，是美洲板块的5.3倍。

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